供給側(cè)紅利轉(zhuǎn)向煤焦，需求側(cè)改革下卷螺分化

一、黑色行情焦點(diǎn)：卷板繼續(xù)大漲，投資數(shù)據(jù)韌性出口數(shù)據(jù)亮眼，政策保持連續(xù)穩(wěn)定可持續(xù)

1、黑色行情回顧：鋼礦高位回落，煤焦合金依然強(qiáng)勢(shì)

本周黑色周初大漲后，周二開始期貨盤面接連出現(xiàn)了大幅調(diào)整，特別是鐵礦石、螺紋和熱卷，跌幅較大，相應(yīng)的現(xiàn)貨價(jià)格也出現(xiàn)了較大幅度的回落；焦煤、焦炭、動(dòng)力煤和硅鐵則表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)。

2、行情博弈焦點(diǎn)：供給側(cè)紅利利多煤焦，需求側(cè)改革利多卷板

臨近元旦，我們梳理下目前黑色面臨的長(zhǎng)周期環(huán)境和形勢(shì)。

對(duì)大宗商品從較長(zhǎng)周期來看，2020年或?yàn)榇笞谏唐访媾R新一輪10年周期的大級(jí)別行情起點(diǎn)之年，明年商品超級(jí)周期仍將延續(xù)。之所以商品的超級(jí)周期仍在延續(xù)，主要因?yàn)閲?guó)內(nèi)中長(zhǎng)期規(guī)劃和年內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議均強(qiáng)調(diào)需求改革牽引供給，海外則疫情下剛性需求拉升出口仍在延續(xù)，且全球貨幣放水帶來資產(chǎn)價(jià)格上行尚未結(jié)束。

雖然商品牛市延續(xù)，但不同品種間將存在明顯的分化。主要因?yàn)榕c以往的大宗商品牛市（最近的一次為2008年金融危機(jī)以后）不同，一是本輪牛市的起點(diǎn)并非以房地產(chǎn)為核心的固定資產(chǎn)投資需求驅(qū)動(dòng)，而是伴隨著“需求側(cè)改革”，“房住不炒”與新基建、新能源等呼應(yīng)，所以商品的牛市充滿分化，黑色系中體現(xiàn)為卷螺價(jià)差擴(kuò)大；二是，疫情下海內(nèi)外形勢(shì)迥異，除了疫情控制形勢(shì)外，貨幣的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)由國(guó)內(nèi)變?yōu)榱撕Ｍ?，?009年國(guó)內(nèi)被迫的“四萬億”刺激變?yōu)榱?020年海外歐美國(guó)家“貨幣泛濫”，體現(xiàn)為美元持續(xù)貶值人民幣升值，大宗商品整體價(jià)格上行等。未來在“2030碳達(dá)峰2060碳中和”帶動(dòng)的新能源革命推動(dòng)下，以及海外貨幣放水的刺激下，未來有色需求有望長(zhǎng)期優(yōu)于黑色需求；三是2020年因?yàn)橐咔橛绊懗鲂械刃枨?，原油化工品成為了大宗商品中的?duì)沖空頭，伴隨著明年（估計(jì)是下半年之后）疫苗的逐漸普及應(yīng)用，價(jià)格在低位的原油系品種或?qū)⒈憩F(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，那么黑色是否會(huì)成為大宗商品中的對(duì)沖空頭？我們認(rèn)為還是有較大概率的。

具體對(duì)于黑色而言，過去幾年以來的供給側(cè)改革紅利正在從鋼鐵市場(chǎng)向焦化和礦石等原料轉(zhuǎn)移，伴隨著明年下半年焦化新增置換產(chǎn)能的釋放，黑色行業(yè)將整體面臨供給側(cè)紅利的兌現(xiàn)。從需求端來看，過去幾年以來房地產(chǎn)的去庫(kù)存過去幾年主導(dǎo)著鋼鐵市場(chǎng)的需求，但伴隨著“房住不炒”的堅(jiān)定執(zhí)行，后期在需求側(cè)改革以及“雙循環(huán)”大戰(zhàn)略背景，意味著國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式將以消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型代替投資拉動(dòng)型，未來卷板需求有望長(zhǎng)期持續(xù)好于建材需求，并需注意明年地產(chǎn)“三條紅線”約束以及“人口外流城市”房地產(chǎn)投資意愿下降帶來的不利因素。從政策預(yù)期來看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)定了（結(jié)束疫情后的非常規(guī)貨幣政策，但不會(huì)急轉(zhuǎn)彎）政策預(yù)期，宏觀和供需現(xiàn)實(shí)短期內(nèi)（下游需求依然維持韌性，原料供給未來幾月內(nèi)依然維持偏緊）依然保持韌性。未來鋼材價(jià)格趨勢(shì)有望與卷板需求變化越來越密切，但明年卷板還是建材誰能主導(dǎo)整體鋼材下游需求，仍需密切觀察。

