受益于市場(chǎng)行情，私募基金2020年發(fā)展迅速。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年11月末，存續(xù)私募基金管理人24611家，管理基金規(guī)模15.91萬(wàn)億元。其中，私募證券投資基金管理人8908家，存續(xù)規(guī)模3.74萬(wàn)億元，相比2019年年底的2.43萬(wàn)億元增加了1.3萬(wàn)億元。而在私募證券投資基金中，CTA策略和股票策略2020年以優(yōu)異的表現(xiàn)獲得了市場(chǎng)的認(rèn)可。展望2021年，CTA策略的機(jī)會(huì)依然被看好，也是私募機(jī)構(gòu)配置的一大重點(diǎn)。

去年CTA策略“如魚(yú)得水”

CTA策略和股票策略是2020年實(shí)至名歸的明星策略，而CTA策略中又以趨勢(shì)策略表現(xiàn)更為優(yōu)秀。戊戌資產(chǎn)總經(jīng)理陳戰(zhàn)偉對(duì)期貨日?qǐng)?bào)記者說(shuō)，2020年新冠肺炎疫情超預(yù)期，政策超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)和市場(chǎng)行情也超預(yù)期，但核心還是市場(chǎng)流動(dòng)性，“CTA可以雙向捕捉市場(chǎng)的交易機(jī)會(huì)，市場(chǎng)只要波動(dòng)就有獲取收益的機(jī)會(huì)”。

“2020年年初疫情給大宗商品的供給和需求均造成不同程度的沖擊。之后，在疫苗研發(fā)取得積極進(jìn)展的預(yù)期下，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，有色、能化等工業(yè)品需求逐步恢復(fù)。而在供給端，部分大宗原料如銅礦、鐵礦等主要產(chǎn)自疫情防控水平較弱的拉美國(guó)家，供應(yīng)存在較大不確定性?！标悜?zhàn)偉說(shuō)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)自疫情得到有效控制后快速恢復(fù)，使得成材消費(fèi)在傳統(tǒng)淡季仍然旺盛，鐵礦石、焦炭等原料供需面偏緊態(tài)勢(shì)日益顯現(xiàn)，推動(dòng)黑色系商品價(jià)格連續(xù)上漲并創(chuàng)下新高。

從股票看，陳戰(zhàn)偉介紹，2020年食品飲料、醫(yī)藥生物、電氣設(shè)備、景點(diǎn)及旅游等板塊都有較大漲幅，最高達(dá)60%。穩(wěn)健的貨幣政策、金融市場(chǎng)改革帶來(lái)的活力等為中國(guó)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)創(chuàng)造了持續(xù)表現(xiàn)的機(jī)會(huì)。

上海眾壹資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理朱利聰也認(rèn)為，2020年期貨投資領(lǐng)域的“王者”應(yīng)該是量化趨勢(shì)追蹤策略，周期偏長(zhǎng)的策略表現(xiàn)最為亮眼。究其原因，一是疫情后的全球貨幣寬松環(huán)境形成通脹預(yù)期；二是2020年5月份以來(lái)的全球需求恢復(fù)與供給弱恢復(fù)形成的預(yù)期差，導(dǎo)致商品價(jià)格持續(xù)上漲。

在廣東聚啟元資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理祝金太看來(lái)，表現(xiàn)較好的策略除CTA量化外還有指數(shù)增強(qiáng)策略。“2020年商品市場(chǎng)波動(dòng)大幅增加，顯著提高了量化CTA策略的盈利空間?！彼f(shuō)，2020年股票指數(shù)穩(wěn)健上漲，但個(gè)股分化較大。整體上看，指數(shù)增強(qiáng)策略普遍表現(xiàn)較好，而多頭策略分化比較明顯。

辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人則表示，2020年股票量化選股、指數(shù)增強(qiáng)、主觀多頭都有很好的表現(xiàn)，股票中性策略業(yè)績(jī)整體也不錯(cuò)?！摆厔?shì)類(lèi)CTA策略表現(xiàn)亮眼，多空對(duì)沖策略也有不錯(cuò)的表現(xiàn)?！痹撠?fù)責(zé)人認(rèn)為，這主要得益于疫情發(fā)生后各國(guó)釋放了大量流動(dòng)性，市場(chǎng)資金充裕，整體利率水平下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

