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甲醇市場(chǎng)大幅下跌，加劇業(yè)者對(duì)后市擔(dān)憂情緒

近期甲醇市場(chǎng)大幅下跌，主要原因在于三個(gè)方面：一是前期上漲過(guò)快導(dǎo)致下游盈利水平下降，部分傳統(tǒng)行業(yè)維持成本線運(yùn)行，需求端跟進(jìn)積極性難以提升；二是供應(yīng)端有新增產(chǎn)能投產(chǎn)，神華榆林等裝置在2020年年末順利投產(chǎn)，供應(yīng)增加；三是春節(jié)臨近疊加河北疫情，部分下游工廠被迫停產(chǎn)或提前放假。甲醇主力合約MA2105期價(jià)從2020年12月18日2562元/噸下跌至2021年1月18日2332元/噸。年關(guān)將至，運(yùn)費(fèi)高企難下，企業(yè)排庫(kù)需求仍存，上游企業(yè)出貨意愿較強(qiáng)，下游企業(yè)多數(shù)按需采購(gòu)。然疫情不穩(wěn)，多地重污染空氣預(yù)警再次啟動(dòng)，甲醛等部分傳統(tǒng)下游需求預(yù)期減弱，如此行情使得業(yè)者對(duì)后市擔(dān)憂情緒進(jìn)一步加重。

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港口價(jià)格強(qiáng)于內(nèi)陸價(jià)格

進(jìn)入1月以來(lái)，內(nèi)陸受甲醇新產(chǎn)能投放供應(yīng)增加，疊加春節(jié)臨近，傳統(tǒng)下游開(kāi)工下滑，市場(chǎng)活躍度將陸續(xù)降低，上游工廠新單簽售不佳，上游工廠被迫下調(diào)價(jià)格刺激出貨，截止到1月20日，內(nèi)蒙古價(jià)格下調(diào)至1880元/噸，較月初價(jià)格跌幅達(dá)170元/噸。

而港口方面受益于伊朗限氣進(jìn)一步擴(kuò)大，疊加非伊貨源由于貨源緊張抵港亦有縮減預(yù)期，其中南美地區(qū)貨源縮減最為明顯；初步預(yù)估2月份甲醇進(jìn)口量將大幅走低，港口價(jià)格跌幅較小，截止1月20日，江蘇價(jià)格在2485元/噸，較月初價(jià)格僅下跌10元/噸。

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煤制甲醇利潤(rùn)跌至虧損狀態(tài)

近期煤炭?jī)r(jià)格上漲而甲醇價(jià)格大幅走低，甲醇成本收縮明顯，截至1月20日，西北煤制甲醇完全成本為 2228元/噸，完全成本利潤(rùn)-363元/噸，西南天然氣完全成本在1856元/噸，完全成本利潤(rùn)為544元/噸。盡管煤炭?jī)r(jià)格不斷上移， 但對(duì)甲醇價(jià)格帶動(dòng)有限，西北煤制成本增加明顯企業(yè)虧損狀態(tài)。而短期看煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)維持高位，西北廠家春節(jié)前急于排庫(kù)，短期內(nèi)利潤(rùn)仍將維持虧損狀態(tài)。

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2021年甲醇中國(guó)新增產(chǎn)能增速預(yù)估在9.9%

2021年中國(guó)國(guó)內(nèi)甲醇產(chǎn)能增速在9.8%，2021年甲醇新增產(chǎn)能估值在950萬(wàn)噸，增速預(yù)估在9.9%，國(guó)內(nèi)投放產(chǎn)能不大，處于投放末尾期，主要集中在一季度。2021年非一體化裝置新增產(chǎn)能在370萬(wàn)噸，一體化新增產(chǎn)能在580萬(wàn)噸。整體看新增產(chǎn)能主要來(lái)自于MTO工廠配套甲醇增多，疊加焦化甲醇的投放。

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新增產(chǎn)能疊加西南限氣結(jié)束，一季度供應(yīng)面預(yù)期繼續(xù)增加

2020年12月底山西中信20萬(wàn)噸/年裝置、延長(zhǎng)中煤180萬(wàn)噸/年裝置、神華榆林180萬(wàn)噸/年裝置、山東盛發(fā)年產(chǎn)15萬(wàn)噸/年裝置已于12月底投料，產(chǎn)能壓力均在1月份釋放，同時(shí)1季度還有新疆眾泰20萬(wàn)噸/年裝置、中煤鄂爾多斯100萬(wàn)/年裝置將投產(chǎn)。一季度產(chǎn)能投放量為515萬(wàn)噸，非一體化產(chǎn)能投放在125萬(wàn)噸，以6成兌現(xiàn)率來(lái)算，以達(dá)到75萬(wàn)噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2020年去年同期的10萬(wàn)噸新增產(chǎn)能。前期神木、兗礦、凱越、精益及內(nèi)蒙古甲醇大廠均有供貨給神華榆林，后期隨著神華榆林外采量遞減，這些廠家貨物將轉(zhuǎn)移至山東、河北等地區(qū)。產(chǎn)能的投放會(huì)導(dǎo)致內(nèi)地物流格局發(fā)生轉(zhuǎn)變，區(qū)域套利窗口的機(jī)會(huì)將增大。