二、品種供需形勢(shì)：卷板價(jià)格繼續(xù)大幅拉漲，原料供給依然偏緊

1、鋼材：期現(xiàn)調(diào)整釋放壓力，庫(kù)存去化仍存支撐

（1）鋼材價(jià)格寬幅震蕩，短期上漲情緒消退

受到唐山鋼坯拉高提振，本周鋼材價(jià)格上行，市場(chǎng)情緒空前高漲。周中受到期貨調(diào)整影響，市場(chǎng)恐高情緒升溫，期現(xiàn)價(jià)格回吐部分漲幅。截至25日，螺紋上海報(bào)4460元/噸，周環(huán)比漲80元/噸；螺紋2105合約收?qǐng)?bào)4341元/噸，周環(huán)比漲25元/噸，基差報(bào)119元/噸，環(huán)比上漲55元/噸；熱卷上海報(bào)4600元/噸，周環(huán)比漲70元/噸；熱卷2105合約收?qǐng)?bào)4710元/噸，周環(huán)比漲110元/噸，基差報(bào)121元/噸，環(huán)比上漲130元/噸。

（2）鋼材產(chǎn)量臨近去年同期，春節(jié)晚致庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)

供給方面，鋼材產(chǎn)量延續(xù)下降趨勢(shì)，臨近去年同期水平。本期五大鋼材產(chǎn)量1040.77萬噸，環(huán)比減少5.45萬噸，去年同期為1034.33萬噸，同期環(huán)比減少0.44萬噸。分品種來看，螺紋鋼產(chǎn)量346.74萬噸，環(huán)比減少2.21萬噸，去年同期為347.93萬噸，同期環(huán)比減少9.91萬噸。熱卷產(chǎn)量325.98萬噸，環(huán)比減少3.66萬噸。去年同期為336.98萬噸，同期環(huán)比增加0.66萬噸。

庫(kù)存方面，廠庫(kù)、社庫(kù)同步下降，降幅較前一周有所擴(kuò)大，今年春節(jié)晚于去年，導(dǎo)致陽歷時(shí)間段庫(kù)存趨勢(shì)與去年有所分化，當(dāng)前庫(kù)存下降預(yù)計(jì)仍會(huì)延續(xù)幾周，對(duì)鋼材價(jià)格支撐作用。廠庫(kù)+社庫(kù)連續(xù)11周下降至1307.48萬噸，環(huán)比減少46.27萬噸，去年同期增加41.55萬噸。鋼廠庫(kù)存方面，鋼材庫(kù)存479.39萬噸，環(huán)比減少28.83萬噸，去年同期增加18.09萬噸，其中鋼廠螺紋鋼庫(kù)存224.15萬噸，環(huán)比減少15.36萬噸，去年同期增加4.53萬噸；鋼廠熱卷庫(kù)存93.65萬噸，環(huán)比減少6.9萬噸，去年同期增加6.49萬噸。社庫(kù)方面，鋼材庫(kù)存828.09萬噸，環(huán)比減少17.44萬噸，去年同期增加23.46萬噸。主要品種螺紋鋼362.31萬噸，環(huán)比減少10.09萬噸，去年同期增加19.02萬噸；熱卷189.94萬噸，環(huán)比減少0.84萬噸，去年同期減少1.05萬噸。

