鄭州商品交易所花生期貨的上市時間越來越近，也吸引了各界人士的廣泛關(guān)注。在此謹(jǐn)以本文談一談自己對花生期貨合約的理解以及自己的幾點感想。

花生期貨合約

1、指標(biāo)要求

（1）含油率

含油率是油用花生的關(guān)鍵指標(biāo)，油廠會對此做出要求。由于花生原料的價格與花生油價格正相關(guān)，因此含油率的高低也決定了花生原料的油用價值。此指標(biāo)的設(shè)定交易所主要考慮了榨油企業(yè)的實際需求，并調(diào)查了國內(nèi)花生原料含油率的情況，結(jié)合這兩者，在保證交割品質(zhì)的原則上加以限定。由于不同年景下花生原料質(zhì)量有差異，油廠會根據(jù)實際情況調(diào)整對含油率的要求，針對這種情況，交易所將出油率設(shè)置為可交割范圍，增加升貼水設(shè)置，擴(kuò)大可交割范圍，更大的覆蓋上下游交割需求。

（2）酸價

酸價指油脂中游離脂肪酸的含量，是檢驗油脂的重要指標(biāo)。油脂中游離脂肪酸含量多，則酸價高，品質(zhì)差；游離脂肪酸含量低，則酸價低，品質(zhì)好。通常花生在剛收獲的時間段酸價較低，隨著儲存時間的增加，酸價越來越高，品質(zhì)下降。此指標(biāo)的限定交易所考慮了榨油企業(yè)對于花生原料酸價的要求，并針對儲存時間增加后酸價越來越高的特點設(shè)置可交割范圍，并進(jìn)行升貼水設(shè)置，增加了可交割比例。

（3）雜質(zhì)

原料花生經(jīng)農(nóng)民收貨后，由一級貿(mào)易商收購后進(jìn)行初步篩選，隨后流入二級貿(mào)易商進(jìn)行二次篩選，最終流入油廠，油廠為了保證油料質(zhì)量也會對原料進(jìn)行進(jìn)一步的篩選。實際上，在農(nóng)民收割過程中，會產(chǎn)生大量雜質(zhì)，經(jīng)過兩道貿(mào)易商的篩選之后，可以有效去除雜質(zhì)，但為了保證貨物質(zhì)量，油廠也會對雜質(zhì)進(jìn)行要求。因此交易所針對此指標(biāo)的設(shè)置符合榨油企業(yè)的實際需求，也保證了交割品的質(zhì)量。

（4）水分

花生在剛收獲的時候，水分通常較高，需要經(jīng)過晾曬或烘干處理。水分過高會導(dǎo)致花生更容易產(chǎn)生霉變，也更容易產(chǎn)生黃曲霉素。因此水分的控制對于花生原料質(zhì)量的把控非常重要，油廠也會對此作出要求。

（5）色澤、氣味

色澤和氣味正常既是國標(biāo)的要求，也是榨油企業(yè)對于原料花生的普遍要求。

（6）霉變

霉變對于原料品質(zhì)的影響非常大，霉變粒很容易產(chǎn)生毒素，而且霉變粒還會侵染附近的正?；ㄉ鴺?biāo)對于霉變粒的要求為小于等于2%，但是在實際市場流通的過程中，下游企業(yè)對于花生霉變粒的要求則更加嚴(yán)格，通常為小于等于1%。

（7）篩上篩下率

篩上篩下率在實際現(xiàn)貨環(huán)節(jié)中，通常被稱作出成率。根據(jù)我們以往的經(jīng)驗，很多農(nóng)產(chǎn)品都存在出成率這個概念，針對這個概念沒有比較官方的解釋，我們可以理解為實際得到的有價值的部分占比有多大，每個品種出成率的算法和意義也均有所差別。

花生品種的實際用途中，油用和食用各占一半，對于油用花生來說，個頭越大的花生品質(zhì)越好；而作為食用用途的原料來說，如果不考慮特殊用途的定制化要求，通常也是個頭越大的花生品質(zhì)越好，特別是在出口方面，國外需求方對此要求比較嚴(yán)格。

因此花生在收貨之后的篩選對于分級定價就格外的重要，貿(mào)易商和下游企業(yè)都會使用篩選機(jī)對花生原料進(jìn)行篩選，最終的判定指標(biāo)就是出成率，即篩上篩下率。篩上率的要求旨在確保貨物中個頭大的花生占比超過一定比例，保證了質(zhì)量好的貨物足夠多。篩下率的要求旨在確保貨物中個頭小的花生占比小于一定比例，保證了質(zhì)量差的貨物沒有那么多。

2、交割方式

花生期貨預(yù)計將采用廠庫交割以及車（船）板交割兩種方式。由于花生在高溫環(huán)境下容易變質(zhì)，因此倉儲條件的要求比較高，夏天還需要恒溫庫儲存，因此采用廠庫交割可以避免倉庫交割的質(zhì)量問題。車（船）板交割的方式則更加貼近實際的現(xiàn)貨貿(mào)易，也可以避免倉庫交割導(dǎo)致的原料變質(zhì)問題。

