全球/中國疫情反復，但科技+順周期普遍領漲。

年初以來全球/中國股市科技(通信設備、信息技術)和順周期(可選消費、工業(yè)、材料)領漲。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯：20年疫苗落地之前，疫情暴發(fā)/反復，領漲的行業(yè)一般是科技+必需消費(經(jīng)濟前景不確定下的“確定性溢價”)；而21年疫苗落地之后，全球/中國疫情反復，但領漲的行業(yè)卻變成了科技+順周期(疫苗帶來經(jīng)濟前景的“確定性”)。

疫苗接種強化經(jīng)濟修復“確定性”，疫情反復助力順周期“漲價”邏輯。

本周公布的12月經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)改善。疫苗接種有助于弱化疫情反復導致的經(jīng)濟前景“不確定性”：20年初疫情暴發(fā)，中、美長端利率均明顯回落(經(jīng)濟增長預期下行)，但當前全球/中國疫情反復，美國長端利率持續(xù)回升、中國長端利率則橫盤震蕩。同時，本周中國疫情反復，會約束企業(yè)供給，反而加大“供需缺口”，助力順周期“漲價”行情。

市場廣度上升行情將擴散至：產(chǎn)業(yè)趨勢良好的科技+“漲價”順周期。

強勢行業(yè)配置暫時未達到歷史上“抱團瓦解”前的極限位置。市場廣度上升行情擴散，公募基金持倉也會在“集中持倉”和“行情擴散”之間尋找新的均衡點。我們在1.10《非典型躁動，廣度下降意味什么？》中指出：指數(shù)與廣度的背離即將收斂，短期市場震蕩加劇，后再以廣度的上升實現(xiàn)兩者彌合。我們判斷，相對低估值的“漲價”周期品&具備產(chǎn)業(yè)趨勢的科技成長，將成為市場行情擴散的方向。

港股：南下資金“二八分化”但行情擴散方向已現(xiàn)端倪：科技+順周期。

趨勢上：業(yè)績預期上修、海外風險下修、人民幣升值預期以及AH高溢價共振，港股新一輪牛市啟動。結構上：南下資金集中持倉港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)(騰訊控股/中國移動/中海油/中芯國際/美團5家公司的南下資金合計流入額占比超過70%)。南下資金持續(xù)流入帶來AH指數(shù)溢價收斂，近期AH溢價收斂的行業(yè)主要集中在具備產(chǎn)業(yè)趨勢的科技+盈利預期修復的順周期(建筑、地產(chǎn)、化工、輕工、金融、機械)。

春季躁動，行情擴散。繼續(xù)布局科技+漲價順周期。

清晰的盈利上升周期中若金融條件未大幅緊縮，A股仍處“春季躁動”。疫苗落地改變了疫情對股市的作用邏輯，疫情反復約束企業(yè)供給，反而會助力“漲價”順周期。建議配置：1。 出口鏈和 “內(nèi)需”共振的可選消費(汽車/家電)；2。 “漲價”主線的順周期及科技(有色金屬/半導體/面板/新能源)；3。 疫情反復受益的必需消費(醫(yī)藥檢測/小食品/游戲)。主題投資關注國企改革(上海深圳國資區(qū)域實驗)。

風險提示：

疫情控制反復，全球經(jīng)濟下行超預期，海外不確定性。