需求方面，鋼材表觀消費(fèi)小幅回落，仍高于去年同期。本期1092.49萬噸，環(huán)比減少8.58萬噸，去年同期減少48.37萬噸。其中螺紋鋼374.4萬噸，環(huán)比減少9.92萬噸，去年同期為334.29萬噸；熱卷337.38萬噸，環(huán)比增加3.2萬噸，去年同期為330.52萬噸。從需求來看，產(chǎn)量持續(xù)下降，庫(kù)存下降幅度減緩，導(dǎo)致表觀消費(fèi)繼續(xù)小幅回落，季節(jié)性壓力仍在，去年春節(jié)時(shí)間早于今年，導(dǎo)致去年表觀消費(fèi)下降幅度加大。

（3）庫(kù)存去化仍存支撐，鋼材價(jià)格調(diào)整釋放壓力

周初市場(chǎng)價(jià)格大幅拉漲，黑色系聯(lián)動(dòng)調(diào)整，拖累鋼材價(jià)格有所回吐,近期連續(xù)上漲行情結(jié)束，市場(chǎng)看漲情緒降溫。鋼材產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)回落，供給壓力繼續(xù)下降。受到鋼材價(jià)格調(diào)整影響，鋼貿(mào)成交環(huán)比回落，需注意的是，春節(jié)假期晚于去年，當(dāng)前陽歷時(shí)間段仍處于去庫(kù)存周期，表觀消費(fèi)雖有回落但仍高于去年同期，對(duì)鋼材價(jià)格有支撐作用，另一方面，鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格經(jīng)過調(diào)整之后，看跌情緒釋放，結(jié)合基差走高，在成本端仍對(duì)鋼材提供支撐。延續(xù)上周觀點(diǎn)，成本端若企穩(wěn)配合庫(kù)存去化支撐，市場(chǎng)大幅調(diào)整空間收窄。

2、鐵礦：政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放，需求仍存支撐

（1）礦價(jià)延續(xù)上漲趨勢(shì)，基差回升提供支撐

本周進(jìn)口礦市場(chǎng)價(jià)格延續(xù)上漲格局，期貨市場(chǎng)沖高回落，帶動(dòng)基差大幅走高。截止12月25日，日照港金布巴1083元/濕噸，漲46元/濕噸，卡粉1215元/濕噸，漲38元/濕噸，PB粉1115元/濕噸，漲36元/濕噸，超特粉934元/濕噸，漲31元/濕噸。連鐵礦05合約報(bào)1063元/噸，環(huán)比跌10.5元/噸。鐵礦基差大幅走高，其中PB粉報(bào)164元/噸，金布巴粉104元/噸。

（2）礦石發(fā)運(yùn)回升，到港維持增量

發(fā)運(yùn)到港方面，澳大利亞巴西鐵礦發(fā)運(yùn)總量2517萬噸，環(huán)比增加245.2萬噸；澳大利亞發(fā)貨總量1830.6萬噸，環(huán)比增加261.7萬噸；其中澳大利亞發(fā)往中國(guó)量1430.9萬噸，環(huán)比增加60.6萬噸；巴西發(fā)貨總量686.4萬噸，環(huán)比減少16.5萬噸。本周澳洲巴西泊位無檢修計(jì)劃，發(fā)運(yùn)預(yù)計(jì)逐步回升。中國(guó)45港到港總量2630.9萬噸，環(huán)比增加219.2萬噸；北方六港到港總量為1412.9萬噸，環(huán)比增加274.3萬噸。中國(guó)26港到港總量為2550.9萬噸，環(huán)比增加298.3萬噸。

庫(kù)存方面，全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存連續(xù)2周增加，最新報(bào)12408.68萬噸，本周環(huán)比增加4.23萬噸。粉礦資源截至25日當(dāng)周達(dá)到9431.22萬噸，環(huán)比增加106.95萬噸。其中，澳礦庫(kù)存5862.3萬噸，環(huán)比增加35.4萬噸，巴西礦庫(kù)存4139.8萬噸，環(huán)比增加13.95萬噸。日均疏港量303.96萬噸，環(huán)比增6.8萬噸。

高爐方面，高爐開工率和產(chǎn)能利用率連續(xù)2周雙增。247家鋼廠高爐開工率85.55%，環(huán)比上周增0.26%，同比去年同期增2.08%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率91.87%，環(huán)比增0.19%，同比增6.35%；鋼廠盈利率90.91%，環(huán)比增加0.87%，同比降3.46%；日均鐵水產(chǎn)量244.54萬噸，環(huán)比增0.51萬噸，同比增16.90萬噸。163家鋼廠高爐檢修量50.91萬噸，環(huán)比減少0.16萬噸，檢修限產(chǎn)量56.89萬噸，環(huán)比增加0.46萬噸。

