整體而言，我們看好市場(chǎng)，歲末年初，兩會(huì)前是做多的時(shí)間窗口。我們重點(diǎn)推薦的成長(zhǎng)+周期的組合持續(xù)位列行業(yè)漲幅榜前列。

從基本面角度來(lái)看，從宏觀到微觀，整體經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較好的韌性，需求端國(guó)內(nèi)外亦在積極改善。流動(dòng)性則宏觀流動(dòng)性仍將處于較為寬松格局，無(wú)通脹不緊縮；股市流動(dòng)性在權(quán)益時(shí)代下的居民配置、機(jī)構(gòu)配置、全球配置仍在加速。展望后市，我們?nèi)匀豢春檬袌?chǎng)，板塊配置角度重點(diǎn)推薦2條主線：1)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+流動(dòng)性寬松+政策催化+業(yè)績(jī)改善，四重利好疊加，成長(zhǎng)股有望從軍工、新能源向半導(dǎo)體、電子等方向，特別相關(guān)鏈條里的高端設(shè)備制造蔓延。2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+民主黨實(shí)現(xiàn)“blue sweep”，全球需求共振的中上游周期品，化工、有色。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇景氣方向強(qiáng)化成長(zhǎng)高端制造+順周期2條主線。從最新公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而言，12月，工業(yè)增加值同比繼續(xù)改善，外需繼續(xù)支撐生產(chǎn)向好，工業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)保持穩(wěn)定。從投資端看，制造業(yè)環(huán)比繼續(xù)超季節(jié)性，特別是高端制造業(yè)，12月，制造業(yè)投資同比小幅回落，但依舊保持高位，環(huán)比繼續(xù)超季節(jié)規(guī)律，意味著仍然存在修復(fù)缺口。拜登上臺(tái)后，第一時(shí)間把握疫情防控和刺激計(jì)劃，海外供需缺口+刺激計(jì)劃，中國(guó)具備供給優(yōu)勢(shì)的出口鏈條有望持續(xù)受益。

基金持倉(cāng)顯示機(jī)構(gòu)加速對(duì)順周期板塊的認(rèn)同。2020Q4主動(dòng)股票型基金的重倉(cāng)股加倉(cāng)較多的行業(yè)是食品飲料、非銀金融、有色金屬、化工、家用電器，加倉(cāng)比例分別為1.76%、1.52%、1.03%、0.77%、0.41%。減倉(cāng)較多的行業(yè)是醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)、傳媒，減倉(cāng)比例分別為-1.20%、-1.11%、-1.07%、-0.86%、-0.77%。從二級(jí)細(xì)分行業(yè)來(lái)看，化工里面的化學(xué)制品、化學(xué)纖維，有色里面工業(yè)金屬、稀有金屬增持較多的方向。

行業(yè)配置角度來(lái)看，成長(zhǎng)擴(kuò)散+復(fù)蘇主線(中上游周期品)是當(dāng)前配置的2條主線。

1)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升+流動(dòng)性寬松+政策催化+業(yè)績(jī)改善，四重利好疊加，成長(zhǎng)股有望向其他方向擴(kuò)散。主要包括中國(guó)制造業(yè)高端化進(jìn)程，開(kāi)啟新一輪設(shè)備投資的朱格拉周期，如軍工(航空、航天)、機(jī)械、新能源車(chē)鏈等。其次，經(jīng)過(guò)了半年-1年左右的調(diào)整，疊加經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)正常后，部分業(yè)績(jī)較好的TMT細(xì)分領(lǐng)域有望在軍工、新能源后，市場(chǎng)呈現(xiàn)賺錢(qián)效應(yīng)擴(kuò)散的現(xiàn)象。在此基礎(chǔ)上，可重點(diǎn)關(guān)注半導(dǎo)體、智能駕駛、計(jì)算機(jī)(云)、通信(光模塊)、機(jī)械高端設(shè)備、游戲等方向。

2)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+民主黨實(shí)現(xiàn)“blue sweep”，海外刺激預(yù)期提升，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線，中上游周期品改善大趨勢(shì)。從經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來(lái)看，中國(guó)和全球進(jìn)入復(fù)蘇周期，美國(guó)無(wú)論短期刺激計(jì)劃和中長(zhǎng)期基建計(jì)劃，都有利于中上游大宗和原材料，可重點(diǎn)關(guān)注：化工(大煉化、MDI、農(nóng)藥、鈦白粉、玻纖)、有色(工業(yè)金屬)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)注三大攻堅(jiān)戰(zhàn)“抓好各類(lèi)存量風(fēng)險(xiǎn)化解和增量風(fēng)險(xiǎn)防范”，特別是對(duì)于新經(jīng)濟(jì)業(yè)態(tài)、新型壟斷和新型大而不倒可能的監(jiān)管，給相關(guān)公司基本面經(jīng)營(yíng)和投資者預(yù)期帶來(lái)的影響。