由于煉廠處于季節(jié)性開工淡季，加之汽、柴油利潤(rùn)可觀，煉廠生產(chǎn)瀝青積極性并不高，瀝青供應(yīng)端壓力暫時(shí)有所緩解。

受英國(guó)疫情封鎖政策影響，12月21日上午開盤，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，國(guó)內(nèi)瀝青期貨價(jià)格隨之迅速走弱，盤中主力合約BU2106一度下跌至2632元/噸。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，從短期來(lái)看，部分瀝青生產(chǎn)廠家供應(yīng)減少和去庫(kù)明顯，瀝青下游趕工需求仍在，對(duì)瀝青價(jià)格存在一定支撐，但受制于冬季疫情復(fù)發(fā)預(yù)期，加之近期美原油下跌幅度較大，瀝青期價(jià)支撐有限，短期以維持振蕩走勢(shì)為主。

圖為瀝青主力合約日線

根據(jù)往年季節(jié)性表現(xiàn)，由于12月和次年1月為瀝青需求淡季，所以煉廠會(huì)保持較低開工率，供應(yīng)端縮緊的情況較為明顯。截至12月16日，國(guó)內(nèi)瀝青廠家綜合日度開工率為42.7個(gè)百分點(diǎn)，同比上周下降1.9個(gè)百分點(diǎn)；其中，除華東地區(qū)開工率有所上升以外，其余地區(qū)均有不同程度下降。

近期國(guó)內(nèi)裝置的低開工負(fù)荷直接導(dǎo)致瀝青產(chǎn)量明顯減少：自今年11月起，隨著北方逐步入冬，上游煉廠停產(chǎn)數(shù)量增多，部分煉廠開始轉(zhuǎn)產(chǎn)焦化料為主，北方地區(qū)瀝青產(chǎn)量環(huán)比10月大幅下滑。但短期北方地區(qū)復(fù)產(chǎn)瀝青的裝置較多，例如河北鑫海、遼寧華路和金承石化計(jì)劃于12月18日左右復(fù)產(chǎn)瀝青，部分北方貨源可能南下沖擊市場(chǎng)，導(dǎo)致華東煉廠不敢輕易挺價(jià)，屆時(shí)瀝青現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格或受到一定壓制。

圖為瀝青廠家?guī)齑妫▎挝唬喝f(wàn)噸）

然而，從今年12月來(lái)看，瀝青產(chǎn)量整體難以有顯著增長(zhǎng)，主要因汽、柴油的現(xiàn)貨價(jià)格近幾個(gè)月上漲明顯，生產(chǎn)汽、柴油利潤(rùn)明顯好于生產(chǎn)瀝青利潤(rùn)，導(dǎo)致煉廠生產(chǎn)瀝青積極性逐步減弱。

圖為瀝青煉廠開工率（單位：%）

今年瀝青廠家?guī)齑婧蜕鐣?huì)庫(kù)存同比過(guò)去兩年處于歷史高位，但從今年9月開始，瀝青處于往年傳統(tǒng)的“金九銀十”旺季需求時(shí)期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的迅速恢復(fù)和瀝青終端的穩(wěn)定消耗，導(dǎo)致了瀝青廠家?guī)齑婧蜕鐣?huì)庫(kù)存明顯下降，同比往年降至較低水平。

通常步入年底，較低的室外溫度和較為頻繁的雨雪天氣，致使道路瀝青的剛性需求轉(zhuǎn)弱明顯。目前全國(guó)大多數(shù)地區(qū)的道路施工項(xiàng)目處于趕工收尾的階段，疊加入冬和降雨，需求維持弱勢(shì)，市場(chǎng)成交量較前幾個(gè)月逐步減少。其中，北方地區(qū)需求基本結(jié)束，僅剩南方部分地區(qū)存在最后的剛性趕工需求。由于前期原油價(jià)格漲勢(shì)過(guò)快，煉廠放出的報(bào)價(jià)普遍偏高，導(dǎo)致貿(mào)易商冬儲(chǔ)備貨的意愿同比往年并不強(qiáng)烈。所以整體來(lái)看，今年年底市場(chǎng)實(shí)際需求維持平穩(wěn)為主。

圖為瀝青社會(huì)庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

前期原油價(jià)格不斷上行，致使瀝青價(jià)格獲得了明顯支撐。但12月21日因英國(guó)出現(xiàn)封鎖管制的消息，導(dǎo)致國(guó)際原油價(jià)格下跌，直接減弱了瀝青的成本支撐，近期瀝青價(jià)格重心受國(guó)際原油價(jià)格的影響較大。盡管此前多國(guó)宣稱已經(jīng)成功研制出新冠肺炎疫苗，并已經(jīng)批量投入使用，但是國(guó)外對(duì)于疫情的管控并不理想，新增感染病例人數(shù)并沒有出現(xiàn)明顯減少，后期全球疫情仍舊存在不確定性，對(duì)國(guó)際原油價(jià)格影響較大。

短期來(lái)看，國(guó)際油價(jià)大幅下跌，導(dǎo)致瀝青成本支撐迅速走弱。不過(guò)仍需注意到，由于煉廠處于季節(jié)性開工淡季，加之汽、柴油的利潤(rùn)可觀，煉廠生產(chǎn)瀝青積極性并不高，瀝青供應(yīng)端壓力暫時(shí)有所緩解。南方地區(qū)的瀝青終端需求維持平穩(wěn)，部分項(xiàng)目趕工的剛性需求仍在。綜合而言，短期來(lái)看，瀝青并無(wú)明顯多空驅(qū)動(dòng)，以振蕩運(yùn)行為主，關(guān)注后期全球疫情發(fā)展情況和國(guó)際油價(jià)走勢(shì)。