（3）政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放，鐵礦需求仍存支撐

高爐開工和產(chǎn)能利用率連續(xù)兩周回升，帶動(dòng)鐵水產(chǎn)量小幅回升，鐵礦石需求仍相對(duì)偏好。前期政策性風(fēng)險(xiǎn)本周集中兌現(xiàn)，鐵礦石期貨連續(xù)兩日大幅調(diào)整，市場(chǎng)恐高情緒有所釋放。本周現(xiàn)貨價(jià)格仍相對(duì)堅(jiān)挺，整體維持環(huán)比上漲。期貨市場(chǎng)受到高保證金、手續(xù)費(fèi)等政策性影響，資金有所流出，活躍度降低，但基差走高對(duì)期價(jià)提供支撐?？紤]到政策性風(fēng)險(xiǎn)釋放，需求基本穩(wěn)定，現(xiàn)貨價(jià)格仍上漲，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格仍會(huì)維持高位，謹(jǐn)慎偏多思路對(duì)待，但要防范市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)注到港增量和庫(kù)存變化。

3、煤焦：供給端影響依然明顯煤焦現(xiàn)貨整體偏強(qiáng)，期價(jià)繼續(xù)上沖

（1）煤焦現(xiàn)貨穩(wěn)中偏強(qiáng)，市場(chǎng)看多情緒依舊

本周煉焦煤市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行，下游需求良好，煤礦出貨順暢。產(chǎn)地年產(chǎn)任務(wù)完成，主流煤礦產(chǎn)量下降，煤礦多以安全生產(chǎn)為主，加之進(jìn)口煤增量有限，焦煤供需結(jié)構(gòu)整體偏緊。目前國(guó)內(nèi)主流煉焦煤價(jià)格：1.華北地區(qū)：山西呂梁主焦煤S2.3，G85報(bào)980元/噸。山西柳林主焦煤S0.8，G85報(bào)1470元/噸，S1.3，G73報(bào)1170元/噸。2.華中地區(qū)：河南平頂山主焦煤主流品種車板價(jià)1450元/噸，1/3焦煤車板價(jià)1340元/噸。3.華東地區(qū)：徐州1/3焦煤A9，S0.8報(bào)1075元/噸，主焦煤A<10，S<1.2報(bào)1300元/噸，均為到廠含稅價(jià)。山東棗莊地區(qū)1/3焦煤1080元/噸，肥煤1290元/噸，均出礦含稅價(jià)。安徽淮北主焦煤S0.5報(bào)1450元/噸，1/3焦煤S0.3報(bào)1270元/噸，均車板含稅。

焦炭現(xiàn)貨繼續(xù)走強(qiáng)，第十輪提漲基本落地，部分焦企開始提漲第十一輪，焦企利潤(rùn)豐厚，生產(chǎn)積極性高。焦化去產(chǎn)能繼續(xù)推進(jìn)，焦炭供應(yīng)減量明顯，下游需求良好，供需關(guān)系持續(xù)偏緊。國(guó)內(nèi)主流焦炭現(xiàn)貨價(jià)格：山西地區(qū)焦炭市場(chǎng)準(zhǔn)一級(jí)冶金焦報(bào)2150-2280元/噸，一級(jí)焦報(bào)2300-2430元/噸；山東地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格準(zhǔn)一級(jí)濕熄報(bào)價(jià)2330-2370元/噸，準(zhǔn)一干熄報(bào)2530-2570元/噸；江蘇徐州準(zhǔn)一級(jí)干熄報(bào)價(jià)2650元/噸；鄂爾多斯一級(jí)報(bào)2220、二級(jí)報(bào)2020；烏海準(zhǔn)一報(bào)2100、硫一報(bào)2090、二級(jí)報(bào)2000-2050；赤峰二級(jí)報(bào)2250-2300，以上均出廠含稅承兌價(jià)。

本周煤焦期價(jià)整體高位震蕩，小幅回調(diào)后再次走高。最終，焦煤主力收于1689元/噸，較上周上漲76元/噸，焦炭主力收于2851元/噸，較上周上漲190元/噸。目前來看，經(jīng)過近段時(shí)間的調(diào)整，煤焦主力再次積攢了上沖的動(dòng)能，有繼續(xù)沖高的可能。

