2020年股市交易結(jié)束后，不少投資者開始比較各主要指數(shù)的漲跌幅，其中深市的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)無疑是大贏家，去年上漲了64.96%。深市的深證成指也有38.73%的漲幅。相比之下，滬市的上證綜合指數(shù)漲幅就要小很多，只有13.87%。

其實(shí)，簡單地拿上證綜合指數(shù)與深證成指或創(chuàng)業(yè)板指數(shù)作對比是不科學(xué)的。這是因?yàn)樯献C綜合指數(shù)是全樣本指數(shù)，在上交所上市一年以上(除去戴ST帽子)的股票，基本上都被納入其中。目前，進(jìn)入統(tǒng)計(jì)計(jì)算范圍的公司數(shù)量有上千家。而無論是深證成指，還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，都是成份指數(shù)，像深證成指包含的股票是500只，在深市全部上市公司中的占比約為20%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)樣本股是100只，而目前所有創(chuàng)業(yè)板股票近900只。顯然，由于統(tǒng)計(jì)樣本的不同，綜合指數(shù)與成分指數(shù)在很大程度上是不能進(jìn)行簡單類比的，去年上證綜合指數(shù)的漲幅相對小一點(diǎn)，有相應(yīng)的技術(shù)上的原因。

另外也不能否認(rèn)，由于上證綜合指數(shù)的樣本股中有相當(dāng)數(shù)量的大型銀行股，而它們在去年的環(huán)境下業(yè)績增長有所放緩，股價(jià)走勢也偏弱，其中如工、農(nóng)、中、建、交、郵這六大行中，僅中國銀行去年有不到10%的上漲，其它均是下跌的，而且跌幅超過10%的也非個(gè)別。大型銀行股雖然數(shù)量不多，但是權(quán)重大，其疲弱的走勢對指數(shù)帶來一定拖累。另外，還有為數(shù)不少的“中”字頭建筑公司，以及“兩桶油”等，去年股價(jià)的調(diào)整也比較明顯，對指數(shù)也構(gòu)成了一定的壓力。對于這樣一些周期性特征很明顯的國際性大公司而言，遇到去年受新冠疫情影響而出現(xiàn)的世界性經(jīng)濟(jì)蕭條，業(yè)績發(fā)生波動、股價(jià)有所回落也是自然的。在這個(gè)意義上，去年股市上展開的就只是一種結(jié)構(gòu)性行情，而滬市中不少權(quán)重股，恰恰就沒有進(jìn)入到上漲的行列中?？紤]到這樣的因素，上證綜合指數(shù)去年還能夠上漲13%，還是很不容易。

那么，到了2021年，情況是否會發(fā)生改變呢？現(xiàn)在的主流觀點(diǎn)認(rèn)為，今年還是結(jié)構(gòu)性行情。如果情況是這樣的話，那么除非市場風(fēng)格切換，金融等大盤權(quán)重股得以漲起來，否則上證綜合指數(shù)估計(jì)還是難以跑贏其它指數(shù)。而從客觀情況來分析，今年股市運(yùn)行的背景與去年并沒有太大的差異，不確定因素應(yīng)該說還是不少，加上各種政策需要逐漸回歸常態(tài)化，因此引爆大盤股行情的可能性并不大。當(dāng)然，考慮到去年以來領(lǐng)漲的一些消費(fèi)股、題材股目前估值都不便宜，而經(jīng)過一年的調(diào)整，那些大型銀行股的估值明顯偏低，其它一些周期性的權(quán)重股，經(jīng)營環(huán)境也有所改善。這樣看來，這些股票的走勢有望比2020年會強(qiáng)一些，如果說去年普遍是下了一個(gè)臺階，那么在今年收復(fù)失地應(yīng)該說還是有希望的。而這樣一來，會抬高滬市的底部，上證綜合指數(shù)也就有相應(yīng)的機(jī)會縮小與其它指數(shù)的差距。而這個(gè)過程，客觀上也是結(jié)構(gòu)性行情在運(yùn)行中的一種動態(tài)平衡與再平衡過程。這個(gè)過程的實(shí)現(xiàn)，會在一定程度上改變2020年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中股票上漲的中位數(shù)偏低、全年下跌股票占比偏大的局面。

應(yīng)該說，即便在2021年出現(xiàn)了以上這樣的局面，也很難說上證綜合指數(shù)就是打了翻身仗。其實(shí)，人們無需對某個(gè)指數(shù)的高低位置太過關(guān)注，對于投資者來說，最關(guān)鍵的還在于能不能在行情的演繹中取得好的收益。而如果大型銀行股有了一定的上漲，加上其頗有吸引力的派息水平，那么是能夠讓那些長期堅(jiān)守的投資者產(chǎn)生獲得感，這不僅是有效擴(kuò)大了財(cái)富效應(yīng)，同時(shí)也為市場的理性運(yùn)行打下了基礎(chǔ)。如果能夠?qū)崿F(xiàn)這一點(diǎn)，那么似乎也可以說，整個(gè)股市是打了漂亮的翻身仗。