后疫情時(shí)代以歐美為代表的全球經(jīng)濟(jì)或逐步修復(fù)，國內(nèi)未完全修復(fù)的行業(yè)在明年亦有望逐步恢復(fù)正常，屆時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求有望環(huán)比改善。當(dāng)前歐美產(chǎn)成品庫存處于低位，以歐美為代表的海外補(bǔ)庫存或持續(xù)到Q1-Q2，這可能給當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高的聚烯烴帶來階段性行情，明年Q1-Q2聚烯烴或高位震蕩，不排除仍存向上的修復(fù)機(jī)會。全年來看，聚烯烴供應(yīng)增速仍相對較高，雖聚烯烴需求韌性仍有，但疫情新增防疫物資需求、海外出口需求等逐步減少，疊加限塑令等利空因素影響，全年來看聚烯烴可能呈現(xiàn)高位回落趨勢，可能類似于2019年。預(yù)計(jì)明年聚烯烴運(yùn)行區(qū)間，L或在6800-8500波動(dòng)，PP 或在7000-9000波動(dòng)。策略方面，2021年Q1-Q2把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，適度布局5-9正套，Q3-Q4逢高拋空為主。

2020年行將結(jié)束，2021年即將到來。2020年新冠肺炎疫情在全球大流行并深深影響了我國大宗商品市場，本報(bào)告在對聚烯烴L和PP期貨2020年的歷史走勢進(jìn)行簡單回顧的基礎(chǔ)上，詳細(xì)剖析2021年聚烯烴L和PP的供需情況及潛在的投資策略。

2020年聚烯烴期貨主力合約走勢回顧

2020年聚烯烴（L和PP）呈現(xiàn)先下跌至歷史低位而后逐步走強(qiáng)至年內(nèi)新高的走勢，其中新冠疫情幾乎影響了2020年聚烯烴全年的走勢。截止目前的盤面價(jià)格數(shù)據(jù)來看，L指數(shù)從1月中旬高點(diǎn)7571下跌至歷史低點(diǎn)5407而后反彈至新高8031，L指數(shù)下跌28.6%之后再反彈48.5%；PP指數(shù)從1月中旬7777下跌至歷史低點(diǎn)5655而后反彈至年內(nèi)新高8809，PP指數(shù)下跌27.3%之后再反彈55.8%?，F(xiàn)貨波動(dòng)來看，華北LLDPE膜料現(xiàn)貨價(jià)從7300元/噸下跌至5700元/噸而后反彈目前高位8100元/噸，華東PP拉絲料現(xiàn)貨價(jià)格從7450元/噸下跌至6000元/噸而后反彈到高位9000元/噸，聚烯烴標(biāo)品現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不可謂不大。具體來看，我們認(rèn)為L和PP走勢可分為2個(gè)階段。

年初至3月底期間，聚烯烴L和PP主力合約幾乎順暢式暴跌，其中L指數(shù)從1月中旬7571下跌至3月底歷史新低點(diǎn)5407，PP指數(shù)從1月中旬7777下跌至歷史低點(diǎn)5655。年初1月中旬國內(nèi)媒體報(bào)道武漢出現(xiàn)人傳人的新冠肺炎疫情病例，國內(nèi)市場出現(xiàn)恐慌情緒，春節(jié)前國內(nèi)A股、包括聚烯烴在內(nèi)的商品市場均出現(xiàn)下跌且跌勢持續(xù)到節(jié)后開盤，不過2月中下旬國內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)并逐步得到控制，加之宏觀層面財(cái)政政策和貨幣政策推出以刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)A股、包括聚烯烴在內(nèi)的商品市場經(jīng)歷大跌后開啟反彈并有開始走經(jīng)濟(jì)修復(fù)邏輯的跡象。然而國內(nèi)商品市場走經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邏輯被海外市場新冠疫情爆發(fā)直至蔓延至全球所打斷，同時(shí)3月初沙特和俄羅斯原油減產(chǎn)協(xié)議談判破裂并引發(fā)石油價(jià)格戰(zhàn)，新冠疫情和原油價(jià)格崩塌造成全球恐慌情緒蔓延，外需急劇縮減和原油成本端崩塌亦驅(qū)動(dòng)聚烯烴崩塌下行，3月中下旬因需求不佳國內(nèi)和海外貨源大幅低價(jià)甩貨去庫，再次引發(fā)聚烯烴崩塌下行至歷史低位。

