在春季需求預期較好與當下低庫存高成本現(xiàn)實的共同推動下，尿素期現(xiàn)價格于歲末年初呈現(xiàn)加速攀升勢頭。尿素期貨主力合約于上周順利突破2000元/噸關口。

需求預期持續(xù)向好

隨著后疫情時代生產(chǎn)生活的常態(tài)化，2021年尿素消費量將延續(xù)恢復性增長態(tài)勢。農(nóng)業(yè)領域將帶動尿素需求增長約3%；工業(yè)及環(huán)保領域消費量有望進一步增加，將帶動尿素需求增長約1%。2020年年末尿素企業(yè)庫存較年初明顯下降，從供需平衡核算的角度看，已經(jīng)處于需求大于供給的狀態(tài)。2021年，在工農(nóng)業(yè)需求協(xié)同增長的引領下，尿素庫存去化速度加快。由于去年年中部分時段尿素價格及利潤處于低位，尿素的產(chǎn)能釋放和置換速度受到抑制，2021年產(chǎn)能及實際產(chǎn)量增量有限。我們預計在需求大概率剛性增長的情況下，尿素廠家?guī)齑婕吧鐣齑孢M一步下滑概率較大，尿素供需將處于緊平衡狀態(tài)。

國際國內價格共振

近年來，國際尿素現(xiàn)貨價格經(jīng)歷顯著的牛熊周期。國內外價格在大多數(shù)時段運行趨勢一致，除伊朗外，國際價格絕大多數(shù)時段運行區(qū)間為200—300美元/噸。2018年年末尿素國際價格受天然氣價格大幅沖高影響而明顯上揚，漲勢領先于國內價格。隨著天然氣短缺恐慌的消退，尿素價格迅速回落到300美元/噸下方。FOB中國價格一般略高于國際平均水平，國內尿素價格在一些時段引領了國際尿素價格的漲勢。例如，2017年四季度至2018年一季度，國內煤炭價格升至高位區(qū)間，F(xiàn)OB中國價格也隨之明顯高于國際水平，引領國際尿素價格。2020年四季度以來，受煤炭成本支撐，國內尿素價格也呈現(xiàn)出高于國際價格的趨勢，接下來“三年前的舊事”或重演。

季節(jié)性因素推升行情

尿素下游的主要消費為農(nóng)業(yè)用肥，農(nóng)作物的季節(jié)性特性決定了尿素需求的淡旺季，因此尿素價格也呈現(xiàn)季節(jié)性變化規(guī)律。從季節(jié)性角度來看，尿素價格高點大多出現(xiàn)在2—4月，對應著春耕需求；5—7月價格傾向于下降，對應著農(nóng)業(yè)用肥高峰的消退；四季度尿素價格走勢在不同年度間分化明顯，主要受四季度庫存狀況及氣頭裝置開工情況影響。當前為保障民生需求，天然氣裝置開工率大幅下降；同時為應對即將到來的冬季追肥和春耕需求高峰，需求方加快了采購進度；產(chǎn)業(yè)鏈低庫存使得需求的推漲效應更加顯著。

圖為尿素2105合約日線

總之，尿素基本面偏強態(tài)勢未改，建議下游積極把握回調后的買入套保機會。