2020年，連豆粕和CBOT大豆走勢(shì)趨同，先抑后揚(yáng)，整體跟隨宏觀步調(diào)，疫情成為價(jià)格走勢(shì)的分水嶺。目前，美豆突破1270美分/蒲式耳的關(guān)口，連豆粕站上3300元/噸的平臺(tái)。綜觀后市，美豆價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)強(qiáng)勁，有望提振連豆粕。

全球大豆市場(chǎng)持續(xù)去庫(kù)存

全球大豆和美豆庫(kù)存連續(xù)兩年下降，庫(kù)銷比隨之下滑，全球大豆市場(chǎng)開啟去庫(kù)存進(jìn)程。目前，供給端收緊，庫(kù)存消費(fèi)比已經(jīng)接近2013/2014年度的水平。對(duì)比美豆和庫(kù)存的對(duì)應(yīng)關(guān)系，預(yù)計(jì)美豆高點(diǎn)在1400美分/蒲式耳，后期依然看漲。

我國(guó)積極采購(gòu)美豆

2020年1—11月，我國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆9280萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)17.5%。國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口量全年預(yù)計(jì)突破1億噸。年初，南美大豆豐收，雷亞爾走弱，我國(guó)主要進(jìn)口巴西大豆。在2020/2021年度巴西大豆銷售大半后，美豆成為我國(guó)的主要采購(gòu)對(duì)象，疊加中美簽署的第一階段貿(mào)易協(xié)定，我國(guó)加速?gòu)拿绹?guó)采購(gòu)美豆。截至目前，2020/2021年度美豆出口檢驗(yàn)總量為3469.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)75.3%，對(duì)華累計(jì)裝運(yùn)2270萬(wàn)噸，完成新年度出口目標(biāo)的90%。

南美產(chǎn)量可能不及預(yù)期

南美大豆產(chǎn)量成為目前豆類價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵。天氣預(yù)報(bào)顯示，巴西和阿根廷部分地區(qū)天氣干旱，影響大豆生長(zhǎng)，最終產(chǎn)量將打折扣。巴西大豆種植協(xié)會(huì)預(yù)計(jì)，2020/2021年度巴西大豆產(chǎn)量為1.27億噸，比前次預(yù)估調(diào)低200萬(wàn)噸；阿根廷大豆產(chǎn)量為4650萬(wàn)噸，較上年度調(diào)減250萬(wàn)噸。南美大豆產(chǎn)區(qū)天氣因素導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂其收割推遲，我國(guó)增加了2021年2月船期的美豆采購(gòu)量。南美供需錯(cuò)配給美豆出口留足了時(shí)間。

沿海大豆庫(kù)存開始累積

截至12月25日，沿海主要地區(qū)油廠大豆庫(kù)存為553.02萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.98萬(wàn)噸。與此同時(shí)，油廠豆粕庫(kù)存為84.52萬(wàn)噸，雖環(huán)比下降1.07萬(wàn)噸，但也處于歷史同期高位水平。大豆庫(kù)存調(diào)增、豆粕庫(kù)存調(diào)減緣于壓榨量減少，部分油廠因冬季環(huán)保被迫停機(jī)。春節(jié)假期臨近，大豆壓榨量偏低，疊加美豆到港，沿海大豆庫(kù)存可能進(jìn)一步攀升。

大豆是豆粕的原料，豆粕價(jià)格走勢(shì)與美豆關(guān)系緊密，呈現(xiàn)不完全趨同正相關(guān)。展望后市，美豆受庫(kù)存下降、出口數(shù)據(jù)良好、南美干旱等利好推動(dòng)，價(jià)格仍維持強(qiáng)勢(shì)。連豆粕在進(jìn)口美豆成本抬升的拉動(dòng)下，運(yùn)行重心也將上移。未來(lái)3個(gè)月，即南美新作大豆銷售前，美豆和連豆粕宜逢低做多，但連豆粕受港口庫(kù)存回升壓制，上方空間小于美豆。