特斯拉、標(biāo)普500指數(shù)與期權(quán)到期日

作者：Steve Sosnick

來源：IB美國盈透證券

原文發(fā)表于美國時(shí)間2020-12-17

我們昨天討論了有關(guān)特斯拉加入標(biāo)普500指數(shù)的多種影響。雖然該文很長，需要著重強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是時(shí)間與空間的許可。今天將更詳細(xì)地探討特斯拉被納入標(biāo)普500指數(shù)成份股會(huì)如何影響到明天的期權(quán)到期日。

兩種前所未見的情況將一同出席。標(biāo)普500指數(shù)從未納入過市值如此巨大的成份股，與此同時(shí)期權(quán)交易量和未平倉合約位于歷史高位。

我的一個(gè)座右銘是“每當(dāng)一個(gè)股票期權(quán)到期時(shí)，有人需要對沖?！?/p>

我們在明天可能看到較平時(shí)更多的股票在收盤時(shí)出現(xiàn)此狀況，即對沖變得困難甚至不可能。

問題在于“無法脫身的風(fēng)險(xiǎn)”。當(dāng)某人持有的股票期權(quán)即將到期，無法脫身的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)發(fā)生。這對于那些持有期權(quán)空頭頭寸的人來說尤為重要。

期權(quán)市場的做市商持有多種類型倉位的組合，可能比投機(jī)者持有的空頭頭寸更多，他們非常擔(dān)憂期權(quán)到期前后的無法脫身的風(fēng)險(xiǎn)，但是我懷疑期權(quán)市場的新參與者們是否充分意識(shí)到這一風(fēng)險(xiǎn)。

舉一個(gè)例子。微軟公司的股價(jià)目前略低于220美元。（假設(shè)距離期權(quán)到期僅有5分鐘，而不是2個(gè)完整交易日）。

如果你做多以220美元買入看漲期權(quán)。當(dāng)你距離期權(quán)到期還有一點(diǎn)時(shí)間時(shí)，delta變化相對最小，大概從40至60.當(dāng)你距離到期日越近，則可能變量越大。在到期日的下午3：58，220美元看漲期權(quán)的delta值在219.50美元約為0.如果微軟公司股價(jià)的收盤價(jià)突然位于220.01美元，則delta值翻至1。

這可能對交易造成嚴(yán)重的打擊，使得它們比預(yù)期值長得更多或跌的更多。如果您持有的是空頭頭寸則會(huì)更糟糕。

在上面微軟的例子中，做多持有者如果不想在周末持有微軟的看漲期權(quán)，可以簡單的拒絕行權(quán)。

如果您做空該看漲期權(quán)，則其他人擁有決定權(quán)。這意味著您不知道您在行權(quán)截止線過期后的風(fēng)險(xiǎn)敞口會(huì)多大。

讓明天變得更為險(xiǎn)峻的原因在于標(biāo)普500指數(shù)的再平衡和到期日在同一日。主要指數(shù)在到期日前后再平衡是很正常的現(xiàn)象。但是特斯拉被納入標(biāo)普500指數(shù)讓本次再平衡變得不同尋常。

指數(shù)基金管理者需要買入數(shù)以十億美元計(jì)的特斯拉股票，并出售同樣數(shù)量的標(biāo)普500指數(shù)中的499只成份股的股票。

正如我們此前點(diǎn)評(píng)過的，這是前所未有的規(guī)模股票交易?；旧厦總€(gè)人對特斯拉的收盤價(jià)都有所期待，但是我不認(rèn)為人們完全意識(shí)到了其他股票在收盤時(shí)因?yàn)樾袡?quán)而上漲或下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

而這是關(guān)鍵的問題。那些其他股票的未平倉頭寸位于歷史高點(diǎn)，意味著總體上無法脫身的風(fēng)險(xiǎn)也同樣高。

當(dāng)不平衡的股票訂單涌入市場中時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)中的大型和小型成份股均有波動(dòng)的可能，但是未平倉頭寸主要集中于占標(biāo)普500指數(shù)25%權(quán)重的大型科技股上。

例如，微軟公司是標(biāo)普500指數(shù)第二大成份股，截至昨晚微軟公司220美元上的未平倉合約剛好超過3.5萬。今天截至目前，我們觀察到的交易量幾乎與未平倉合約的數(shù)量吻合，故而在明天收盤前，交易量可能進(jìn)一步上升。

雖然我們無法確定知道哪些股票可能會(huì)因?yàn)樾袡?quán)而影響走勢，因?yàn)槿绱硕嗟男袡?quán)和如此多的未平倉合約，以及如此高的收盤時(shí)不平衡可能，我們需要假設(shè)至少會(huì)有部分股票會(huì)在收盤時(shí)因?yàn)樾袡?quán)而波動(dòng)。

不幸的是，隨著期權(quán)到期日臨近，交易者幾乎無法提前準(zhǔn)備好防范無法脫身風(fēng)險(xiǎn)。

我們需要小心監(jiān)控交易頭寸并準(zhǔn)備好做艱難的決定，即決定了結(jié)風(fēng)險(xiǎn)頭寸或按兵不動(dòng)等待潛在收盤時(shí)的顛簸。

這種小心翼翼會(huì)延伸到盤后交易時(shí)段，期權(quán)持有者屆時(shí)可能需要決定因?yàn)橐馔庥|及保證金線是否需要削減頭寸或?qū)_任何意外的敞口。

如果您覺得以上的幾句話很費(fèi)解，可能意味著您應(yīng)該謹(jǐn)慎行事。

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這篇文章已被翻譯成中文。原英文作者Steve Sosnick。如英文版本和中文版本之間有任何不一致，以英文版本為準(zhǔn)。該文章中的分析僅為提供信息，不是也不應(yīng)該被視為推銷或招攬購買任何證券。文章中討論的一般市場活動(dòng)、行業(yè)或領(lǐng)域趨勢、或其它基于廣泛的經(jīng)濟(jì)或政治條件的內(nèi)容，不應(yīng)被解釋為研究結(jié)果或投資建議。討論中提及包括的特定證券、商品、貨幣、或其它產(chǎn)品均不構(gòu)成IB推薦購買，出售或持有此類投資的建議。本材料不是也不意圖針對個(gè)別客戶的特定財(cái)務(wù)條件、投資目標(biāo)或要求。在根據(jù)本材料采取行動(dòng)之前，您應(yīng)該考慮是否適合您的具體情況，并在必要時(shí)尋求專業(yè)建議。

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