受原油價(jià)格觸底反彈、通脹預(yù)期不斷升溫以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭向好等多重利好影響，聚丙烯期貨自4月以來(lái)開(kāi)啟了一波單邊上行走勢(shì)。聚丙烯期貨指數(shù)由最低5655元/噸一度漲至8813元/噸，累計(jì)漲幅達(dá)到55.84%。11月底以來(lái)，聚丙烯期貨價(jià)格振蕩下行，技術(shù)上有見(jiàn)頂跡象。

市場(chǎng)供應(yīng)緩慢下降

近期上游原油、甲醇價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，呈現(xiàn)持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，而聚丙烯期貨價(jià)格則有所回落。在此情況下，聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)油制PP利潤(rùn)為2300元/噸，煤制PP利潤(rùn)為1685元/噸，外采甲醇制烯烴利潤(rùn)為600元/噸，PDH的利潤(rùn)為1750元/噸，外采丙烯制PP虧損220元/噸，相較本月初下降200—800元/噸。隨著生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不斷惡化，企業(yè)生產(chǎn)積極性有所下降。

本月初，中沙天津、寧波臺(tái)塑裝置因?yàn)楣收隙掏Ｖ笾匦麻_(kāi)車(chē)。隨后，浙江石化、徐州海天、云天化的裝置停車(chē)。近期獨(dú)山子石化、荊門(mén)石化、茂名石化裝置又因?yàn)楣收贤＼?chē)。但是，前期武漢石化、中韓石化的兩套裝置、東華能源停車(chē)的裝置將在年底重啟，對(duì)沖了近期裝置集中檢修對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的影響。后市來(lái)看，受生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況不佳的影響，國(guó)內(nèi)聚丙烯開(kāi)工負(fù)荷已經(jīng)回落至87.34%，并且下滑趨勢(shì)或延續(xù)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供應(yīng)將緩慢下滑。

下游需求進(jìn)入淡季

目前，聚丙烯下游表現(xiàn)和去年同期相比變化不大。截至12月17日，國(guó)內(nèi)塑編、共聚注塑、BOPP的開(kāi)工負(fù)荷分別為47%、64%、58.3%，較去年同期分別下降6個(gè)百分點(diǎn)、持平、上升2.1個(gè)百分點(diǎn)。由于終端建筑、化工行業(yè)進(jìn)入淡季，塑編工廠出貨困難，成品庫(kù)存有所增加；BOPP工廠利潤(rùn)下滑，目前新增訂單有限，主要以完成前期訂單為主。臨近年底，聚丙烯下游將進(jìn)入季節(jié)性淡季，塑編、BOPP的需求已經(jīng)出現(xiàn)走淡跡象，因此后續(xù)開(kāi)工下滑在所難免。需求端逐漸走淡一定程度上會(huì)壓制聚丙烯價(jià)格。

聚丙烯庫(kù)存較低

雖然聚丙烯供需面陷入兩弱局面，但聚丙烯庫(kù)存并不高。截至12月17日，“兩桶油”聚丙烯庫(kù)存在62.5萬(wàn)噸左右，環(huán)比下降6萬(wàn)噸，同比下降4.58%。本月初，下游貿(mào)易商開(kāi)始補(bǔ)庫(kù)，聚丙烯庫(kù)存出現(xiàn)一定程度的下滑。但是由于市場(chǎng)對(duì)后市看淡，補(bǔ)庫(kù)熱情不高，去庫(kù)存進(jìn)程相對(duì)緩慢。不僅如此，目前華東地區(qū)聚丙烯拉絲現(xiàn)貨價(jià)格在8500元/噸左右，升水PP2101合約150元/噸左右，說(shuō)明市場(chǎng)看淡后市，同時(shí)一定程度上支撐了期貨價(jià)格。

綜上所述，聚丙烯下游進(jìn)入消費(fèi)淡季，明年春節(jié)之后才能夠逐漸恢復(fù)。與此同時(shí)，生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)不佳，開(kāi)工負(fù)荷下滑，聚丙烯呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)。不僅如此，海外疫情管控進(jìn)一步升級(jí)，市場(chǎng)陷入恐慌，利空工業(yè)品價(jià)格。在這種情況下，聚丙烯價(jià)格回調(diào)概率較大。但考慮到聚丙烯庫(kù)存水平不高，同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格升水期貨，因此聚丙烯期價(jià)回調(diào)空間有限。