今年多個(gè)品種值得關(guān)注

展望2021年大類(lèi)資產(chǎn)配置，祝金太認(rèn)為，股票和商品都會(huì)有大的波動(dòng)，純多頭資產(chǎn)配置將迎來(lái)挑戰(zhàn)，對(duì)穿越牛熊的市場(chǎng)中性策略尤其是CTA量化策略來(lái)說(shuō)，今年依然是“大年”。“預(yù)計(jì)2021年商品市場(chǎng)波動(dòng)仍會(huì)比較大，主觀策略的難度會(huì)比2020年更大，但趨勢(shì)追蹤量化策略將迎來(lái)更大機(jī)會(huì)。”他說(shuō)。

上述辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人則認(rèn)為，2021年市場(chǎng)波動(dòng)率比2020年要小一些，可能偏振蕩。股票指數(shù)絕對(duì)漲幅不大，更適合配置指數(shù)增強(qiáng)策略。商品可能波動(dòng)較大，但整體漲幅或跌幅不大，預(yù)計(jì)波動(dòng)率依舊會(huì)高于過(guò)去5年平均水平，但弱于2020年，以絕對(duì)收益為目標(biāo)的套利策略和CTA策略都會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)。債市2020年暴雷事件較多，如果2021年全球疫情形勢(shì)轉(zhuǎn)好，世界經(jīng)濟(jì)明顯復(fù)蘇，那么債市可能會(huì)有不錯(cuò)的機(jī)會(huì)。

“在2020年各品種普遍有較大漲幅的情況下，對(duì)2021年的行情應(yīng)該要有波動(dòng)率進(jìn)一步增加的預(yù)期和準(zhǔn)備?！敝炖敱硎?，從全球工業(yè)產(chǎn)出維度看，2019年已經(jīng)觸底向上，2020年的疫情減緩了大周期下全球復(fù)蘇步伐，若2021年疫情能夠得到有效控制，則大概率繼續(xù)復(fù)蘇，那么商品就會(huì)有比較好的行情，資產(chǎn)配置上可多關(guān)注商品類(lèi)基金。

具體到品種上，朱利聰比較看好有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品板塊?！?021年海外市場(chǎng)大概率延續(xù)通脹格局，有色金屬和農(nóng)產(chǎn)品內(nèi)外聯(lián)動(dòng)緊密，會(huì)有較好表現(xiàn)。而且，這兩個(gè)板塊除商品屬性外，還有一定的金融屬性，在復(fù)蘇周期中有配置需求?！彼忉?zhuān)糟~為代表的有色金屬有全球電動(dòng)車(chē)深入布局的概念加持，易漲難跌；以大豆為代表的農(nóng)產(chǎn)品總體已進(jìn)入供需重新平衡的狀態(tài)，一旦供給有擾動(dòng)，很容易出現(xiàn)大行情。

陳戰(zhàn)偉認(rèn)為，如果2021年疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)，商品市場(chǎng)會(huì)重新回歸正常的供需結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)配置上可關(guān)注價(jià)格處于低位、有長(zhǎng)期價(jià)值投資的品種。整體來(lái)看，2021年全球經(jīng)濟(jì)將持續(xù)復(fù)蘇，寬松的貨幣環(huán)境大概率不會(huì)突然轉(zhuǎn)向，國(guó)內(nèi)在“雙循環(huán)”新格局下，黑色系商品供應(yīng)偏緊狀態(tài)短時(shí)間內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)重大改變，多頭行情有望持續(xù)。從當(dāng)前疫情形勢(shì)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的情況看，2021年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或在二季度疫苗大規(guī)模使用后大幅回升，下半年則以緩慢復(fù)蘇為主。因此，通脹有望在二季度快速上行，達(dá)到階段性高位。通脹的快速抬升將推動(dòng)實(shí)際利率二次探底，金價(jià)有望再次大幅上漲。隨著美元信用的走低，2021年貴金屬價(jià)格仍有望突破前高。

“隨著疫苗的大規(guī)模接種和疫情影響的減弱，2021年對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)復(fù)蘇的年份，在不出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)事件的前提下，原油均價(jià)大概率上漲，但或多或少仍會(huì)受到庫(kù)存的壓制。若出現(xiàn)加速去庫(kù)存的情況，不排除原油價(jià)格漲幅超出預(yù)期。”陳戰(zhàn)偉告訴記者，農(nóng)產(chǎn)品方面，拉尼娜現(xiàn)象形成或?qū)е履厦捞鞖飧珊?，?dāng)前巴西大豆播種進(jìn)度已受到影響，或?qū)е?020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量下降。國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)不足需，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年價(jià)格仍將處于上行通道，同時(shí)還可能帶動(dòng)稻、麥飼用需求增加?？傮w來(lái)看，市場(chǎng)波動(dòng)繼續(xù)，CTA策略依舊有很好的配置價(jià)值。

