報(bào)告導(dǎo)讀：

目前棉花整體需求情況好于上一年度，且節(jié)前備貨的陸續(xù)開(kāi)啟，下游紡織企業(yè)走貨較好，企業(yè)增加棉花儲(chǔ)備，需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)訂單持續(xù)情況。本年度北疆機(jī)采棉成本基本鎖定14300-14400元/噸，成本支撐較強(qiáng)。且前期因棉花受災(zāi)，導(dǎo)致大部分不符合交割標(biāo)準(zhǔn)，目前倉(cāng)單壓力較小，CF05多單持有。關(guān)注多頭逼倉(cāng)的可能性。

投資要點(diǎn)

棉花

CF05多單持有。

1.棉花

1.1.關(guān)注新棉公檢進(jìn)度

北疆機(jī)采棉平均成本基本鎖定在14300-14400元/噸。而南疆預(yù)計(jì)在14700-14900毛重。

新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量511.37萬(wàn)噸，其中，自治區(qū)皮棉加工量312.67萬(wàn)噸，兵團(tuán)皮棉加工量198.70萬(wàn)噸。截至2021年1月8日，全國(guó)已公證檢驗(yàn)棉花496.7096萬(wàn)噸，其中新疆棉為485.6826萬(wàn)噸，內(nèi)地棉為11.0270萬(wàn)噸。2020年度新疆棉上市時(shí)間比2019年度早5-7天左右，內(nèi)地上市時(shí)間跟上年度相差不大。而本年度棉花前期由于生長(zhǎng)期受災(zāi)害影響，棉花質(zhì)量整體差于去年。

1.2.現(xiàn)貨進(jìn)口利潤(rùn)

目前中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格上升至15300附近，因此進(jìn)口利潤(rùn)快速上漲，目前在1500附近，進(jìn)口量或有所增加。紡企采購(gòu)成交略有好轉(zhuǎn)，因部分紡企擔(dān)憂(yōu)皮棉出疆運(yùn)輸后期受影響，但也有不少紡企僅維持隨用隨買(mǎi)或前期原料已備充足、因而暫停采購(gòu)，整體來(lái)看，需求仍好于去年，需關(guān)注中美貿(mào)易情況以及疫情情況。

2020年11月我國(guó)棉花進(jìn)口量20萬(wàn)噸，環(huán)比略微有所減少，同比有所增加。2020年我國(guó)累計(jì)進(jìn)口棉花181萬(wàn)噸。

1.3.庫(kù)存情況

11月份新棉繼續(xù)大量上市，紡織下游消費(fèi)略顯萎迷，企業(yè)采購(gòu)新棉步伐有所放緩。月末國(guó)內(nèi)棉花商業(yè)庫(kù)存繼續(xù)大幅增加。11月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存總量約457.07萬(wàn)噸，較上月增加137.87萬(wàn)噸，增幅43.19%，高于去年同期7.40萬(wàn)噸。

11月，棉紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫(kù)存繼續(xù)略有回升。截至11月底紡織企業(yè)在庫(kù)棉花工業(yè)庫(kù)存量為72.31萬(wàn)噸，較上月底上升0.19萬(wàn)噸。紡織企業(yè)可支配棉花庫(kù)存量為86.45萬(wàn)噸，較上月上升0.61萬(wàn)噸。

棉花集中上市，短期內(nèi)庫(kù)存將有所上升。

紡企棉花日均庫(kù)存為37.8天，紡企棉紗日均庫(kù)存為7.5天；織廠(chǎng)棉紗日均庫(kù)存為16.3天，全棉胚布庫(kù)存為21.3天。近期紡織廠(chǎng)產(chǎn)成品持續(xù)去庫(kù)，而原材料均有補(bǔ)庫(kù)。中美貿(mào)易后期政策仍是最大不確定性，需繼續(xù)關(guān)注疫情以及中美貿(mào)易磋商的進(jìn)一步進(jìn)展。

1.4.國(guó)產(chǎn)紗利潤(rùn)

下游進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，淡季特征日益凸顯，但整體消費(fèi)仍好于上一年度，目前走貨較為順暢，且利潤(rùn)尚佳。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)前期受疫情影響的情緒已恢復(fù)，國(guó)際市場(chǎng)仍然恐慌影響終端消費(fèi)，且中美關(guān)系影響下游出口，需繼續(xù)關(guān)注后續(xù)情況。目前紗線(xiàn)價(jià)格小幅上升至28000左右，棉花價(jià)格小幅上漲，32S即時(shí)利潤(rùn)回落至650附近。庫(kù)存利潤(rùn)來(lái)看，30日利潤(rùn)最好，大約在在1500左右，10日利潤(rùn)在1100左右，紡織企業(yè)近期原材料庫(kù)存充裕，而目前產(chǎn)成品持續(xù)去庫(kù)，另外還需繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易磋商對(duì)下游出口信心的影響以及疫情情況。

1.5.鄭棉價(jià)差

CF2101-CF2105價(jià)差回落，目前為-65。 

1.6.現(xiàn)貨基差

近期，鄭棉和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格雙雙上漲。截止1月8日，基差在-233，仍處于近年較低水平。

套保點(diǎn)價(jià)基差報(bào)價(jià)較亂，目前市場(chǎng)主流為05-200。

1.7.倉(cāng)單

截止1月8日，鄭棉倉(cāng)單量為14721，有效預(yù)報(bào)為2372。預(yù)計(jì)短期內(nèi)繼續(xù)上升，南疆加工結(jié)束時(shí)間預(yù)計(jì)在1月末，本年度棉花前期受災(zāi)嚴(yán)重，整體質(zhì)量較差，總的來(lái)看本年度倉(cāng)單壓力仍大但低于去年。供給壓力仍需時(shí)間消化。

（浙商期貨 章婧婧）