數(shù)據(jù)顯示，截至1月25日，上海地區(qū)Q235B4.75mm熱卷價格較前一周下跌90元至4470元/噸，跌幅約2%；熱卷期貨主力合約價格下跌63元至4426元/噸，跌幅約1.4%。期現(xiàn)基差由71元/噸收窄至44元/噸。

供應端，上周熱卷產(chǎn)量環(huán)比增加1.2%至337.09萬噸，同比增加0.2%。開工率方面，截至1月22日，全國247家鋼廠高爐開工率為83.2%，環(huán)比下降1.0%，同比下降1.9%；產(chǎn)能利用率為91.1%，環(huán)比下降0.1%，同比增加4.5%。利潤方面，上周原材料價格保持高位運行，熱卷成本小幅增加，長流程利潤由盈利轉(zhuǎn)為虧損；而唐山鋼坯價格相對穩(wěn)定，利潤變化幅度不大。其中，華東長流程熱卷即期利潤5日均值約-75元/噸，環(huán)比下跌88元；華北調(diào)坯軋鋼廠即期利潤5日均值約210元/噸，環(huán)比下降45元。目前長流程和調(diào)坯軋鋼廠的熱卷利潤均好于螺紋鋼，鋼廠引導鐵水從建材流向板材依舊在持續(xù)進行，預計本周熱卷周度產(chǎn)量穩(wěn)中有增。

需求端，上周熱卷表觀消費量出現(xiàn)反季節(jié)性反彈，環(huán)比增加6.4%至338.69萬噸。另外，冷軋板和中厚板的表觀消費量均處近5年同期的高位，需求韌性較強。上周，上海地區(qū)冷熱價差環(huán)比收窄70元至940元/噸，仍在歷史高位運行。歐盟與我國的熱卷價差由146美元/噸擴大至184美元/噸，美國與我國的熱卷價差由462美元/噸擴大至470美元/噸。雖然海外疫情狀況仍不容樂觀，但經(jīng)濟已經(jīng)開始進入復蘇階段，熱卷內(nèi)外價差持續(xù)擴大，表明海外制造業(yè)進入上行周期，存在補庫需求。

庫存端，上周熱卷總庫存環(huán)比下降2.1%至319.4萬噸，同比增加10.9%，庫存意外由增轉(zhuǎn)降。具體來看，鋼廠庫存環(huán)比增加2.6%至112.74萬噸，社會庫存環(huán)比下降2.1%至206.66萬噸。在產(chǎn)量增加的情況下，社會庫存和總庫存表現(xiàn)為去化，可能由兩種原因造成：第一，可能是物流受限導致在途庫存增加、市場到貨減少；第二，可能是終端在觀望一個多月后，發(fā)現(xiàn)價格并未出現(xiàn)明顯下跌，開始進行補庫?？傮w來看，熱卷庫存狀況較上一周有所改善。

圖為熱卷期現(xiàn)價差走勢

綜上所述，在利潤驅(qū)動下，鋼廠仍會傾向于選擇減少螺紋鋼、增加熱卷產(chǎn)量，因此近期熱卷供應相對寬松。由于返鄉(xiāng)政策的干擾，工人選擇提前或錯峰返鄉(xiāng)的傾向?qū)е露唐谛枨笞呷?，冷熱價差有所收窄，但在全球經(jīng)濟穩(wěn)定復蘇、制造業(yè)進入上行周期的前提下，國內(nèi)外的補庫需求中長期內(nèi)利好熱卷。從成本端看，鐵礦石供應相對偏緊、焦炭開啟第15輪提漲，成本端對成材價格的支撐較強，不應過分看空。目前，鋼材淡季時間已經(jīng)過半，盤面基本已經(jīng)交易了需求走弱的現(xiàn)實。而且相對較嚴格的返鄉(xiāng)政策同樣使得一部分工人選擇異地過年，春節(jié)后存在需求提前恢復的可能。因此，短期對熱卷維持區(qū)間振蕩的觀點，中長期可選擇逢低布局多單。