期貨中國(guó)11：自4月16日股指期貨上市以來(lái)（截止到5月7日收盤(pán)），滬深300指數(shù)跌去了16.43%，上證綜指跌去了15.06%。不少股民都抱怨，股市的下跌是股指期貨“惹的禍”，對(duì)此您是怎么看待的？

馬文勝：如果沒(méi)股指期貨，跌的會(huì)更多。我們看到跌的最厲害的時(shí)候，股指期貨是升水的，如果說(shuō)股指期貨帶動(dòng)股票下跌的話，它跌的幅度和速度應(yīng)該要快于現(xiàn)貨，但它的表現(xiàn)卻是相反的，它實(shí)際上無(wú)形中像彈簧一樣，把現(xiàn)貨跌的速度降低了。我們做了認(rèn)真的研究，現(xiàn)在近月期合約和現(xiàn)貨之間大概的升水結(jié)構(gòu)正常的情況下在30點(diǎn)到60點(diǎn)之間，當(dāng)期貨升水低于30點(diǎn)或高于60點(diǎn)的時(shí)候，往往能體現(xiàn)期貨發(fā)揮它價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。比如我們這次大跌，從暴跌開(kāi)始，期貨就開(kāi)始高于60點(diǎn)，為什么高于60點(diǎn)？是因?yàn)槠谪浾J(rèn)為價(jià)格不應(yīng)該大幅下調(diào)，它起到一個(gè)市場(chǎng)的先導(dǎo)作用，只要市場(chǎng)一反彈，高升水馬上就降了，比如今天一反彈，升水一下降到60點(diǎn)以下了；只要價(jià)格一下跌，升水馬上就拉起來(lái)了，說(shuō)明了價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用。

第一我們要看到股市的下跌是因?yàn)榛久?；第二由于股指的價(jià)格發(fā)現(xiàn)作用我們還要認(rèn)識(shí)到現(xiàn)貨不會(huì)跌的太深，隨時(shí)有反彈的機(jī)會(huì)。這就是股指期貨告訴我們的。

期貨中國(guó)12：股指期貨上市以來(lái)，波動(dòng)幅度比較大，不少專家都指出股指期貨與滬深300現(xiàn)貨之間，股指期貨的合約之間存在較多的套利機(jī)會(huì)。您覺(jué)得是什么原因?qū)е螺^多套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)？當(dāng)股指期貨運(yùn)行的時(shí)間更久一些，比如半年后，市場(chǎng)的套利機(jī)會(huì)是否會(huì)減少？

馬文勝：我覺(jué)得2個(gè)原因：投資者結(jié)構(gòu)和工具?，F(xiàn)在為什么有機(jī)會(huì)？從目前參與的投資者結(jié)構(gòu)來(lái)看，中短線交易居多，保值套利交易還不是很多。第二，和現(xiàn)貨市場(chǎng)相連的套利工具，目前還沒(méi)有普遍在期貨公司得到運(yùn)用，現(xiàn)在大部分都還在局限理念上、在分析方法上，真正運(yùn)用于實(shí)踐的工具還不多。所以說(shuō)現(xiàn)在留給市場(chǎng)比較好的套利空間。

半年后我覺(jué)得主要要看這2個(gè)方面的改善情況，我覺(jué)得應(yīng)該說(shuō)從中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展速度來(lái)看，半年之后，這種套利機(jī)會(huì)肯定會(huì)減少，這2個(gè)方面肯定會(huì)得到很大的改善，我相信大機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)來(lái)，工具也很快就會(huì)出現(xiàn)。

期貨中國(guó)13：股指期貨主力合約的成交量除了第一天不足5萬(wàn)手，之后就一直站在10萬(wàn)手之上，而近兩天已經(jīng)突破20萬(wàn)手。從一個(gè)新品種的角度來(lái)說(shuō)，股指期貨的成交已是相當(dāng)活躍了，您覺(jué)得造就股指期貨相對(duì)活躍的主要因素是什么？目前主要的參與群體是哪些人？

馬文勝：股指期貨應(yīng)該叫什么，叫做成熟的商品期貨市場(chǎng)和規(guī)模龐大的證券市場(chǎng)聯(lián)姻產(chǎn)生的一個(gè)市場(chǎng)，他的基因全部是篩選過(guò)的，全是高質(zhì)量、高水平的，所以說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)一誕生就特別強(qiáng)壯，因?yàn)橹贫群芤?guī)范透明，市場(chǎng)發(fā)展在一個(gè)非常好的環(huán)境里，他的成長(zhǎng)非常迅速。所以說(shuō)我們看到成交量在不斷增長(zhǎng)，實(shí)際上是個(gè)正常現(xiàn)象。

主要因素是什么？應(yīng)該說(shuō)幾個(gè)市場(chǎng)都很成熟，投資者結(jié)構(gòu)經(jīng)過(guò)篩選，制度體系都很規(guī)范。

