一、供需分析

1、產能產量

2020年再次進入到行業(yè)擴能高峰期，計劃內的新增產能達到615萬噸。但受疫情的影響，部分裝置將延期至2021年再投產，這部分產能約為160萬噸。數據顯示：截至11月20日，國內已投產的新增裝置有8套，涉及產能為380萬噸。此外，黑龍江省海國龍油有一套55萬噸的裝置計劃在11月底出產品，而山東東明石化還有一套20萬噸的裝置計劃于12月投產。據此測算，2020年的新增產能將達到455萬噸。產能增速調整至18.19%。

專業(yè)機構統(tǒng)計數據顯示，2020年10月份，我國聚丙烯產量為235.96萬噸，環(huán)比+13.87萬噸，升幅6.25%，同比+37.44萬噸，升幅18.86%。2020年1-10月，我國聚丙烯產量合計為2118.07萬噸，較去年同期上升了292.69萬噸，升幅為16.03%。可以看到，進入2020年后，聚丙烯的產量仍遠遠高于往年同期水平，即便2月份受疫情防治的影響，產量依然高于去年同期水平，顯示國內聚丙烯的供應量明顯上升。

2、進出口

10月份，國內PP進口數量與出口數量均有所減少。統(tǒng)計數據顯示：2020年10月份，我國共進口聚丙烯56.97萬噸，較上月下降了26.76萬噸，增幅-4.49%，較去年同期上升了10.75萬噸，升幅23.26%。2020年1—10月，我國共進口聚丙烯544.93萬噸，同比增加了125.33萬噸，增幅29.87%。出口方面，2020年10月，我國出口聚丙烯2.63萬噸，較9月份減少了1534.44噸，降幅5.52%，同比也下降了7432.98噸，降幅22.06%。2020年1—10月，國內共出口聚丙烯35.64萬噸，較去年同期上升了2.17萬噸，增幅7.92%。從以上數據我們可以看出，2020年1--10月份，國內進出口量同比前均有所上升，但進口數量遠遠大于出口數量。

10月份，聚丙烯的進口利潤環(huán)比呈現小幅回升的格局。10月底時，PP的進口利潤為311元左右，到11月24日，PP的進口成本已上升了8089元。較10月份上升了487.58元。但由于國內現貨市場漲幅更大，因此，進口利潤仍然呈明顯上升的態(tài)勢。數據顯示，截至11月24日，PP進口利潤為623元，較10月份上升了312.42元。進口套利的窗口繼續(xù)打開。

3、裝置檢修分析

2020年12月份，國內停車檢修的裝置有5套，涉及產能約為102萬噸，低于11月份的201萬噸。其中長期停車及開車時間待定的裝置有7條，涉及產能140萬噸。而在2020年11月底復工的裝置有3套，涉及產能79萬噸，此外，還有5套裝置（涉及產能102萬噸）在12月停車檢修。據此計算，12月聚丙烯裝置檢修量約為112萬噸，預計11月份聚丙烯市場供應將有所增加。

截至11月19日，國內聚丙烯企業(yè)平均開工率報89.53%，環(huán)比上月下降了0.42%。進入12月份以后，由于裝置檢修減少，預計聚丙烯的開工率將會略有回升。

4、PP華東社會庫存

截至2020年11月20日，聚丙烯華東社會庫存環(huán)比同比均有所減少，報98300噸，較10月份減少了15500噸，增幅-13.62%，較去年同期也下降了3800噸，升幅3.72%；分行業(yè)來看，上游生產企業(yè)的庫存報22200噸，環(huán)比+2200噸，升幅11.00%，同比+2000噸，升幅9.90%；華東倉庫庫存報54300噸，環(huán)比減少了14200噸，增幅-20.73%，同比則上升了5400噸，增幅11.04%；華東貿易商庫存報7250噸，環(huán)比減少1050噸，降幅12.65%，同比也減少了9450噸，降幅56.59%；而華東下游企業(yè)的庫存報14550噸，環(huán)比-2450噸，增幅-14.41%，同比-1750噸，降幅10.74%。從以上數據可以看出，華東總庫存明顯回落，倉庫、貿易商與下游庫存均明顯回落，顯示下游需求較好。

5、需求分析

10月份，國內塑料制品的產量環(huán)比有所回落，但仍高于去年同期水平。數據顯示，2020年10月份，我國塑料制品產量為686.6萬噸，較9月份下降了21.5萬噸，降幅3.04%，與去年同期相比，則上升了30.1萬噸，升幅4.58%，基本符合歷年來的規(guī)律。2020年1—10月份，國內共生產塑料制品6075.7萬噸，較去年同期水平增加了0.6萬噸，升幅0.01%。這主要是受年初疫情的影響，進下下半年后，塑料制品的產量恢復的還是比較好的，進入12月份后，隨著下游農膜需求的增長，預計塑料制品的產量仍將有所提升。