對花生期貨的感想

1、市場缺乏指導(dǎo)價的現(xiàn)狀將會發(fā)生改變

目前花生的報價可以說是五花八門，統(tǒng)貨、食用規(guī)格米、油料米，不同品種不同產(chǎn)地的花生原料均有所不同，我們很難找到一個可以引領(lǐng)市場的主流價格，也缺乏一個權(quán)威的價值體系，很難界定不同分類下的品種價差。

在期貨上市之后，個人感覺花生期貨的價格可以起到發(fā)現(xiàn)價格的作用，形成主流價格，定價機(jī)制會越來越透明，對于上下游來說都是一件好事。從價格上來看，質(zhì)量指標(biāo)的升貼水相對基本面變化導(dǎo)致的價格波動，幅度較小，對價格的影響不會太大。

2、為實體企業(yè)提供了套期保值的好工具

作為一個油脂油料品種，花生系產(chǎn)品一直沒有期貨品種上市，現(xiàn)貨企業(yè)沒有對應(yīng)的期貨工具對沖風(fēng)險。在花生期貨上市后，實體企業(yè)可以使用期貨進(jìn)行套保，也可以采用期現(xiàn)貨結(jié)合的方式進(jìn)行操作。

3、期貨上市后關(guān)注度的提升將會促進(jìn)產(chǎn)業(yè)格局的改變

在去年我們調(diào)研花生了解花生的過程中，接觸過很多花生產(chǎn)業(yè)的朋友們對于期貨了解甚少。而今年由于花生期貨即將上市的消息越來越廣為人知，花生產(chǎn)業(yè)的朋友們對期貨的接受度越來越高，也愿意了解期貨，我們相信未來在度過磨合期之后，期貨的價格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能越來越能體現(xiàn)出來。

4、提升產(chǎn)業(yè)關(guān)注度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)外資金進(jìn)入市場

如果沒有花生期貨，我們可能并不知道原來我們生活中常見的花生分為大花生和白沙兩個主要品種，我們也不會知道四粒紅花生主產(chǎn)于吉林，常見在蛋糕或者面包上的花生碎在之前也會被大家忽略，我們也不會知道大家在餐桌上經(jīng)常吃的老醋花生是經(jīng)過篩選廠和食品企業(yè)仔細(xì)挑選出來的質(zhì)量最好的花生。

花生期貨的即將上市吸引了市場上大家的目光，花生實體企業(yè)也越來越為大家所熟知。在期貨上市之后，花生產(chǎn)業(yè)外的資金也將進(jìn)入市場，給整個花生市場帶來更多的機(jī)會。

如何迎接花生期貨的到來

1、對于研究人員來說

首先，花生在油脂油料大家庭中屬于較小的品種，目前能得到的數(shù)據(jù)比較少，很難達(dá)到其他油脂油料品種的研究體系那么的成熟。作為農(nóng)產(chǎn)品研究員來說，一張可靠詳細(xì)的平衡表格外的重要，對于花生來說，我們以目前能獲取到的信息，很難做出一張可以使用到的月度平衡表。

從供應(yīng)來說，花生作為一年一產(chǎn)的品種，產(chǎn)量可以通過實地調(diào)研，并參考其他數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行驗證，有點類似于玉米和大豆。庫存數(shù)據(jù)則很難得到，目前能找到的數(shù)據(jù)可靠性也存疑，這樣的話我們就很難判斷當(dāng)前市場的供需格局，也很難通過庫存倒推出消費數(shù)據(jù)。

2、對于現(xiàn)貨企業(yè)來說

首先，作為一個沒有權(quán)威主流價格的品種，建議現(xiàn)貨企業(yè)積極研究花生期貨合約標(biāo)準(zhǔn)，提前研究符合基準(zhǔn)交割品品質(zhì)的花生價格。其次，在期貨操作經(jīng)驗上，一些大型花生現(xiàn)貨企業(yè)屬于集團(tuán)性質(zhì)，由于涉及的品種較多，普遍具備期貨的操作經(jīng)驗，具備成熟的油脂油料研究體系。但是對于沒有接觸過期貨，或者沒接觸過農(nóng)產(chǎn)品基本面研究的朋友們來說，則需要更多的了解期貨，了解套期保值。

總結(jié)

首先，花生期貨合約標(biāo)準(zhǔn)建議大家以鄭州商品交易所的最終發(fā)布為準(zhǔn)。

其次，花生的基本面研究體系尚未成熟，希望與各位朋友們多多交流，大家一起努力把花生研究做好。

第三，感謝鄭商所為花生期貨上市付出的辛苦努力，感謝各位可愛的花生產(chǎn)業(yè)大佬和期貨業(yè)的朋友們在花生研究方面對我的支持與幫助。