那目前主要的參與群體是什么？我看現(xiàn)在最主要的還是比較成熟的商品期貨和權(quán)證方面投資者的參與。所以說(shuō)它現(xiàn)在第一步表現(xiàn)的就是交易規(guī)模比較活躍，也很正常。昨天股指期貨的套期保值的申請(qǐng)開(kāi)始，隨著一些大資金的擁有者申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ党晒χ?，股指期貨?huì)有很好的流動(dòng)性，同時(shí)市場(chǎng)的深度也會(huì)有了，持倉(cāng)規(guī)模也會(huì)起來(lái)。

期貨中國(guó)14：另外我們還發(fā)現(xiàn)，雖然每天的成交量比較大，但持倉(cāng)量一直相對(duì)偏小，這說(shuō)明大部分投資者做的是日內(nèi)短線交易，隨著時(shí)間的推移，您覺(jué)得“成交量大持倉(cāng)量小”的這種現(xiàn)象會(huì)不會(huì)有所改變？

馬文勝：現(xiàn)在交易所的這套模式是有創(chuàng)新的，一般投資者限額持倉(cāng)，就是100手，不是不允許你做，你可以做，但是得把你的目的、把你的資產(chǎn)的情況、把你要保值的情況，向交易所得備案，這就叫做大投資者浮出水面，透明監(jiān)管。這套體制可能是不同于商品期貨，在金融期貨市場(chǎng)可能也是一種創(chuàng)新。現(xiàn)在大家比較適應(yīng)的是什么呢？就是我在不申報(bào)的前提下，去滿足一百手的持倉(cāng)，所以它就產(chǎn)生了大交易量小持倉(cāng)。等今后大家都明白了這套交易所的監(jiān)管體系之后，我想會(huì)有很多包括自然人投資者去申請(qǐng)?zhí)灼诒Ｖ蒂Y格，這樣的話隨著持倉(cāng)規(guī)模的擴(kuò)大，市場(chǎng)功能就會(huì)發(fā)揮出來(lái)，成交量大持倉(cāng)量小的局面就會(huì)有所改善，我相信會(huì)在很短的時(shí)間可能就會(huì)改善。

期貨中國(guó)15：股指期貨的上市，意味著我國(guó)的期貨行業(yè)進(jìn)入了金融期貨時(shí)代，那么期貨公司應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)金融期貨時(shí)代的要求和挑戰(zhàn)？

馬文勝：當(dāng)初我們考慮了這么幾個(gè)方面，第一個(gè)叫做公司平臺(tái)的建設(shè)，包含了組織架構(gòu)、到公司和外部的合作等。第二個(gè)就是適應(yīng)金融期貨上市以后的公司戰(zhàn)略。第三就是和戰(zhàn)略相對(duì)應(yīng)的機(jī)制。

具體是怎么考慮這三個(gè)層面的，我總結(jié)了“專業(yè)化、工具化、產(chǎn)品化、效率化”。股指上市很多人覺(jué)得就是在期貨市場(chǎng)上增加了一個(gè)品種，我覺(jué)得這是不對(duì)的，它不只是一個(gè)品種，它今后會(huì)引發(fā)很多變革很多革命。剛才我們提到的機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代的來(lái)臨，對(duì)沖產(chǎn)品的革命，甚至包括交易工具的革命等。這些革命給公司帶來(lái)了的就是更加專業(yè)化，更加要產(chǎn)品化，更加工具化。滿足這些要求就要有龐大的組織架構(gòu)，和人員組成，這就要效率化。怎么效率化？就是我們剛才為什么提出從層級(jí)管理轉(zhuǎn)變成矩陣管理。

這些就是股指期貨出來(lái)之后我們需要的變化。

期貨中國(guó)16：目前國(guó)內(nèi)有160多家期貨公司，其中優(yōu)秀的二三十家公司都在某些程度上實(shí)現(xiàn)了全國(guó)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)。而隨著股指期貨的上市，金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，金融開(kāi)放程度的逐步放開(kāi)，我國(guó)有沒(méi)有可能走出一兩家甚至更多的全球性期貨公司？

馬文勝：目前不會(huì)有，是因?yàn)槭袌?chǎng)還沒(méi)有到這個(gè)開(kāi)放程度，但今后就不一定。我們還是立志于做一個(gè)民族品牌的全球性期貨公司。我們看到那些全球性做得比較好的大公司，比如曼氏、飛馬，它們也不是美國(guó)本土公司，它們都是歐洲公司。它們能做到全球化，是抓住了90年代以后全球經(jīng)濟(jì)一體化所帶來(lái)的契機(jī)。我覺(jué)得現(xiàn)在中國(guó)的期貨公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)應(yīng)該能夠做成它們這樣的公司，但是今天立足于眼下就是一定要把中國(guó)的市場(chǎng)做好，就是把中國(guó)的投資者培育好，把中國(guó)的市場(chǎng)建設(shè)好，讓中國(guó)的商品的定價(jià)權(quán)和資本的定價(jià)權(quán)在全球的影響力越來(lái)越大。到那個(gè)時(shí)候一旦開(kāi)放，我相信會(huì)有很多的國(guó)際機(jī)構(gòu)進(jìn)來(lái)，你掌握的資源越多，你今后的話語(yǔ)權(quán)越大，今后的國(guó)際市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)越愿意和這類期貨機(jī)構(gòu)合作，可能就具備了走向全球的能力。現(xiàn)在實(shí)際上政府是給了我們一定的保護(hù)期，在這個(gè)保護(hù)期里我們一定要自己強(qiáng)壯起來(lái)，為下一步走向國(guó)際市場(chǎng)打好基礎(chǔ)。

