在疫情中踏上風口“飛”起來的在線教育最近翻車了。

營銷亂象驚動中紀委

隨著寒假的來臨，各大在線教育平臺又開始活躍起來，朋友圈、抖音、地鐵站、公交站、樓宇電梯間、電視……凡是大家目光所及之處，都有在線教育平臺的廣告。為了競爭這一市場，多家頭部平臺更是推出了“19元10節(jié)課”、“免費體驗課”等極具誘惑力的低價課程。據央視報道，部分寒假網課的試聽用戶已經暴漲300%。

這幾天，猿輔導、作業(yè)幫、高途課堂、清北網校四家在線教育頭部企業(yè)的廣告在朋友圈刷了屏。不過，不是因為他們收費低、教學質量高，而是這四家公司都請了同一位“老師”來做廣告，但這位“老師”一會兒教了一輩子數學，一會兒又做了40年英語老師……實在令人哭笑不得。有網友調侃道，我以為給孩子報的是文化課，沒想到上的是“表演課”。

此事還驚動了中紀委，1月18日，中央紀委國家監(jiān)委網站發(fā)布名為《資本漩渦下的在線教育》的文章，直指在線教育滋生的亂象與監(jiān)管問題。文章指出，在資本的推動下，線上教育培訓規(guī)模迅速做大，但同時也陷入了企業(yè)競爭加劇、獲客成本高企、行業(yè)內耗嚴重的困境。同時，在線教育的監(jiān)管也面臨著培訓內容核查難、培訓預收費監(jiān)管難等現(xiàn)實問題。

一半海水一半火焰

2020年的新冠疫情讓在線教育按下了快進鍵。資料顯示，在線教育的用戶規(guī)模已經從2016年1.04億增長到2020年4.23億，市場規(guī)模從2016年的2218億增加了不止一倍。

圖源：艾瑞咨詢

隨著市場的擴大，資本也對在線教育給予了很高的關注。據統(tǒng)計，2020年，中國基礎教育在線行業(yè)融資額超過500億元，這一數字超過了行業(yè)此前十年融資總和。巨頭跟風，熱錢瘋狂涌入，一時間，原本平靜的在線教育行業(yè)波瀾頓起。

資本輸血頭部玩家

在線教育不是第一個燒錢的互聯(lián)網賽道，但很可能是燒錢最多的賽道。2020年末，多家頭部機構先后宣布完成新一輪融資或定增，金額持續(xù)刷新紀錄。

在一級市場上，融資最多的當屬猿輔導和作業(yè)幫兩大獨角獸。2020年3月、10月、12月，猿輔導獲得共計35億美元融資。在12月的融資過后，猿輔導的最新估值達170億美元。作業(yè)幫緊隨其后，先后獲得兩輪共計超23.5億美元融資，最新估值接近100億美元。在這兩家行業(yè)獨角獸密集融資的背后，是紅杉資本、軟銀、老虎、高盛、高瓴資本、阿里巴巴、騰訊等頂級巨頭和投資機構。

另外，掌門教育擬赴美上市，募資超3億美元，最早或2021年進行上市程序。騰訊支持的火花思維也在考慮進行2億-3億美元的美國IPO。

在二級市場上，新東方在2020年11月赴港二次上市。好未來通過新發(fā)股票融資15億美元；此外，銀湖資本等投資者達成33億美元的私人配售協(xié)議。美股上市公司跟誰學也與去年12月7日完成了定增，新發(fā)行股票總計8.7億美元。

中小玩家落幕離場

頭部玩家不斷吸金，融不到錢的則逐漸離場。其中，優(yōu)勝教育、學霸君就是在這場浪潮下被打在沙灘上的兩朵“前浪”。

2020年10月，成立20年的優(yōu)勝教育被曝北京多所校區(qū)紛紛關閉、拖欠員工薪資、家長難以退費等情況；11月5日，優(yōu)勝教育總裁陳昊就優(yōu)勝教育困局向學生、家長、同時、加盟商及教育行業(yè)道歉，并表示團隊愿以0元轉讓全部股份，他甚至隔空喊話馬云、馬化騰、許家印等企業(yè)家接盤。

今年元旦期間，因過去三年“沒有融過一筆大錢”，在線教育領域曾經的明星企業(yè)學霸君在奔跑8年之后宣布倒下。學霸君曾是在線教育1對1模式的佼佼者，備受資本青睞。2018年公司曾宣布1對1業(yè)務實現(xiàn)單月營收破億，公司全年流水總額超過10億元。

但是，一路所向披露的學霸君近年來卻出現(xiàn)了衰退的征兆。在過去的三年里，學霸君沒有融過一筆大錢，至少有5次走到資金鏈崩斷的邊緣。根據公開信息，學霸君共完成6次融資，最近的一次是2017年1月來自遠翼資本、招商資本、晟道投資、啟明創(chuàng)投等機構的1億美元C輪融資。

曾位于行業(yè)領先地位的企業(yè)都尚且如此，更何況那些默默無聞的中小公司呢？根據IT桔子“新經濟死亡公司數據庫”顯示，2020年，在線教育、素質教育、線下培訓、教育服務等77家教育相關的公司相繼關閉，其中大部分存活時間在5年以內、且尚未獲投。

一飛沖天還是一地雞毛？

我們可以看到，在線教育行業(yè)的融資的馬太效應正在變得愈發(fā)明顯。對資本來說，更愿意為那些已經跑出來的頭部公司買單。

于是，為了獲課量和市場占有率，大家開始瘋狂砸錢，并希望以此換取更高的融資金額。據部分公司的財報數據顯示，2020年第三季度，跟誰學實現(xiàn)營收19.66億元，同比增長252.9%，凈虧損9.32億元；網易有道實現(xiàn)營收8.96億元，同比增長159%，凈虧損8.78億元，同比擴大；51Talk實現(xiàn)營收5.39億元，同比增長31.8%，凈利潤3160萬元，扭虧為盈。