（2）焦煤庫(kù)存整體持穩(wěn)，焦炭庫(kù)存再次下降，焦企利潤(rùn)再創(chuàng)新高

庫(kù)存方面，本周焦煤總庫(kù)存2314.45萬噸，基本與上周持平；焦炭總庫(kù)存712.25萬噸，較上周下降12萬噸，繼續(xù)維持低位狀態(tài)。隨著近期主要省份焦化去產(chǎn)能政策的繼續(xù)推進(jìn)，焦炭供應(yīng)能力明顯下滑，供應(yīng)緊張的形勢(shì)持續(xù)加劇，庫(kù)存在未來一段時(shí)間內(nèi)恐仍將保持低位；近期蒙煤進(jìn)口有所恢復(fù)，但澳煤進(jìn)口依然受限，同時(shí)國(guó)內(nèi)煤礦以安全生產(chǎn)為主，焦煤供應(yīng)難有增量，供需結(jié)構(gòu)依然緊平衡。

庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面，本周下游企業(yè)焦煤庫(kù)存整體小幅下降，其中獨(dú)立焦化廠庫(kù)存975.53萬噸，基本與上周持平；鋼廠庫(kù)存860.54萬噸，較上周下降11萬噸。隨著焦鋼企業(yè)焦煤庫(kù)存量達(dá)到高位，其繼續(xù)采購(gòu)的積極性減弱，加之近期焦化產(chǎn)能集中淘汰，對(duì)焦煤的消耗有所減少，焦煤需求后期上升空間恐有限。

焦炭方面，由于去產(chǎn)能政策落地，同時(shí)下游需求良好，焦炭供需結(jié)構(gòu)持續(xù)偏緊，焦企出貨順暢，廠內(nèi)庫(kù)存繼續(xù)維持低位，幾無庫(kù)存，對(duì)后市持續(xù)樂觀；鋼廠庫(kù)存則繼續(xù)下滑，報(bào)441.42萬噸，較上周下降13萬噸，降幅較大，貨源的緊張情況有所加劇，也助推了焦企的連續(xù)提漲。

焦企利潤(rùn)方面，第十輪提漲全面落地，焦企利潤(rùn)再創(chuàng)新高，本周全國(guó)平均噸焦盈利642.92元，較上周上漲33.7元；山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利677.65元，較上周上漲38.97元；山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利688.5元，較上周上漲41.06元；內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利632.42元，較上周上漲45元；河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利636.53元，較上周上漲4.41元。

（4）煤焦觀點(diǎn)

目前來看，煤焦現(xiàn)貨供需結(jié)構(gòu)依然偏緊，價(jià)格繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)。特別是焦炭，隨著各地區(qū)淘汰焦化落后產(chǎn)能工作的持續(xù)推進(jìn)，焦炭供給能力明顯下滑，而新增產(chǎn)能建設(shè)速度則相對(duì)較慢，短時(shí)間內(nèi)的集中淘汰導(dǎo)致焦炭產(chǎn)能缺口擴(kuò)大。受此影響，近期煤焦期價(jià)繼續(xù)走強(qiáng)，但過快的沖高必然蘊(yùn)含較大的回落風(fēng)險(xiǎn)，建議前期多單謹(jǐn)慎持有。

4、合金：合金跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏高位運(yùn)行，靜待大廠給出鋼招信號(hào)

（1）基差方面：硅錳現(xiàn)貨及硅鐵期貨有較大漲幅，合金現(xiàn)貨仍維持貼水狀態(tài)

本周國(guó)內(nèi)硅錳絕對(duì)價(jià)格指數(shù)上漲幅度較大，本周報(bào)6565元/噸，環(huán)比上漲404.38元/噸；南方硅錳絕對(duì)價(jià)格指數(shù)報(bào)6676.19元/噸，環(huán)比上漲441.49元/噸；北方硅錳絕對(duì)價(jià)格指數(shù)報(bào)6498.28元/噸，環(huán)比上漲382.11元/噸。期貨部分取錳硅05合約，本周SM105合約有小幅上漲，本周報(bào)6882元/噸，環(huán)比上漲58元/噸。硅錳基差取全國(guó)硅錳絕對(duì)價(jià)格指數(shù)與錳硅05合約差值，本周基差為-317元/噸，環(huán)比上漲346.38元/噸。本周現(xiàn)貨上漲幅度較大，硅錳貼水幅度縮小。