截至11月19日，國內聚丙烯下游行業(yè)（包括塑編、注塑、BOPP、PP管材、膠帶母卷、PP無紡布、CPP共7個下游行業(yè)）整體開工率有所回落，報58.17%，較上個月下降了0.23%，與去年同期相比，也下降了0.03%。

2020年9月，我國PP的表觀消費量繼續(xù)有所上升，同時也遠高于往年同期水平。數據顯示：2020年9月，國內PP的表觀消費量為279.63萬噸，較8月份上升了2.92萬噸，增幅1.06%，與去年同期相比，則高出了62.40萬噸，增幅28.72%。2020年1—9月，國內PP表觀消費量為2323.62萬噸，較去年同期水平上升了345.27萬噸，升幅為17.45%。PP的表觀消費量平穩(wěn)增長，顯示PE的剛性需求仍在。

二、上游原料分析

10月份，國內外丙烯價格均有所上漲。統(tǒng)計數據顯示：截至11月24日，CFR中國丙烯的價格報951美元，環(huán)比+35美元，漲幅3.82%，同比也上漲了100美元，漲幅11.75%。遠東丙烯價格報910美元，環(huán)比上漲了25美元，漲幅2.82%，同比也上升了110美元，漲幅13.75%。FOB韓國的乙烯價格報926美元，環(huán)比上漲了40美元，漲幅4.51%，同比也上漲了125美元，漲幅15.61%。國內鎮(zhèn)海煉化的乙烯出廠價報7000元，環(huán)比+50元，漲幅0.72%，同比也上漲了200元，漲幅為2.94%。

從丙烯價格走勢圖中我們可以看到，進入2020年9月份以來，國際國內丙烯的價格均明顯回升。主要是受到颶風來襲的影響，歐美有幾家企業(yè)均停工停廠，丙烯市場供應減少，導致價格也明顯回升。10月份隨著時間的推移，颶風的影響將逐漸減弱，停產的企業(yè)逐漸復工，預計丙烯繼續(xù)上漲的空間較為有限，12月份維持區(qū)間震蕩，重心下移的可能性較大。

三、基差分析

我們選取PP期貨活躍合約與寧波紹興現貨價格的價差來做一個比較，從圖中我們可以看出，正常情況下，PP的基差總是在0元至700元之間波動。一旦超出這個區(qū)間，基差就會得到修正。截至11月24日，聚丙烯的基差為376元，較10月回落了281元，基差處于正常波動范圍?？紤]到4月中旬PP基差曾上沖至1780元，表示今年現貨價格較往年堅挺，建議投資者暫時不要急于入市。

四、技術分析

從周線圖上看，PP2101合約11月份走出了一個快速拉升的格局，成交量大幅上升，持倉量也有所增加。周K線上看，目前PP的價格依托五周均線快速走高，下方均線多頭排列，顯示短期內多頭格局未改。MACD震蕩走高，紅柱伸長，KDJ指標也是快速上升，顯示短期多頭仍占據優(yōu)勢。不過，經過連續(xù)上漲，目前價格離均線較遠，且KDJ指標有一定的背離跡象，短線需要防止出現技術性回調。

五、觀點總結

進入12月份后，PP基本面略微偏空。10月份塑料制品產量環(huán)比有所回落，顯示聚丙烯下游需求有所放緩。進入12月后，PP裝置檢修明顯減少，且有新裝置有投產計劃，預計國內產量所上升的幅度將大于下游需求上升的幅度，屆時或將重新出現供應過剩的局面。預計PP12月份將走出一個區(qū)間震蕩，重心下移的格局。

六、操作策略

1、投機策略

由于12月份PP產量預計將明顯增長，而目前PP的價格處于年內高位，下游企業(yè)利潤被壓縮，預計下游需求或將減弱。但12月份又是PP的需求旺季，下游剛性需求仍在，因此預計下行的空間也不會太大。供需雙雙回升影響下，后市建議區(qū)間交易思路對待。PP2101合約建議在9000-8350區(qū)間交易。

2、套利策略

截至11月24日，PP2101合約收盤價在8824元/噸，華東紹興三圓T30S市場價為9150元，PP2101合約升水現貨326元/噸。目前期現價差處于正常波動范圍之內，因此目前套利交易暫以觀望為主。

3、套保及期權交易策略

在套期保值方面，11月份PP2101合約大幅上行，并創(chuàng)出了年內的新高，但由于后期有新增產能投產，且歐美及韓國的裝置也不可能長期停車，因此，后續(xù)的供應應該會明顯增加。而國內需求端雖然也在增加，但考慮到歐美疫情對需求的影響，預計后市價格繼續(xù)上行的空間不大。此外，目前聚丙烯生產企業(yè)的利潤也處于相對高位，因此，建議上游供應商可逢高采用賣出套保期的策略。下游需求商則采用隨用隨買的策略?？紤]到目前塑料的價格大幅沖高，但卻缺乏持續(xù)上漲的動力，因此，在期權上建議投資者可以買入平值看跌期權。