在增收不增利，甚至是虧損加大的背后，是這些機構為了搶占市場所進行的大量營銷投放和價格戰(zhàn)。資料顯示，2020年第三季度，跟誰學的銷售費用達到20.56億元，同比增長超5倍；網易有道的市場銷售費用達到11.48億元，相較去年同期同樣大幅提升。此外，好未來、新東方、猿輔導、作業(yè)幫等機構也均在此做了大量資金投入。最終換來的是什么呢？是行業(yè)的營銷亂象，是一個“老師”同時在四家機構“上班”……

看到這里，我們不禁想問，在拼命追逐流量的時候，這些平臺是否已經偏離了教育的初衷？如果長期按照這一態(tài)勢發(fā)展下去，這些機構真的能夠一飛沖天嗎？還是在資本離場以后，最終只留下一地雞毛呢？

在線教育概念股

中公教育

中公教育是目前A股市場上總市值最高的在線教育概念股。主要從事非學歷職業(yè)就業(yè)培訓服務，通過旗下培訓機構向學員提供教育培訓業(yè)務。公司主要服務于大學生、大學畢業(yè)生等年輕就業(yè)人群。這個人群廣泛分布于全國各地，職業(yè)能力訓練和就業(yè)是這個人群的兩大核心訴求，就業(yè)則是撬動整個職業(yè)教育領域的杠桿支點，也是職業(yè)教育機構競爭的終極賽場。公司目前已建立覆蓋319個地級市的701個學習中心網點。

全通教育

全通教育的主營業(yè)務是綜合利用移動通信和互聯(lián)網技術手段，采用與基礎運營商合作發(fā)展的模式，為中小學校(幼兒園)及學生家長提供即時、便捷、高效的溝通互動服務。2014年，全通教育以A股在線教育第一股的身份登陸創(chuàng)業(yè)板。2017年，全通教育的營業(yè)收入達到歷史新高峰，2018年便開始走下坡路。2018年及2019年，全通教育因計提巨額商譽，業(yè)績連續(xù)巨虧。2015年，全通教育的市值一度超過450億元。如今，公司市值已經縮水至37億元。

傳智教育

傳智教育是今年剛剛登陸資本市場的新股，聚焦于成人IT培訓。在傳智教育上市之前，A股還沒有一家直接IPO的教育企業(yè)。不同于“猿輔導們”高舉高打的策略，不愛花錢營銷的傳智教育素來以低調示人，這也讓它的財報數據顯得格外“扎實”。據公司招股書顯示，2016年至2019年上半年，傳智教育分別實現(xiàn)營收5.4億元、6.99億元、7.91億元和4.41億元，凈利潤為7201萬元、1.37億元、1.73億元和8384萬元。也許是因為早就實現(xiàn)了盈利，所以與當下這個時間點拼命融資的教育機構不同，傳智教育背后的投資方并不多。2017年，創(chuàng)新工場、經緯、藍圖創(chuàng)投、君度投資投資2.47億元，時隔一年，嘉御基金入場。此后，傳智教育再未有過公開的融資信息。

科大訊飛

科大訊飛是一家專業(yè)從事語音及語言、自然語言理解、機器學習推理及自主學習等人工智能核心技術研究，人工智能產品研發(fā)和行業(yè)應用落地的國家級骨干軟件企業(yè)，深耕人工智能領域二十年。自2015年開始進軍在線教育領域。

視源股份

公司主營業(yè)務為液晶顯示主控板卡和交互智能平板的設計、研發(fā)與銷售；公司的主要產品為液晶顯示主控板卡、交互智能平板。

新東方在線

新東方在線是新東方旗下的在線教育網站，依托新東方強大師資力量與教學資源，并于2019年3月底成功登陸港交所, 成為“在線教育第一股”。目前，新東方在線課程涵蓋出國考試、國內考試、職業(yè)教育、英語學習、多種語言、K12教育等6大類。據了解，K12通常是指五六歲到十七八歲的孩子的教育，現(xiàn)在普遍被用來代指基礎教育。而該業(yè)務也成為新東方在線屢屢提及的重要戰(zhàn)略方向。

好未來

好未來全面布局教育產業(yè)，旗下共有學而思、學而思網校、愛智康、摩比思維、勵步英語、順順留學、考滿分、家長幫、未來魔法校、Career China等業(yè)務品牌。業(yè)務與投資雙輪驅動，目前已披露的投資項目包括寶寶樹、Minerva大學、果殼網、Knewton、多貝網、鯊魚公園、嘿哈科技、奇跡曼特、輕輕家教、小伴龍、學科網、 作業(yè)盒子等。

跟誰學

跟誰學旗下目前有跟誰學、高途課堂、成蹊商學院、金囿學堂、微師、babyABC等品牌。秉承“科技讓教育更美好”使命，通過大數據、人工智能與在線教育結合，在中小學文化課、實用英語、瑜伽、職場、留學、四六級、考研、家庭教育等領域，跟誰學構筑了個性化、互動化、智能化的優(yōu)質學習體驗，使學習更加高效和便捷。

此外，猿輔導、作業(yè)幫、華圖教育等頭部教育機構或也在2021年逐一登陸資本市場。

注：文中觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。

七禾研究中心綜合整理自網絡

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