庫(kù)存有效回落后進(jìn)場(chǎng)多單

去年12月中旬以來(lái)，PVC主力2105合約運(yùn)行重心不斷下移，上周五一度觸及6925元/噸。

電石價(jià)格小幅回落

上游電石價(jià)格上漲引發(fā)的成本增加是去年四季度PVC價(jià)格加速上揚(yáng)的主要原因之一。受主產(chǎn)區(qū)內(nèi)蒙古電力供應(yīng)受限、寧夏環(huán)保巡查以及降雪和疫情檢查引發(fā)運(yùn)輸管制等因素的影響，電石價(jià)格出現(xiàn)較大幅度的攀升。截至去年年底，華東地區(qū)電石主流報(bào)價(jià)在4325元/噸，較去年9月底上調(diào)975元/噸，漲幅為29.1%。而今年，由于寧夏環(huán)保力度減弱，電石生產(chǎn)逐漸恢復(fù)正常，加之電石生產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，前期供應(yīng)不足現(xiàn)象得到緩解，電石價(jià)格也自高位回落。目前來(lái)看，電石價(jià)格有進(jìn)一步回調(diào)的可能，但幅度不會(huì)太大。究其原因，主要是今年北方氣溫大幅低于往年同期，各地降雪較多，加之河北等地疫情反彈，從西北向華東的運(yùn)輸受限，電石市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性供應(yīng)不足問(wèn)題難以解決。

庫(kù)存高于上年同期

去年12月初，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不佳、原材料供應(yīng)短缺，PVC生產(chǎn)企業(yè)被迫集中檢修。當(dāng)月，先后有8家企業(yè)，共涉及256萬(wàn)噸/年產(chǎn)能進(jìn)行了檢修，PVC開(kāi)工負(fù)荷小幅回落至79.43%。與此同時(shí)，盡管下游利潤(rùn)縮水，但鑒于大中型企業(yè)需要保障訂單供應(yīng)，其開(kāi)工負(fù)荷并未大幅下降，PVC需求尚可。

上述兩因素的共同作用下，PVC庫(kù)存環(huán)比下滑，而同比繼續(xù)增加。截至去年12月28日，PVC社會(huì)庫(kù)存為10.55萬(wàn)噸，同比增加28.66%。其中，華東地區(qū)為8.93萬(wàn)噸，同比增加29.42%；華南地區(qū)為1.62萬(wàn)噸，同比增加24.62%。

后期來(lái)看，隨著電石供應(yīng)的恢復(fù)，原材料貨源得到保障，PVC生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工積極性勢(shì)必進(jìn)一步提升。截至去年12月底，華東地區(qū)外采電石的PVC電石法成本在7140元/噸，利潤(rùn)在60元/噸，利潤(rùn)較上年同期減少820元/噸；外采氯乙烯的PVC乙烯法成本在9225元/噸，虧損475元/噸，利潤(rùn)較上年同期減少834元/噸。隨著電石法生產(chǎn)利潤(rùn)的修復(fù)，去年12月檢修的8家企業(yè)中，除金川新融產(chǎn)能10萬(wàn)噸/年的裝置，均已恢復(fù)生產(chǎn)。從公布的消息來(lái)看，1月有檢修計(jì)劃的PVC生產(chǎn)企業(yè)較少，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。

反觀需求端，隨著春節(jié)的臨近，管材、型材進(jìn)入淡季，部分企業(yè)選擇在春節(jié)假期輪休，PVC下游裝置開(kāi)工負(fù)荷降低。此外，由于訂單有限以及近期PVC價(jià)格回落，下游企業(yè)觀望情緒濃厚，備貨意愿不強(qiáng)，大多采取低庫(kù)存和即買(mǎi)即用的策略。

結(jié)合上述分析，可以預(yù)計(jì)，PVC處于弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期格局之中，短期價(jià)格延續(xù)回調(diào)，但中期有望重拾漲勢(shì)。操作方面，建議前期空單繼續(xù)持有，關(guān)注庫(kù)存變化和基本面改善情況，一旦庫(kù)存有效回落，就可以反手布局多單。