3月底至現(xiàn)今期間，聚烯烴L和PP主力合約逐步震蕩上行至年內(nèi)高位，其中L指數(shù)從3月底歷史新低點(diǎn)5407反彈至新高8031，PP指數(shù)從3月底歷史低點(diǎn)5655反彈至年內(nèi)新高8809。3月底，聚烯烴價(jià)格觸及歷史低位后，市場抄底氛圍濃厚，同時(shí)成本端原油價(jià)格因預(yù)期OPEC+組織減產(chǎn)協(xié)議而開始大幅反彈，疊加市場炒作防疫物資原料--PP纖維情緒高漲，聚烯烴短短2周內(nèi)報(bào)復(fù)性上漲，PP2005合約從5658反彈到8556，華東PP拉絲現(xiàn)貨價(jià)格從5950反彈到9000，PP纖維料現(xiàn)貨價(jià)格漲勢更為兇猛，L2005合約亦在PP強(qiáng)勢帶動(dòng)下而大幅度反彈，L2005合約從5350反彈到6670。假口罩事件過后，聚烯烴雖有一定幅度的回落，但整體上進(jìn)入5月份后跟隨國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的邏輯而逐步向上反彈至三季度中期。三季度后期，聚烯烴走國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的向上反彈邏輯充分反映后，適逢9月份新產(chǎn)能寶來、中科煉化和中化泉州裝置投產(chǎn)放量和歐美疫情二次爆發(fā)，聚烯烴受此利空因素短暫回調(diào)后再次因國內(nèi)四季度需求旺季和海外出口需求（如BOPP、家電）旺盛而向上反彈至年內(nèi)新高位。

2021年聚烯烴供需展望

1.海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)條件下或存補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)

截止12月初，據(jù)Wind和Bloomberg報(bào)道，全球已經(jīng)有11支疫苗處于三期實(shí)驗(yàn)階段，已有4只疫苗獲得批準(zhǔn)有限使用，預(yù)計(jì)到2021年底全球產(chǎn)能或超過90億劑，目前全球總訂單量已超過24億劑，多集中在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。歐美疫苗的逐步普及使用或?qū)Ｍ夂暧^經(jīng)濟(jì)修復(fù)帶來較大的推動(dòng)作用。從目前披露的PMI數(shù)據(jù)看，11月份美國和歐盟的制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)分別為57.5和53.8，在疫情困擾經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下美國和歐盟的制造業(yè)仍處于擴(kuò)張復(fù)蘇態(tài)勢。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不僅僅發(fā)生在美國和歐盟，全球制造業(yè)亦處于擴(kuò)張復(fù)蘇態(tài)勢，11月份摩根大通全球制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為53.7。另外當(dāng)前歐美整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)成品庫存經(jīng)前期大幅去庫存后已處于較低狀態(tài)，疊加歐美央行疫情發(fā)生以來進(jìn)行貨幣寬松政策，居民部門儲蓄率在2020年下半年以來大幅上升，居民部門消費(fèi)需求的不斷復(fù)蘇或有望帶來歐美經(jīng)濟(jì)體的補(bǔ)庫存。考慮到歐美經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)產(chǎn)能利用率還未完全恢復(fù)，歐美經(jīng)濟(jì)體恢復(fù)導(dǎo)致的補(bǔ)庫存大概率需要靠中國的出口來完成。