私募：復(fù)合策略是趨勢(shì)

疫情之下，投資單一品種的風(fēng)險(xiǎn)正在加大，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，越來(lái)越多的投資者已經(jīng)意識(shí)到資產(chǎn)配置的重要性。2020年量化CTA策略整體收益頗豐，受到了投資人士的關(guān)注。

“隨著監(jiān)管層對(duì)金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展態(tài)度的轉(zhuǎn)變，股指期貨交易有望逐步恢復(fù)常態(tài)，極大利好CTA策略，因?yàn)楣芍钙谪浥c商品期貨互補(bǔ)性強(qiáng)，能提高基金收益風(fēng)險(xiǎn)比?！标悜?zhàn)偉說(shuō)，加之生豬等新品種陸續(xù)上市以及金融期權(quán)、商品期權(quán)逐步增加，市場(chǎng)體量將進(jìn)一步增大，意味著會(huì)有更多的機(jī)會(huì)。

談及2021年發(fā)展計(jì)劃，陳戰(zhàn)偉介紹，2021年公司將保持CTA策略和股票策略并行發(fā)展，但更加側(cè)重CTA策略的布局，以波動(dòng)率策略為主、趨勢(shì)策略為輔?！按笞谏唐凡▌?dòng)率2020年已經(jīng)上了一個(gè)臺(tái)階，為量化交易提供了很好的機(jī)會(huì)，根據(jù)收益周期回歸，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年量化交易平均收益率大概率高于前兩年?！彼f(shuō)。

前述辰鈺投資相關(guān)負(fù)責(zé)人也表示，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)資金總量已經(jīng)超過(guò)8000億元，2021年會(huì)繼續(xù)增加上市品種，加之境外機(jī)構(gòu)的參與，市場(chǎng)規(guī)模和容量會(huì)更大。如果商品期權(quán)市場(chǎng)容量變大，那么商品期權(quán)也是一個(gè)不錯(cuò)的配置方向。“期貨市場(chǎng)是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，從私募基金參與情況看，目前大部分私募走的是多策略發(fā)展道路，做趨勢(shì)的會(huì)配套利頭寸，做套利的會(huì)配趨勢(shì)頭寸?！痹撠?fù)責(zé)人說(shuō)，復(fù)合策略是趨勢(shì)，可以提高收益率、降低回撤。

該負(fù)責(zé)人直言，制約期貨私募發(fā)展壯大的最大瓶頸是市場(chǎng)整體規(guī)模?！耙患移谪浰侥甲龅饺袌?chǎng)規(guī)模的1%已經(jīng)不算少了，算下來(lái)也就80億元。如果未來(lái)期貨私募能夠‘走出去’，那么還有很大的成長(zhǎng)空間?！彼f(shuō)，2021年公司重點(diǎn)發(fā)力方向?yàn)橹笖?shù)增強(qiáng)、市場(chǎng)中性、期貨套利及CTA策略，“期貨策略將會(huì)進(jìn)一步豐富，在原有產(chǎn)品線的基礎(chǔ)上新增股指和商品高頻策略以及趨勢(shì)跟蹤策略”。

整體上看，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)規(guī)模與股票市場(chǎng)規(guī)模的比值還比較小，祝金太認(rèn)為，對(duì)比國(guó)際成熟市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的權(quán)益類(lèi)衍生品將迎來(lái)一個(gè)快速的增長(zhǎng)期，與此相對(duì)應(yīng)，CTA策略的規(guī)模也將迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)期，這對(duì)期貨私募來(lái)說(shuō)既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。他告訴記者，2021年公司將趨勢(shì)量化策略做得更精細(xì)些，保持穩(wěn)健風(fēng)格，希望能給投資者帶來(lái)穩(wěn)定的回報(bào)。

朱利聰也認(rèn)為，單純的期貨私募受策略容量限制，可選的發(fā)展路徑無(wú)非多元化和專(zhuān)業(yè)化，市場(chǎng)行情好的確是公司發(fā)展的助推劑，但更重要的是私募管理人需冷靜地根據(jù)自身稟賦確定方向和路徑，按照既定節(jié)奏走好每一步?！捌谪涱?lèi)私募在通過(guò)業(yè)績(jī)殺出紅海后，需要不斷去強(qiáng)化客戶服務(wù)能力，提升合規(guī)經(jīng)營(yíng)水平。我們2021年將繼續(xù)挖掘和保持好自身在核心策略上的比較優(yōu)勢(shì)?！彼f(shuō)。