本周國(guó)內(nèi)硅鐵絕對(duì)價(jià)格指數(shù)小幅探漲，本周報(bào)6396.3元/噸，環(huán)比上漲37.96元/噸。期貨部分取硅鐵05合約，本周SF105合約報(bào)7200元/噸，環(huán)比上漲692元/噸，漲幅高達(dá)10.63%。硅鐵基差取國(guó)內(nèi)硅鐵75B絕對(duì)價(jià)格指數(shù)與硅鐵05合約差值，本周基差為-803.7元/噸，環(huán)比下跌654.04元/噸。期貨盤面大幅拉漲，硅鐵現(xiàn)貨貼水幅度擴(kuò)大。

（2）供需方面：合金原料端成本上浮，需求端表現(xiàn)積極

從原料端看，本周硅錳上游港口錳礦報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲，天津港澳礦Mn44塊本周報(bào)38元/噸度，上調(diào)1元/噸度；南非礦Mn38塊、巴西礦Mn45塊和南非礦Mn31Fe22分別報(bào)35元/噸度、36元/噸度和31元/噸度，各上調(diào)2元/噸度；加蓬礦Mn45塊報(bào)37元/噸度，上調(diào)3元/噸度。欽州港除巴西礦報(bào)37元/噸度，環(huán)比上浮1元/噸度外，其余礦種環(huán)比持平。硅鐵上游蘭炭?jī)r(jià)格有較大漲幅，取神木地區(qū)大料、中料、小料均值，本周報(bào)1183.33元/噸，環(huán)比上漲300元/噸。

從供需層面看：供應(yīng)端，本周硅錳日均產(chǎn)量為29528噸，環(huán)比增240噸；Mysteel調(diào)研121家硅錳企業(yè)開工率為60.04%，環(huán)比上周上漲1.13%。需求端，本周Mysteel調(diào)研五大鋼種硅錳需求量為157441噸，環(huán)比上周806噸。下游鎂粉取天津、河南、山西均價(jià)，本周報(bào)價(jià)為16800元/噸，環(huán)比上漲250元/噸。

從庫(kù)存方面看，截止12月18日，Mysteel統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)港口合計(jì)為641.1萬噸，環(huán)比下跌18.7萬噸；其中天津港庫(kù)存508.8萬噸，環(huán)比下跌7.4萬噸；欽州港庫(kù)存117.3萬噸，環(huán)比下跌11.2萬噸；連云港庫(kù)存15萬噸，環(huán)比持平。

（3）合金跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏高位運(yùn)行，靜待大廠給出鋼招信號(hào)

硅錳方面，本周錳硅期貨運(yùn)行相對(duì)平穩(wěn)，臨近鋼招，現(xiàn)貨市場(chǎng)上報(bào)價(jià)稍顯混亂，在鋼廠抬價(jià)預(yù)期下廠商挺價(jià)意愿強(qiáng)烈，部分鋼廠詢價(jià)已超過7000元/噸到廠價(jià)。原料端，錳礦市場(chǎng)本周報(bào)價(jià)穩(wěn)中有漲，港口錳礦庫(kù)存下降，出貨平穩(wěn)，錳礦市場(chǎng)盤整運(yùn)行。從整體來看，南方電費(fèi)環(huán)比上調(diào)預(yù)期對(duì)南方硅錳成本端產(chǎn)生支撐，本周南方硅錳絕對(duì)價(jià)格指數(shù)上漲幅度也高于北方，硅錳整體產(chǎn)量本周有小幅上漲，但后期增量空間較??；鋼廠采購(gòu)價(jià)維持高位，加之北方部分鋼廠有冬儲(chǔ)需求，預(yù)期1月份鋼廠需求端將有一定增量。硅錳市場(chǎng)短期內(nèi)仍跟隨黑色產(chǎn)業(yè)鏈偏高位運(yùn)行，市場(chǎng)中靜待鋼招給出信號(hào)。