2. 聚烯烴內(nèi)外新產(chǎn)能較多

2019年是新一輪聚烯烴投產(chǎn)大周期起始年，2020年已有不少聚烯烴裝置投產(chǎn)放量，然而此輪投產(chǎn)周期尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)外預(yù)計(jì)投產(chǎn)裝置仍然較多。國內(nèi)來看，2020年P(guān)E和PP裝置產(chǎn)能投放絕對數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)分別達(dá)到500萬噸和430萬噸，主要為海國龍油石化、中韓石化擴(kuò)能項(xiàng)目、天津渤化改造項(xiàng)目和浙江石化等生產(chǎn)PE和PP的裝置，以及衛(wèi)星連云港(601008,股吧)石化、魯清石化、華泰盛富、長慶乙烯項(xiàng)目和塔里木乙烯項(xiàng)目等專門生產(chǎn)PE的裝置和寧波?；凇⑷A能華亭煤業(yè)、漳州古雷煉化、山東金能和遼陽石化、中石化天津擴(kuò)能項(xiàng)目等專生產(chǎn)PP的裝置。根據(jù)各裝置的預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間，預(yù)估2021年新裝置投產(chǎn)帶來的國內(nèi)PE和PP產(chǎn)能增量分別為170萬噸和221.3萬噸，再考慮到2020年投放的存量裝置的產(chǎn)能增量，預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)PE和PP（含PP粉）產(chǎn)能分別達(dá)到2467萬噸和3417萬噸，產(chǎn)能增速分別為19.2%和14.78%。國外來看，2020-2021年國外PE和PP裝置產(chǎn)能投放預(yù)計(jì)分別達(dá)到921萬噸和504萬噸，主要來自中東伊朗、阿聯(lián)酋、阿曼、美國、俄羅斯、印度以及東南亞馬來西亞、越南、菲律賓等國，鑒于國內(nèi)2020年P(guān)E和PP的進(jìn)口依存度仍將高達(dá)48.4%和19%，屆時(shí)PE、PP面臨進(jìn)口壓力仍不小。

3.檢修損失量或不及2020年，且多集中在二、三季度

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，若暫不考慮2021年P(guān)E和PP裝置臨時(shí)檢修損失量，2021年國內(nèi)PE和PP裝置計(jì)劃內(nèi)檢修損失量分別為90.06萬噸和50萬噸，而2020年國內(nèi)PE和PP裝置檢修損失量分別為148.8萬噸和296.6萬噸，2021年P(guān)E和PP裝置計(jì)劃內(nèi)的檢修損失量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及2020年實(shí)際產(chǎn)生的檢修損失量。眾所周知，2018年聚烯烴裝置已發(fā)生一次明顯的大修集中期，而根據(jù)行業(yè)內(nèi)企業(yè)大修周期一般為3-5年，我們預(yù)測2021年P(guān)E和PP臨時(shí)檢修損失量不會太大，且最終實(shí)際檢修損失量可能不超過2020年。另外從各個(gè)PE和PP裝置的檢修計(jì)劃時(shí)間看，2021年裝置檢修或主要集中在2、3季度，基本與2020年的主流檢修時(shí)間窗口保持一致。

4.需求端韌性仍較足，關(guān)注消費(fèi)亮點(diǎn)

PE和PP的下游制品主要分為耐用消費(fèi)品、非耐用消費(fèi)品及基礎(chǔ)設(shè)施用品。聚烯烴塑料制品已充分滲透到居民的日常生活，且70%為一次性消費(fèi)品（IHS數(shù)據(jù)），需求端具備較強(qiáng)的剛性，此部分剛性需求受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。另長遠(yuǎn)來看，根據(jù) IHS 數(shù)據(jù)我國人均PE和PP消費(fèi)量仍有增長的空間，現(xiàn)行的人均PE和PP消費(fèi)量與發(fā)達(dá)國家仍有較大差距，特別是當(dāng)前我國居民處于消費(fèi)升級和塑料制品原材料處于歷史低價(jià)的時(shí)期，人均PE和PP消費(fèi)量保持增長的預(yù)期更容易兌現(xiàn)。另外，從聚烯烴各細(xì)分料的產(chǎn)量占比數(shù)據(jù)亦可看出聚烯烴需求增長點(diǎn)的方向。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，聚烯烴近幾年來細(xì)分料產(chǎn)量占比呈現(xiàn)上升趨勢的有：HDPE中空料、HDPE管材料、PP注塑料、PP共聚料、PP纖維料和PP專用料。

(a)政策刺激和電動(dòng)化趨勢條件下，汽車需求有望延續(xù)較好表現(xiàn)

