2020年苯乙烯的整體走勢與節(jié)奏與一般工業(yè)品類似。前三季度的下跌行情可以總結為：疫情導致的成本塌陷+供需過剩帶來的利潤壓縮。9-10月的上漲行情則是由于供需階段性轉好，成本定價轉換為供需定價，同時下游利潤豐厚，為苯乙烯上行提供了較大的空間。12月的下跌則是由于下游需求走弱帶來的產業(yè)鏈負反饋。

2021年苯乙烯仍是產業(yè)鏈中最過剩的環(huán)節(jié)，中長期看不應該給利潤，關注高位空利潤以及月間反套的機會。

純苯明年格局尚可，當前海外估值中性，但國內處于洼地，關注一季度國內純苯估值修復的機會；同時關注汽油需求恢復對純苯端的影響及節(jié)奏問題

2020年苯乙烯市場回顧

2020年苯乙烯的整體走勢與節(jié)奏與一般工業(yè)品類似：年初海內外疫情將價格打至低位，而后伴隨央行投放流動性與整體需求逐步恢復，價格逐步走高。9月開始，海外裝置檢修增多，導致我國進口量逐步下行，同時國內下游需求良好，庫存持續(xù)去化，基差走強，但該階段苯乙烯絕對價格并未走高。進入10月后，終端白電市場異?；鸨?，導致硬膠（苯乙烯下游）的需求激增，硬膠利潤高企，這為苯乙烯提供了較大的上行空間，疊加苯乙烯自身繼續(xù)去庫，苯乙烯價格大幅上行。12月，由于苯乙烯現(xiàn)貨大漲，下游EPS和GPPS的生產利潤下行，同時下游進入季節(jié)性淡季，下游與終端的備貨意愿不高，整體產業(yè)鏈自下而上形成負反饋，在去庫背景下，苯乙烯基差和價格從高位一路下行。

前三季度的下跌行情可以總結為：疫情導致的成本塌陷+供需過剩帶來的利潤壓縮。9-10月的上漲行情則是由于供需階段性轉好，成本定價轉換為供需定價，同時下游利潤豐厚，為苯乙烯上行提供了較大的空間。12月的下跌則是由于下游需求走弱帶來的產業(yè)鏈負反饋。

2021苯乙烯市場展望

從圖2至圖4中我們可以看到，2021年上游純苯、中游苯乙烯以及下游的投產量（均折算為苯乙烯量）分別為209.5萬、248.4萬以及148.5萬噸。中游苯乙烯的投產量是相對最高的。

從圖5中可以看出，2014年起，苯乙烯自身的表觀需求年度增速最高為13.1%，20年的表觀需求增速為7.6%。而2021年苯乙烯新投產對應的表觀需求增速為19.6%，這表明產能投放速度遠超表觀需求增速，2021年苯乙烯是呈相對過剩的狀態(tài)，因此從中長周期來看，需要通過低利潤來出清部分高成本裝置。

純苯方面，從圖6中可以看到，2021年純苯新投產對應的表觀需求增速為9.3%，低于2020年的實際表觀需求增速，因此純苯的格局相對苯乙烯更好。

從圖7中可以看到，近期美國純苯升水韓國純苯，而中國純苯（美金CFR）貼水韓國出本。因此韓國純苯至美國的比例預計上升，出口至中國的比例預計下降。與此同時，國內純苯倒掛海外，進口虧損，國內估值相對偏低。2021年一季度，進口減量可能逐步兌現(xiàn)，港口庫存有望去化，在全年產能不過剩的背景下，純苯一季度預計偏強。

2021年，疫苗的推廣帶來疫情的好轉是一件大概率發(fā)生的事，而汽油的需求則會跟隨恢復。汽油走強會通過兩條路徑對芳烴產生影響：其一，汽油走強后，重整裝置的利潤會提升，其開工會跟隨提升，增加純苯供應；其二，汽油走強后，芳烴調油的經濟性提升，甲苯更多地被用來調油，甲苯歧化裝置開工降低，導致純苯供應減少。兩種裝置中，甲苯歧化裝置對利潤敏感，調節(jié)速度快，但產能占比相對低；重整裝置產能占比高，但對利潤的敏感性較低，且調整速度相對較慢。

總結

展望2021年，我們有以下結論：

苯乙烯仍是產業(yè)鏈中最過剩的環(huán)節(jié)，中長期看不應該給利潤，關注高位空利潤以及月間反套的機會。

純苯明年格局尚可，當前海外估值中性，但國內處于洼地，關注一季度國內純苯估值修復的機會；同時關注汽油需求恢復對純苯端的影響及節(jié)奏問題。