近兩周市場窄幅震蕩下，A股估值穩(wěn)中有升，市場情緒繼續(xù)底部調(diào)整。未來經(jīng)濟復(fù)蘇疊加政策溫和退坡，市場情緒有望企穩(wěn)回升，沿春季躁動方向積極布局。近兩周市場在3338至3423點區(qū)間持續(xù)窄幅震蕩，A股各板塊估值穩(wěn)中有升。其中行業(yè)估值變化連貫性特征明顯，電器設(shè)備估值分位提升幅度繼續(xù)保持前列，大金融、通信等行業(yè)估值繼續(xù)領(lǐng)跌。上周在海外變異病毒、國內(nèi)多地散發(fā)新冠病例以及美國刺激方案陷入僵局的影響下，市場情緒底部持續(xù)調(diào)整，成交數(shù)據(jù)持續(xù)回落。但隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇的進一步縱深，以及中央經(jīng)濟工作會議對總量政策“不急轉(zhuǎn)彎”與推進擴內(nèi)需、產(chǎn)業(yè)發(fā)展定調(diào)的好于預(yù)期，市場情緒有望底部回升，沿春季躁動方向積極布局。

估值：估值穩(wěn)中有升，中小創(chuàng)領(lǐng)漲

(1)板塊：近兩周各板塊估值普漲，其中中小板、創(chuàng)業(yè)板漲幅較大。中小板指 PE(TTM)為34.14(1.27)，處于歷史分位71.7%(9.5%)；創(chuàng)業(yè)板指PE(TTM)為60.97(3.32)，處于歷史分位75.7%(8.1%)。

(2)風(fēng)格：各風(fēng)格板塊估值漲跌分化，消費與成長板塊上行幅度大，金融板塊繼續(xù)下行。從大小風(fēng)格來看，近兩周中盤強于大盤和小盤。

(3)行業(yè)：各行業(yè)估值分化明顯，其中電氣設(shè)備領(lǐng)漲，醫(yī)藥生物、有色和軍工亦有不錯上漲表現(xiàn)，通信、傳媒、大金融等估值下行幅度較大。此外行業(yè)漲跌具有持續(xù)性特征，上期領(lǐng)漲的電氣設(shè)備、醫(yī)藥生物等行業(yè)近兩周繼續(xù)領(lǐng)漲，而大金融、通信等行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)跌。

(4)海外：海外各主要指數(shù)的漲跌互現(xiàn)，道瓊斯美國、標(biāo)普500、韓國綜合指數(shù)小幅上行，納斯達克指數(shù)歷史分位下行幅度較大。

風(fēng)險溢價：股債繼續(xù)保持一致，信用利差上行分化

(1)ERP:持續(xù)緩慢上行。萬得全A ERP最新值為2.70%，較兩周前小幅上行0.04%，已持續(xù)低于均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差。

(2)信用利差：股債方向一致，上行斜率分化。信用利差與股權(quán)風(fēng)險溢價變動方向繼續(xù)一致，產(chǎn)業(yè)債與城投債信用利差上行斜率分化。

情緒：成交數(shù)據(jù)持續(xù)回落，市場情緒繼續(xù)調(diào)整

(1)成交數(shù)據(jù)繼續(xù)回落，漲跌停市值分布大小有別。換手率方面，各主要指數(shù)換手率普降，上證50(-22.7%)、上證180(-20.2%)和滬深300(-20.6%)換手率環(huán)比降幅超20%。從成交額來看，近兩周各主要指數(shù)成交額環(huán)比增速穩(wěn)中有降。漲跌停方面，漲跌停家數(shù)上漲均明顯。從漲跌停的市值分布來看，50億市值為界大小市值表現(xiàn)有別，50-200億市值漲停占比上升、跌停占比下降。

(2)新增開戶數(shù)回升，股市搜索熱度保持平穩(wěn)。11月新增開戶數(shù)環(huán)比上行40.57%，結(jié)束下行趨勢。百度指數(shù)和微博微指數(shù)環(huán)比上升9.4%和6.5%，微信指數(shù)下行13.2%，搜索熱度保持平穩(wěn)。