從西南地區(qū)氣頭的檢修情況來(lái)看，玖源化工、四川瀘天化、重慶卡貝樂(lè)和中石化川維分別計(jì)劃于2021年1月末和2月初檢修結(jié)束，屆時(shí)西南地區(qū)供應(yīng)量重新回升。

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2021 年海外產(chǎn)能增速高于2020年

從海外裝置投產(chǎn)來(lái)看，由于疫情及宏觀環(huán)境影響，2020年海外多套裝置延遲到2021年投產(chǎn)。2020年總共僅投產(chǎn)一套伊朗Kimiya165萬(wàn)噸/年裝置，特巴CGCL裝置于12月底正式投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放集中在2021年一季度，而美國(guó)多套裝置將推遲到2021投產(chǎn)，受此影響明年海外供給壓力較大。

2021年海外新增產(chǎn)能估值在635萬(wàn)噸，如按照特立尼達(dá)CGCL和山東玉皇、 US Methanol LLC三套裝置投產(chǎn)，則外盤(pán)外盤(pán)實(shí)際產(chǎn)能增速預(yù)計(jì)在 7.8%,高于加權(quán)后的 2020 年外盤(pán)實(shí)際產(chǎn)能增速在 5%。

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一季度進(jìn)口預(yù)期繼續(xù)減弱

自2020年12月底以來(lái)，海外甲醇供應(yīng)是受壓制狀態(tài)，中東地區(qū)限氣，導(dǎo)致伊朗甲醇裝置多數(shù)降負(fù)荷或停車，近期受寒潮影響，后期伊朗限氣存進(jìn)一步加大預(yù)期。且從價(jià)格方面看，國(guó)內(nèi)甲醇到岸價(jià)在308美元/噸附近，而東南亞價(jià)格在372元/噸，歐洲在425元/噸均大幅高于國(guó)內(nèi)甲醇價(jià)格，套利空間打開(kāi)，使得非伊朗船貨大多愿意去往中國(guó)以外高價(jià)區(qū)域獲利，改港及直接前往船貨持續(xù)增加。另外有多套裝置在1季度有檢修計(jì)劃，根據(jù)目前追蹤到計(jì)劃來(lái)看，2021年1季度海外裝置的檢修與降負(fù)荷將導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口繼續(xù)環(huán)比減量，海外新裝置投產(chǎn)及部分供應(yīng)回歸的影響可能要等到2季度之后才會(huì)有所體現(xiàn)。

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進(jìn)口縮減下一季度港口將維持去庫(kù)預(yù)期

截止到1月20日，港口庫(kù)存在93.32萬(wàn)噸，連續(xù)第五周去庫(kù)。從目前到港船只來(lái)看，預(yù)估1月份進(jìn)口量在100萬(wàn)噸左右，環(huán)比去年12月繼續(xù)走低。2月份進(jìn)口量存在較大幅度縮減預(yù)估在70-80萬(wàn)噸，2-3月仍有部分國(guó)內(nèi)外裝置有春檢停車預(yù)期，同時(shí)港口烯烴需求平穩(wěn)，一季度開(kāi)工將維持高位，預(yù)計(jì)，多種因素將助力港口甲醇一季度庫(kù)存繼續(xù)走低。

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內(nèi)陸在新產(chǎn)能投產(chǎn)情況下，庫(kù)存存累庫(kù)預(yù)期

內(nèi)地方面隨著新增產(chǎn)能投產(chǎn)，西北地區(qū)烯烴外采量將逐步減少，疊加春節(jié)臨近，下游甲醛企業(yè)停車放假，傳統(tǒng)需求進(jìn)一步走低，春節(jié)物流運(yùn)輸停運(yùn)，導(dǎo)致季節(jié)性累庫(kù)影響，整體看2月份之前內(nèi)陸地區(qū)將維持累庫(kù)狀態(tài)，2月份之后隨著下游開(kāi)工提升需求復(fù)蘇，內(nèi)陸庫(kù)存將再次降庫(kù)。

