12月17日美元指數(shù)跌破90大關(guān)，這也創(chuàng)下了2018年4月以來(lái)的新低。對(duì)于點(diǎn)位接近的兩個(gè)歷史時(shí)期，美元下跌破位原因的對(duì)比顯然具有一定的參考意義。如何看待當(dāng)前美元指數(shù)跌破90大關(guān)的原因？當(dāng)前美元指數(shù)的下跌又與2018年具有怎樣的相似與區(qū)別？本文將通過(guò)比較的方法，分析跌破90以后美元指數(shù)將走向何方。

美元指數(shù)緣何跌破90大關(guān)：

美聯(lián)儲(chǔ)在12月議息會(huì)議上釋放的維持寬松信號(hào)或?yàn)槊涝笖?shù)在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)跌破90心理關(guān)口的重要驅(qū)動(dòng)因素。12月議息會(huì)議中美聯(lián)儲(chǔ)雖然并未實(shí)質(zhì)性調(diào)整QE規(guī)模和購(gòu)買的債券期限，但通過(guò)增加購(gòu)債指引，強(qiáng)化了后續(xù)QE的持續(xù)性。這能夠有效地延長(zhǎng)市場(chǎng)對(duì)寬松政策的預(yù)期，避免市場(chǎng)出現(xiàn)緊縮的恐慌。另一方面，結(jié)合歐洲疫情反彈程度及其疫情防控措施力度來(lái)看，整體而言當(dāng)前美國(guó)疫情狀況相較歐洲仍然更加嚴(yán)重，這可能仍舊是美元指數(shù)下行趨勢(shì)的一項(xiàng)持續(xù)性影響因素。

從歷史經(jīng)驗(yàn)的角度看美元指數(shù)后續(xù)走勢(shì)：

對(duì)于美元指數(shù)的走勢(shì)而言，美元周期是判斷美元走勢(shì)的一個(gè)重要角度。審視1970年以來(lái)的美元指數(shù)走勢(shì)，美元已走過(guò)兩輪完整的大周期，當(dāng)前美元指數(shù)正處于第三輪大周期當(dāng)中。放大觀察第三輪美元大周期，上一次美元指數(shù)跌破90關(guān)口發(fā)生在2018年初，從原因上來(lái)看當(dāng)時(shí)美元指數(shù)大幅下跌的主要原因在于全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇節(jié)奏由美國(guó)領(lǐng)先轉(zhuǎn)為同步復(fù)蘇，同時(shí)在經(jīng)濟(jì)修復(fù)的背景下如歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體貨幣正常化腳步加快，增速差和政策差的收斂帶動(dòng)美元指數(shù)大幅走弱。

對(duì)比當(dāng)前和2018年美元指數(shù)跌破90的情形，我們認(rèn)為兩個(gè)時(shí)期在原因上既有借鑒又有差異。在增速差方面當(dāng)前歐元區(qū)相對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的領(lǐng)先預(yù)期或類似于2017年的美歐增速差收斂帶來(lái)的美元走勢(shì)影響，而貨幣政策方面由于當(dāng)前海外主要經(jīng)濟(jì)體仍處于維持或加碼寬松狀態(tài)，政策差方面的影響兩個(gè)時(shí)期或有所不同。

美元走勢(shì)對(duì)人民幣匯率的影響：

從今年年中開(kāi)始的人民幣升值的主要原因或?yàn)橥瑫r(shí)期美元的相對(duì)走弱，對(duì)于后續(xù)美元指數(shù)走勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為在美國(guó)疫情仍舊嚴(yán)峻以及新一輪財(cái)政刺激推出后美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策可能進(jìn)一步寬松的預(yù)期下，明年上半年美元指數(shù)或仍將維持弱勢(shì)，美元指數(shù)存在進(jìn)一步下探的可能。進(jìn)入明年下半年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入復(fù)蘇企穩(wěn)以及通脹等因素可能帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收斂，美國(guó)或扮演2017年歐元區(qū)的角色，美元指數(shù)或迎來(lái)企穩(wěn)反彈，屆時(shí)相對(duì)于弱美元而表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的人民幣升值動(dòng)力或?qū)⒂兴鶞p弱。

債市策略：

通過(guò)對(duì)當(dāng)前和2018年美元指數(shù)跌破90關(guān)口背后的原因分析，我們認(rèn)為兩個(gè)時(shí)期在原因上既有借鑒又有差異。對(duì)于后續(xù)美元指數(shù)和人民幣走勢(shì)的判斷，我們認(rèn)為明年上半年美元指數(shù)或仍將維持弱勢(shì)，美元指數(shù)存在進(jìn)一步下探的可能。進(jìn)入明年下半年隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入復(fù)蘇企穩(wěn)以及通脹等因素可能帶來(lái)的美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策邊際收斂，美元指數(shù)或迎來(lái)企穩(wěn)反彈，屆時(shí)相對(duì)于弱美元而表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的人民幣升值動(dòng)力或?qū)⒂兴鶞p弱。