 期貨中國(guó)17：09年10月在浙江期貨行業(yè)協(xié)會(huì)主辦，浙江12家期貨公司聯(lián)合承辦的中國(guó)（杭州）期貨產(chǎn)業(yè)大會(huì)上您指出，浙江的期貨市場(chǎng)從競(jìng)爭(zhēng)走向戰(zhàn)略合作，那您覺(jué)得浙江期貨公司的戰(zhàn)略合作會(huì)體現(xiàn)在哪些方面？

馬文勝：我覺(jué)得一個(gè)叫做合作，比如我們期貨分析師大會(huì)、產(chǎn)業(yè)大會(huì)，包括交易所舉辦的一些會(huì)議體現(xiàn)了大家的合作。第二個(gè)叫做交流，這個(gè)交流不光體現(xiàn)在高管層面，還包括基層員工的交流，比方說(shuō)有個(gè)什么事兒，在你們那邊是什么情況，在我們這兒是什么情況，大家互相溝通，有利于行業(yè)的和諧。第三個(gè)是在市場(chǎng)上互相稱贊，不詆毀，互相有一個(gè)很好的職業(yè)操守。所以說(shuō)我覺(jué)得浙江公司之間的氛圍都還是比較好的。

 期貨中國(guó)18：另外，浙江期貨公司之間整體上相對(duì)良好的關(guān)系，會(huì)不會(huì)由于一些外來(lái)期貨公司的爭(zhēng)食，或是由于股指期貨的上市等原因使得浙江期貨行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)入白熱化？

馬文勝：價(jià)格戰(zhàn)，在目前我們期貨行業(yè)上演得比較白熱化。昨天看到一個(gè)報(bào)道，券商的證券費(fèi)率平均已經(jīng)降到千分之一以下了，期貨的費(fèi)率下降的速度更快。我們行業(yè)出現(xiàn)的問(wèn)題是什么？就是每上市一個(gè)大品種，費(fèi)率就下降一次，比如螺紋鋼上市全國(guó)費(fèi)率下降了，股指期貨上市全國(guó)費(fèi)率又下調(diào)。這里頭我覺(jué)得有三個(gè)原因，第一個(gè)是在高度電子化的條件下，客戶費(fèi)率的下降肯定是一個(gè)趨勢(shì)，只是下降快與慢的不同。第二個(gè)，就是我們行業(yè)里頭還是有點(diǎn)影響力的公司，為了規(guī)模主動(dòng)地大幅調(diào)低費(fèi)率，同時(shí)有幾家這樣做，整個(gè)行業(yè)是撐不住的。第三個(gè)原因，就是IB的引進(jìn)，我們看到目前股指期貨開(kāi)戶接近兩萬(wàn)個(gè)客戶，但是實(shí)際上IB引入的機(jī)構(gòu)多了，而客戶數(shù)量是有限的。以上這三大原因造成白熱化，從浙江來(lái)看是避免不了的。

那么這種競(jìng)爭(zhēng)如果行業(yè)能夠加以引導(dǎo)，行業(yè)實(shí)實(shí)在在的考慮引導(dǎo)這個(gè)問(wèn)題，情況會(huì)好一些。如果光靠市場(chǎng)自身力量，兩三年以后是自然也能找到平衡的，但是那個(gè)時(shí)候，對(duì)行業(yè)是有傷害的。我們從金融危機(jī)可以看到，政府的介入實(shí)際上是有利于金融秩序的快速穩(wěn)定，大到宏觀經(jīng)濟(jì)，小到行業(yè)經(jīng)濟(jì)，都是這個(gè)道理。我還是呼吁政府和自律組織的介入。應(yīng)該說(shuō)挺難尋找一個(gè)非常合理公平的辦法解決這個(gè)問(wèn)題，應(yīng)該集行業(yè)的智慧，特別是行業(yè)大部分的人能形成共識(shí)來(lái)維護(hù)今天來(lái)之不易的中國(guó)期貨市場(chǎng)很好的氛圍，大家形成共識(shí)是很有必要的。

期貨中國(guó)19：股指期貨上市后，我國(guó)的股市終于真正有了做空機(jī)制，各大證券類基金終于有了實(shí)質(zhì)性的對(duì)沖工具。一方面股指期貨會(huì)不會(huì)帶來(lái)一輪基金產(chǎn)品的變革？另一方面，不同的基金之間優(yōu)劣對(duì)比會(huì)不會(huì)分化？

馬文勝：一定會(huì)的。有的公司對(duì)期貨研究還不透，一個(gè)是產(chǎn)品的變化，再一個(gè)就是股指期貨在基金運(yùn)作過(guò)程中策略的運(yùn)用也會(huì)出現(xiàn)變化。我想過(guò)上一年，我們就會(huì)看到基金排名有可能向追求絕對(duì)收益轉(zhuǎn)變。