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口罩需求提升，支撐烯烴需求

甲醇下游需求非常寬泛，具有一定宏觀屬性。在 2021年預(yù)期經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況下，化工需求恢復(fù)是相對(duì)確定的。從甲醇主要的需求MTO來(lái)看(占比甲醇需求的50%)，這幾年處于低增長(zhǎng)周期，2020年僅有一套30萬(wàn)噸康奈爾投產(chǎn)，2021年MTO新增產(chǎn)能同比2020年有所提升，主要是天津渤化60萬(wàn)噸、甘肅華亭20萬(wàn)噸、常州富德30萬(wàn)噸，但多集中在二季度后，其中天津渤化跟常州富德投產(chǎn)可能性較大。同時(shí)2021年下游聚烯烴供應(yīng)增速仍高于需求增速，不過(guò)春節(jié)后產(chǎn)銷旺季勢(shì)必帶動(dòng)基建，終端消費(fèi)和商品的貿(mào)易量的增加，疊加成本支撐，供需錯(cuò)配下價(jià)格或存一定上行空間，但中長(zhǎng)期看價(jià)格仍承壓。

目前甲醇制烯烴開(kāi)工率自8月份以來(lái)一直維持在89%左右，近期隨著疫情防控形勢(shì)持續(xù)緊張，口罩的需求尤其是醫(yī)用口罩迎來(lái)了再次增長(zhǎng)，口罩廠商普遍反映國(guó)內(nèi)口罩訂單需求量明顯上升。同時(shí)海外疫情加劇也帶動(dòng)了塑料制品出口提升，整體看一季度烯烴開(kāi)工率將繼續(xù)維持高位。

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傳統(tǒng)需求甲醛處于低開(kāi)工率，醋酸有望延續(xù)需求強(qiáng)勁

甲醇傳統(tǒng)需求方面，傳統(tǒng)下游整體偏過(guò)剩。2020年甲醛、醋酸等傳統(tǒng)化工領(lǐng)域需求受疫情影響較大，其中甲醛2020年受疫情影響整體開(kāi)工處于近年來(lái)偏低水平，2020年年均開(kāi)工率僅為34%，低于2019年平均開(kāi)工率38%。進(jìn)入2021年，隨著疫苗的推進(jìn)，宏觀經(jīng)濟(jì)回暖海外需求持續(xù)復(fù)蘇，甲醛需求環(huán)比大概率維持低位，但同比將獲得正增長(zhǎng)。醋酸行業(yè)有望延續(xù)需求強(qiáng)勁的態(tài)勢(shì)，下游PTA行業(yè)仍處于擴(kuò)能周期，預(yù)計(jì)醋酸產(chǎn)能利用率將繼續(xù)維持高位。

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原油需求弱勢(shì)的影響下，醇醚燃料需求一季度仍將維持低位

甲醇的能源需求持續(xù)發(fā)展，從傳統(tǒng)的二甲醚和 MTBE 以及甲醇汽油，發(fā)展到現(xiàn)在的甲醇船舶，生物柴油，甲醇鍋爐和灶具等，整體處于一個(gè)逐步發(fā)展的過(guò)程。甲醇和原油價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。展望2021，隨著疫苗接種工作的大規(guī)模展開(kāi)，經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)在下半年顯著復(fù)蘇，2021年仍將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，油價(jià)看漲之年。

而根據(jù)渣打銀行一份大宗商品報(bào)告指出，預(yù)計(jì)一季度全球石油需求依然疲軟，季度環(huán)比僅增加30萬(wàn)桶/天，需求量將低于疫情爆發(fā)前700萬(wàn)桶/天左右。在原油需求弱勢(shì)的影響下，醇醚燃料需求一季度仍將維持低位。中長(zhǎng)期看在原油走高的情況下，后期將提振醇醚燃料需求。

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總平衡表逐步進(jìn)入 2 月累庫(kù)，預(yù)期內(nèi)地累庫(kù)為主，港口偏走平

總平衡表逐步進(jìn)入 2 月累庫(kù)加速階段，預(yù)期內(nèi)地累庫(kù)為主，港口偏走平。當(dāng)期外盤(pán)負(fù)荷仍偏低，2-3月進(jìn)口預(yù)估仍低放在70-80萬(wàn)噸附近。隨著后續(xù)外盤(pán)負(fù)荷見(jiàn)底回升，或?qū)?yīng) 3-4月進(jìn)口預(yù)估向上修正。煤頭方面，新投的方面延長(zhǎng)二期及神華榆林的新裝置逐步提負(fù)；氣頭方面暫按限產(chǎn)至 2 月上中附近計(jì)算氣頭產(chǎn)量，關(guān)注市場(chǎng)傳聞西南氣頭1月底提前恢復(fù)進(jìn)度跟進(jìn)。外購(gòu)甲醇需求變化不大。陽(yáng)煤恒通復(fù)工寧波富德檢修1周。（4）傳統(tǒng)需求仍然低放。甲醛持續(xù)季節(jié)性降負(fù)，MTBE 后續(xù)產(chǎn)量再度下調(diào)，原油需求低迷下，MTBE 開(kāi)工率維持低位。