近期央行重啟14天逆回購，資金面寬松，提振債市情緒，國債期貨價格連續(xù)反彈，10年期國債活躍券20付息國債16收益率下行6.5BP至3.225%。

本周以來，央行為維護年末流動性平穩(wěn)，連續(xù)開展14天逆回購操作，凈投放2100億元。央行時隔三個月后重啟14天逆回購操作，呵護市場跨年資金面意圖明確。此前，央行于11月末意外開展2000億元MLF，并于12月中旬開展9500億元MLF，創(chuàng)有紀錄以來新高，近一個月來MLF凈投放達到5500億元。12月以來，銀行間質押式回購DR007和SHIBOR1周利率均值維持在2%附近，低于公開市場操作利率2.2%的水平，也低于前兩個月的均值水平，12月市場資金面整體平穩(wěn)偏松。隨著年末財政投放加大，預計跨年資金將保持平穩(wěn)，加上中央經(jīng)濟工作會議政策“不急轉彎”的定調，提振債券市場情緒，帶動國債期貨價格大幅反彈。

不過，當前經(jīng)濟仍持續(xù)穩(wěn)定恢復。1—11月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長2.6%，比1—10月加快0.8個百分點；分領域看，基礎設施投資同比增長1.0%，比1—10月加快0.3個百分點；制造業(yè)投資下降3.5%，降幅比1—10月收窄1.8個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長6.8%，比1—10月加快0.5個百分點。11月，貨物進出口總額30919億元，同比增長7.8%。其中，出口17995億元，增長14.9%，繼續(xù)保持較快增長勢頭，貿易結構持續(xù)優(yōu)化。社會消費品零售總額39514億元，同比增長5.0%，比10月加快0.7個百分點，市場銷售持續(xù)回暖。按消費類型分，通訊器材類、化妝品類、金銀珠寶類等消費升級類商品銷售快速增長，汽車類商品同比增長11.8%，繼續(xù)維持高位。11月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.0%，增速比10月加快0.1個百分點，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持較快增長。

總體上，國內生產(chǎn)和投資穩(wěn)步回升，出口保持較快增長，銷售持續(xù)回暖。中央經(jīng)濟工作會議指出，要促進經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，繼續(xù)做好“六穩(wěn)”“六?！惫ぷ鳎詢?yōu)異成績迎接建黨100周年。預計明年經(jīng)濟運行將延續(xù)穩(wěn)定恢復態(tài)勢，對債市形成壓力。

海外方面，全球新冠疫情單日新增確診人數(shù)仍維持在60萬左右，美國新冠疫情單日新增確診人數(shù)維持在20萬左右，均維持在歷史高位。英國出現(xiàn)新冠病毒新變種，倫敦等地區(qū)開始全面封鎖。市場關注美國國會兩院即將表決的9000億美元的刺激法案，預計法案將獲得通過。疫苗方面，Moderna疫苗獲美國批準，輝瑞新冠疫苗獲得歐盟委員會正式批準，國內也接種了100萬劑疫苗。盡管海外新冠疫情單日新增確診人數(shù)仍居高不下，但隨著新冠疫苗接種取得積極進展，美國刺激法案落地，將利好全球經(jīng)濟復蘇，市場風險偏好提升，權益市場繼續(xù)上漲，美債收益率回升。

總體上，盡管國債期貨價格出現(xiàn)連續(xù)反彈，但在國內經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復、海外新冠疫苗接種取得積極進展美國刺激法案落地、全球經(jīng)濟不斷復蘇的背景下，國債收益率仍面臨上行壓力，國債期貨價格反彈空間有限。