硅鐵方面。繼寧夏限產(chǎn)政策后，陜西省環(huán)境保護(hù)督察巡查工作領(lǐng)導(dǎo)小組自本周起對(duì)關(guān)中8市（區(qū)）進(jìn)行秋冬季環(huán)保督察工作，期貨盤面受消息面刺激周五以7200元/噸的高位收盤。原料端蘭炭?jī)r(jià)格提漲300元/噸，成本上得到支撐，硅鐵廠家報(bào)價(jià)出現(xiàn)不同程度上調(diào)，華東、華南區(qū)域主流鋼廠相繼入場(chǎng)采購(gòu)，部分鋼廠招標(biāo)價(jià)格上調(diào)至7200元/噸，市場(chǎng)信心頗足。下游鎂市成交活躍，鎂廠在“代儲(chǔ)代銷”及減產(chǎn)計(jì)劃下成本有較強(qiáng)支撐。從整體看，現(xiàn)貨廠家依然在排單生產(chǎn)，鋼廠以招標(biāo)為主，價(jià)格維持高位，鋼材和鎂市端需求均向好，預(yù)期硅鐵市場(chǎng)繼續(xù)高位運(yùn)行，靜待大廠給出鋼招信號(hào)。

5、動(dòng)力煤：市場(chǎng)整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì)行情

（1）動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，期貨價(jià)格高位震蕩

動(dòng)力煤價(jià)格整體延續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。秦皇島港動(dòng)力煤價(jià)格（Q5500，山西產(chǎn)）780元/噸，較上周漲5元/噸，期貨合約沖高回落，高位震蕩，ZC105合約再創(chuàng)新高。

（2）下游市場(chǎng)采購(gòu)積極，港口庫(kù)存環(huán)比下降

產(chǎn)地方面，近期產(chǎn)地市場(chǎng)整體銷量良好，站臺(tái)發(fā)運(yùn)尚好，下游需求旺盛，電廠、化工等終端采購(gòu)積極，煤礦鐵路及地銷良好，礦區(qū)價(jià)格延續(xù)上調(diào)拉煤車依舊排隊(duì)較多。加之產(chǎn)地環(huán)保安全檢查頻繁，年底任務(wù)完成和檢修等，部分礦減產(chǎn)停產(chǎn)，整體供應(yīng)趨緊，短期供應(yīng)端產(chǎn)量難以大量釋放。

本周港口煤炭市場(chǎng)行情整體維持偏強(qiáng)運(yùn)行，北方港口煤炭市場(chǎng)價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，供應(yīng)緊張局面難以改善。全國(guó)55港口動(dòng)力煤庫(kù)存4623.6萬噸，較上周減65.7萬噸。截止12月25日北方三港（秦皇島港、國(guó)投曹妃甸港、京唐港）港口庫(kù)存1219.2萬噸，環(huán)比上周增4.7萬噸，增幅0.39%，其中秦皇島港煤炭庫(kù)存總量507萬噸，環(huán)比上周增加22萬噸，增幅為4.54%。截止12月24日廣州港口庫(kù)存287.2萬噸，周環(huán)比增0.9萬噸。

截至11月29日，全國(guó)重點(diǎn)電廠庫(kù)存9457萬噸，日耗煤430萬噸，可用天數(shù)22天。

（3）動(dòng)力煤價(jià)格或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)

近期動(dòng)力煤市場(chǎng)呈現(xiàn)“供緊需增”的基本面，目前乃至一段時(shí)間北方港口現(xiàn)貨優(yōu)質(zhì)資源依舊不足，煤價(jià)強(qiáng)勢(shì)走高，隨著全國(guó)冬季氣溫降低明顯，帶動(dòng)電煤需求增加，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤價(jià)依舊保持堅(jiān)挺。

三、重點(diǎn)策略建議

1、策略建議

趨勢(shì)：黑色整體趨勢(shì)觀望；持有庫(kù)存或多單的企業(yè)繼續(xù)持有買看跌保護(hù)利潤(rùn)；現(xiàn)貨仍以降庫(kù)為主；

套利：逢低做多遠(yuǎn)月鋼廠利潤(rùn)；長(zhǎng)期做多遠(yuǎn)月卷螺價(jià)差持有。

2、重點(diǎn)關(guān)注

鋼材下游需求變化；環(huán)保對(duì)供給方面的影響。