誰也沒想到，從中國金融期貨交易所正式成立到其第一批4個合約集體掛牌，竟然花費了三年半的籌備時間。

　　更沒想到的是，今年4月16日上午9時15分，當中國證監(jiān)會副主席桂敏杰笑容滿面地為股指期貨上市鳴鑼之后，就迎來了一場難得一見的波瀾壯闊的大行情。

　　令人吃驚的是，滬深300股指期貨合約IF1005在當天開市上摸3488點后就一路下滑，到5月14日收盤，短短20個交易日，驚心動魄地下挫了600多點；其余3個合約也演繹了同樣的走勢。

　　期指振幅和單邊趨勢，超出所有人的預料。

　　期指誕生僅一個月，在走勢圖上，空頭一次又一次地絞殺了多頭的希冀，把這一新生市場活生生地演變成做多者的墳墓、做空者的樂園。

　　巧合的是，在這20個交易日里，上證指數大跌400多點、深證成指也大跌2000多點。有輿論認為，股市暴跌是股指期貨推出造成的，也有媒體為股指期貨開脫，認為股市本身就有下滑要求，并不是期指所能撼動的。記者認為，這種誰損害誰的因果關系推導，無助于市場建設本身；關鍵的問題在于，在中國資本市場發(fā)展20年后，我們?yōu)槭裁葱枰芍钙谪浭袌?？股指期貨推出后，對中國股民有什么好處？因此，盡管中國的股指期貨歷經了三年多的準備，但在推出一個月后，留給市場思索和爭論的話題依舊很多。本報記者尹學順

　　小眾市場定位 損害散戶股民利益

　　可能出于穩(wěn)定市場的意圖，股指期貨在推出時，特別強調只有資金量超過50萬元的投資者通過風險測試后才能開戶。中金所總經理朱玉辰在接受媒體采訪時也曾這樣表示，股指期貨市場是一個小眾市場。這種資金上的高門檻，確實也阻擋了一大批想參與股指期貨交易的中小散戶，期指開市當日，僅有萬個不到的投資者開戶就是明證，即使一月過后，開戶也只有區(qū)區(qū)2萬戶。

　　而就是這2萬戶的期指投資者，如今與滬深股市9000多萬的股票投資者，卻站在了同一個起跑線上——2萬個投資者每天產生期貨市場的“價格信號”，9000多萬的投資者每天產生現貨市場的“價格信號”，并通過滬深300指數進行“對接”。在股票現貨市場大跌時，期指投資者可以通過拋售合約，達到回避風險和賺錢，而現貨市場的投資者只能眼睜睜地看其下跌。因此，作為風險管理的工具，股指期貨理應向所有投資者開放，而并不是向資金大戶開放。不能說，50萬元以上的資金有保值要求，而50萬元以下的資金就沒有保值要求。中金所這一資金上的規(guī)則設計，無意中損害了中小散戶的經濟利益。

　　記者認為，一個嫌貧愛富的市場不是好市場，恰恰一個能接納眾多投資者的市場才是好市場。就以商品期貨市場為例，國內三大商品期貨交易所從未給期貨投資者資金設限，股票市場只要滿足100股的條件，即使身上只有幾百元，照樣可以當上市公司的股東。歷史經驗早已表明，期貨市場參與的投資者越多，其產生的價格信號也就越真實，對現貨市場的指導性也就越強。中小散戶如果能夠參與股指期貨，一方面可以為市場注入更多的價格信息，另一方面也可以通過金融工具的運用，給自己的財產保值。

　　值得關注的是，股指期貨上市當天，其一手的合約面值就坐上了全球第三的寶座，僅次于標普500指數合約和DAX指數期貨，一舉超越恒生指數期貨。這個全球第三，對于不能參與其中的幾千萬股民來說，沒有一點意義。記者認為，還不如把合約面值降下來，降低中小股民入市的資金門檻。

　　中金所提高投資者的風險教育門檻是對的，而把50萬元以下的投資者拒之門外，使得90%的炒股者無緣期貨，無法享受金融創(chuàng)新的成果，是值得商榷的。

　　這一個月，看準做空中國股市的中小散戶，理應能夠分享股指期貨帶來的盛宴。

　　股指期貨開戶不能“只認50萬”。

　　事實上，盡管有風險教育在先，但期指開設一個月，股指期貨日內交易竟達到93%，個中意味十分值得玩味，不客氣地講，稱之為“高度投機市場”并不為過。

　　期指開盤時間 提前15分鐘有玄機

　　股指期貨交易開盤，比滬深股市要提前15分鐘，這是它的一大創(chuàng)新；晚15分鐘收盤，更是一大創(chuàng)新。

　　假設一下：上海股市比深圳早開15分鐘，或者深圳股市比上海早開15分鐘，其結果會怎么樣？

　　從注意力經濟方面講，滬深股市必須要看股指期貨的“臉色”，將來，這15分鐘又會發(fā)生怎樣驚心動魄的故事，現在還真不好說。

　　現實生活中，還確實有這樣的案例。上世紀九十年代初，以鐘福棠為總裁的上海建材交易所推出了膠合板期貨，行情相當火爆。稍后成立的上海農資交易所也亦步亦趨地推出這一品種；更絕的是，上海農資所還提前5分鐘開市，以此圖謀膠合板的定價話語權。幸虧后來期貨市場清理整頓，統(tǒng)一設立了上海商品交易所，才使得上海避免造成有兩個膠合板行情中心的尷尬局面。

　　股指期貨是以滬深300指數為標的物，因此期現聯動是一大規(guī)律，在特殊的新聞事件面前，即使市場信息對稱，由于股指期貨比滬深股市早開15分鐘，利空或利多的因素就有充分的時間進行消化進而影響股市的開盤點位。就以近期最為慘烈的4月19日暴跌行情來說，股指期貨在15分鐘內先期暴跌，不能不對股市后期開盤發(fā)生重大心理影響。

　　股指期貨為何不能與股市同步開盤？記者認為，市場公平、制度公平比規(guī)則更重要。