二季度以來汽車工業(yè)恢復(fù)較好，1-11月中汽協(xié)公布的汽車產(chǎn)量累積同比增速為-3.0%，汽車產(chǎn)銷表現(xiàn)較好的主要亮點(diǎn)是商用車、新能源汽車和出口所帶動(dòng)，年內(nèi)汽車產(chǎn)量增速大概率有望轉(zhuǎn)正。在新一輪汽車下鄉(xiāng)和以舊換新的產(chǎn)業(yè)政策背景下，以及環(huán)保需求驅(qū)動(dòng)條件下，汽車產(chǎn)業(yè)補(bǔ)庫存動(dòng)力仍較足，商用車、新能源汽車有望延續(xù)較好表現(xiàn)。

(b)家電需求有望延續(xù)較好表現(xiàn)

2020年三季度家電行業(yè)產(chǎn)銷持續(xù)亮眼，徹底扭轉(zhuǎn)了一季度以來家電行業(yè)受疫情拖累導(dǎo)致的慘淡數(shù)據(jù)。7-9月份冰箱產(chǎn)量增速分別為24.9%、23.5%和56.1%，銷量增速分別為20.3%、22%和27.9%，1-9月份累計(jì)產(chǎn)銷增速分別為2.95%、3.28%，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)雙雙轉(zhuǎn)正。冷柜產(chǎn)量數(shù)據(jù)也不例外，7-9月份冷柜產(chǎn)量增速分別為82.69%、82.76%和107.25%，另洗衣機(jī)、空調(diào)和微波爐等產(chǎn)量數(shù)據(jù)增速向上勢頭較足且未見明顯拐頭。國內(nèi)家電行業(yè)的復(fù)蘇并持續(xù)保持向上勢頭，除國內(nèi)疫情控制到位后內(nèi)需的不斷釋放外，外部出口需求表現(xiàn)超出市場預(yù)期。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2020年三季度以來，7-9月份家用空調(diào)出口增速分別為25%、7%和15%，冰箱出口增速分別為30%、43%和56%，冷柜出口增速分別為43%、62%和93%，洗衣機(jī)出口增速分別為-22%、-3%和15%，微波爐出口增速分別為28%、23%和32%。

展望明年行業(yè)家電出口，如前所述，歐美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇條件下大概率存一波補(bǔ)庫驅(qū)動(dòng)，其中家電行業(yè)有望受益。另我們跟蹤到的美國地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)來看，在美聯(lián)儲低利率的刺激下，美國房地產(chǎn)新銷售火爆，截止10月美國成屋銷售同比增長27%，新屋銷售同比42%，接近歷史新高，美國地產(chǎn)行業(yè)的火爆有望帶動(dòng)地產(chǎn)后周期行業(yè)-家電需求。

展望明年國內(nèi)家電行業(yè)表現(xiàn)來看，考慮到上一輪家電下鄉(xiāng)大致發(fā)生在2009-2010年，以產(chǎn)品更換周期10年期來看，我們認(rèn)為明年國內(nèi)家電行業(yè)亦有望迎來一波產(chǎn)品更新周期，疊加當(dāng)前家電產(chǎn)品能效升級和智能化普及的產(chǎn)業(yè)趨勢以及近幾年小家電產(chǎn)品的異軍突起，我們認(rèn)為明年家電行業(yè)產(chǎn)銷仍有望延續(xù)較好表現(xiàn)，進(jìn)而帶動(dòng)聚烯烴的增量需求。

5.疫苗投入使用后，防疫物資需求或逐步減少

新冠疫情發(fā)生以來，口罩等防疫物資需求急劇增加，據(jù)估算，2020年口罩等防疫物資需求增速較高，測算2020年防疫物資使用到的PP纖維料和HD中空料的同比增速為67%、15%。不過考慮到2021年疫苗投入使用后，防疫物資需求逐步減少，如果按照2020年P(guān)P纖維料和HD中空料的增量減少一半的比例計(jì)算，預(yù)計(jì)相應(yīng)的PP纖維料和HD中空料需求分別減少100萬噸和30萬噸。

