近期A股抱團(tuán)有所松動(dòng)，南下資金抱團(tuán)港股新經(jīng)濟(jì)板塊進(jìn)入高潮，相關(guān)個(gè)股不斷走高。筆者認(rèn)為，南下資金抱團(tuán)港股或?qū)⒚媾R諸多風(fēng)險(xiǎn)。

2020年四季度，主動(dòng)偏股型公募基金持有港股市值為3337.49億元，環(huán)比三季度增加1366.16億元。公募重倉(cāng)港股繼續(xù)呈現(xiàn)抱團(tuán)態(tài)勢(shì)，其中TOP10、TOP20和TOP50市值占全部重倉(cāng)港股的比例由2019年二季度的47.90%、62.65%和88.09%上升至2020三季度的73.07%、86.79%和97.21%，持有龍頭個(gè)股集中度進(jìn)一步提升。

近年來(lái)，騰訊等港股龍頭股持續(xù)上漲，為抱團(tuán)基金帶來(lái)較好收益。2020年以來(lái)，公募基金重倉(cāng)個(gè)股市值環(huán)比增長(zhǎng)較高的為騰訊控股、美團(tuán)-W、小米集團(tuán)-W、香港交易所和舜宇光學(xué)科技。

內(nèi)地資金正在持續(xù)通過(guò)港股通等渠道涌入港股市場(chǎng)，但筆者認(rèn)為，抱團(tuán)港股還面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。

首先是外資高位減持的風(fēng)險(xiǎn)。香港股市國(guó)際化程度較高，外資參與時(shí)間較早、參與程度較深，如果抱團(tuán)股股價(jià)飚高，可能遭到外資減持。比如，2018年3月22日南非媒體及互聯(lián)網(wǎng)公司Naspers Ltd。宣布將所持騰訊控股的持股比例從33.2%削減至31.2%，售出至多1.9億股騰訊股票，價(jià)值約834億港元，至少未來(lái)三年不再出售，當(dāng)天騰訊股價(jià)下跌5%。目前港股新經(jīng)濟(jì)股步入亢奮，誰(shuí)能預(yù)測(cè)有哪些外資股東會(huì)趁高減持、減持量有多少，這對(duì)瓦解抱團(tuán)模式及對(duì)股價(jià)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)不可小視。

其次是港股存在渾水式做空風(fēng)險(xiǎn)。渾水做空往往是空方指責(zé)上市公司財(cái)務(wù)造假，即便有的上市公司可能并不存在造假，但要自證清白也不容易，往往需要時(shí)間，而股價(jià)可能在短期內(nèi)大幅下跌。比如2017年6月7日渾水指責(zé)主營(yíng)功能性沙發(fā)的某上市公司存在財(cái)務(wù)造假等行為，消息發(fā)布后股價(jià)大跌10%，后來(lái)公司發(fā)布澄清公告，并向香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)提交正式投訴，處理得當(dāng)，股價(jià)才逐步回升。相比A股，港股渾水式做空是比較特殊的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)也可能瓦解抱團(tuán)主體的抱團(tuán)信念。

其三，港股上市公司存在特定打壓風(fēng)險(xiǎn)。比如此前特朗普政府?dāng)M禁止美國(guó)人投資阿里巴巴、騰訊，后來(lái)又決定不會(huì)禁止，可謂反復(fù)無(wú)常。而1月14日特朗普政府禁止美國(guó)投資小米集團(tuán)等9家中國(guó)企業(yè)，并可能迫使美國(guó)公司和其他美國(guó)投資者在2021年11月11日撤出小米，小米股價(jià)面臨美國(guó)投資者的拋售壓力，這顯然會(huì)直接影響小米等股票的供求關(guān)系，近期小米股價(jià)走勢(shì)相對(duì)疲軟、也說(shuō)明了這一點(diǎn)。美國(guó)投資者投資內(nèi)地上市公司，主要渠道是港股，其持續(xù)拋售壓力也主要體現(xiàn)在港股市場(chǎng)。

當(dāng)然，不可否認(rèn)的是，港股新經(jīng)濟(jì)股雖面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)，但這些公司符合時(shí)代發(fā)展潮流，而其他非抱團(tuán)股也可能面臨一些特定風(fēng)險(xiǎn)，因此公募基金扎堆抱團(tuán)港股新經(jīng)濟(jì)股，也有一定道理。筆者認(rèn)為，所有股票投資，一切都要以未來(lái)上市公司業(yè)績(jī)回報(bào)為基準(zhǔn)考量，如果未來(lái)上市公司業(yè)績(jī)能及時(shí)填充股價(jià)泡沫，即便投資面臨諸多市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這些投資也是可行的。但假若脫離上市公司基本面、過(guò)度透支上市公司未來(lái)業(yè)績(jī)，那么主要依靠抱團(tuán)技術(shù)的股票投資，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)或難有化解之道，或許最終只能以股價(jià)下跌來(lái)化解。

港股確實(shí)相比A股要便宜，同一家上市公司，有的A股價(jià)格甚至是H股的三四倍，但便宜有便宜的道理，以前市場(chǎng)可能認(rèn)為主要原因是港股投資者較少、流動(dòng)性較弱，但現(xiàn)在才逐漸明白，港股還面臨諸多特定性、不確定性風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)讓你感到深不見(jiàn)底，有時(shí)股價(jià)會(huì)跌到把你對(duì)股市的認(rèn)知全盤(pán)推翻。