6. 限塑令時(shí)間表來臨，2021年影響有限但力度或逐步加大

2020年1月國家發(fā)改委聯(lián)合生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)塑料污染治理的意見》（以下簡稱意見），重點(diǎn)針對不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、賓館和酒店一次性塑料用品、快遞塑料包裝四個(gè)領(lǐng)域提出禁止、限制使用的要求和時(shí)間推進(jìn)節(jié)點(diǎn)。2020年7月，國家發(fā)改委、生態(tài)環(huán)境部等九部委聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于扎實(shí)推進(jìn)塑料污染治理工作的通知》明確指出，外賣與電商、快遞等新興領(lǐng)域均為塑料污染問題突出領(lǐng)域，2021年1月1日起，將禁用不可降解的塑料袋、塑料餐具及一次性塑料吸管等。2020年三季度以來，我國多地相繼出臺禁塑令時(shí)間表，可降解塑料的滲透節(jié)奏有望加快。依據(jù)政策意見要求，傳統(tǒng)塑料主要在四個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域被限制，分別是不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、賓館酒店一次性用品、快速塑料包裝。基于此，據(jù)我們分析，2021年聚烯烴需求損失的領(lǐng)域主要是餐飲（打包&外賣）、商超、集貿(mào)市場等領(lǐng)域的塑料購物袋，以及一次性塑料餐具和快遞塑料包裝袋。

關(guān)于快遞行業(yè)因限塑令而影響的塑料損失量，根據(jù)《意見》規(guī)劃，北京、上海、江蘇、浙江、福建、廣東等重點(diǎn)省市將先行試點(diǎn)禁用一次性塑料包裝，按照2019 年的數(shù)據(jù)上述省市快遞業(yè)務(wù)量合計(jì)為 305.86 億件，占全國快遞總業(yè)務(wù)量的 48.17%。如果按照現(xiàn)有快遞包裝結(jié)構(gòu)（塑料占比 41%，其中塑料薄膜、塑料編織袋和透明膠帶合計(jì)占比 79%）來計(jì)算，參考前瞻產(chǎn)業(yè)研究院的單耗數(shù)據(jù)（即每件快遞塑料袋需要40.87克塑料），按照2020年和2021年快遞件增速為16%-18%，測算2021年快遞件大約為870億件，預(yù)計(jì)2021年我國快遞行業(yè)領(lǐng)域塑料（以PE、PP為主）損失量大約13萬噸。

關(guān)于外賣行業(yè)因限塑令而影響的塑料損失量，根據(jù)卓創(chuàng)資訊的測算，單個(gè)塑料碗和塑料飯盒的重量基本在 40g-60g，據(jù)環(huán)保組織調(diào)研發(fā)現(xiàn)每份外賣平均消耗3.27個(gè)餐盒，我們保守按照每單外賣2.5個(gè)餐盒（40g/盒）+1 個(gè)塑料袋（5g）計(jì)算，則每單外賣會產(chǎn)生105 g廢棄塑料。據(jù)CHLP美團(tuán)配送的數(shù)據(jù)，2019年我國即時(shí)配送訂單達(dá)182.8億單，其中外賣訂單占比70%，因此2019年我國外賣訂單128億單，今年外賣訂單年均增速30%以上。我們保守估算2021年我國外賣訂單200億單，考慮到《意見》針對的覆蓋面以及消費(fèi)強(qiáng)度下降30%的要求，預(yù)計(jì)2021年我國外賣訂單領(lǐng)域塑料（以PP為主）損失量大約20萬噸。

關(guān)于塑料包裝袋行業(yè)因限塑令而影響的塑料損失量，《意見》指出，到2020年底，直轄市、省會城市、計(jì)劃單列市城市建成區(qū)的商場、超市、藥店、書店等場所以及餐飲打包外賣服務(wù)和各類展會活動(dòng)，禁止使用不可降解塑料袋，集貿(mào)市場規(guī)范和限制使用不可降解塑料袋；到 2022 年底，實(shí)施范圍擴(kuò)大至全部地級以上城市建成區(qū)和沿海地區(qū)縣城建成區(qū)。假設(shè)平均每人每周消費(fèi)2個(gè)塑料袋，集貿(mào)市場每人每周消費(fèi)2個(gè)，單個(gè)塑料袋5克，則居民在商場、超市、藥店、書店等消費(fèi)場景平均每人每年形成的塑料市場消費(fèi)量約為0.5千克，假設(shè)有效覆蓋人口3億，預(yù)計(jì)2021年塑料包裝袋領(lǐng)域塑料（以PE為主）損失量大約15萬噸。

綜合測算，因限塑令2021年聚烯烴需求損失量大約為48萬噸，其中PE損失量大約20萬噸，PP損失量大約28萬噸。后續(xù)隨著限塑令逐步推進(jìn)，聚烯烴的需求損失或逐步加大。

7. 全年來看，聚烯烴供應(yīng)或偏寬松

如前所述，我們根據(jù)新產(chǎn)能投放預(yù)期時(shí)間、歷史進(jìn)口增速等數(shù)據(jù)來評估2021年聚烯烴的供應(yīng)增速情況。據(jù)測算，2021年P(guān)E新料供應(yīng)同比增速12.4%，PP新料供應(yīng)同比增速9.24%，聚烯烴的供應(yīng)增速仍相對較高。若考慮疫情和限塑令的影響，PP需求減130萬噸，PE需求減50萬噸，確定性需求的減少或轉(zhuǎn)化為供應(yīng)端的壓力，我們對此做進(jìn)一步折算，最終測算PE新料供應(yīng)同比增速13.7%，PP新料供應(yīng)同比增速12.8%，基本與2019年聚烯烴的供應(yīng)增速相差不大。

8. 上游短期庫存壓力不大，但明年或仍面臨較大的去庫存壓力

從聚烯烴上游庫存表現(xiàn)來看，年初因疫情原因內(nèi)需和外需急劇縮減，導(dǎo)致上游庫存累至歷史新高位至不得不被動(dòng)降價(jià)去庫存。然自二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和三季度海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以來，聚烯烴上游庫存整體上是漲價(jià)去庫存的，這主要源于宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇所帶來的補(bǔ)庫存驅(qū)動(dòng)。展望2021年，疫苗逐步投入使用，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步修復(fù)至完全，海外歐美經(jīng)濟(jì)體在2021年Q1-Q2大概率有較強(qiáng)的補(bǔ)庫存行為，故我們認(rèn)為，明年Q1-Q2上游庫存壓力大概率仍不大，隨著海外補(bǔ)庫存結(jié)束和新產(chǎn)能投產(chǎn)放量逐步累積，我們預(yù)判聚烯烴Q3-Q4庫存壓力或逐步增加。

觀點(diǎn)總結(jié)和策略展望

展望2021年，后疫情時(shí)代以歐美為代表的全球經(jīng)濟(jì)或逐步修復(fù)，國內(nèi)未完全修復(fù)的行業(yè)在明年亦有望逐步恢復(fù)正常，屆時(shí)整個(gè)經(jīng)濟(jì)需求有望環(huán)比改善。當(dāng)前歐美產(chǎn)成品庫存處于低位，我們認(rèn)為以歐美為代表的海外補(bǔ)庫存或持續(xù)到Q1-Q2，特別是前期出口表現(xiàn)較好的塑料制品、機(jī)電、家電行業(yè)出口有望延續(xù)較好態(tài)勢，這可能給當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高的聚烯烴帶來階段性行情，明年Q1-Q2聚烯烴或高位震蕩，不排除仍存向上的修復(fù)機(jī)會。不過全年來看，聚烯烴供應(yīng)增速仍相對較高，雖聚烯烴需求韌性仍有，但疫情新增防疫物資需求、海外出口需求等逐步減少，疊加限塑令等利空因素影響，我們認(rèn)為全年來看聚烯烴可能是個(gè)高位回落的趨勢，可能類似于2019年?；谏鲜龇治觯覀冾A(yù)測明年聚烯烴運(yùn)行區(qū)間，L或在6800-8500波動(dòng)，PP 或在7000-9000波動(dòng)。操作策略方面，2021年Q1-Q2把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會，宜多則多，宜空則空，適度布局5-9正套，Q3-Q4逢高拋空為主。