IC/IH比值有望再度上行

自1月中旬以來，股市整體回調，三大期指中滬深300重回5000下方，上證50回踩3400附近，中證500回踩6200，兩市成交未明顯放大，市場熱點持續(xù)性較弱，各板塊間行情轉換較快。股指自7月沖高后持續(xù)箱體振蕩，盡管自11月開始市場整體振蕩上行，但多數(shù)時間呈現(xiàn)“指數(shù)漲、個股不漲”的境況。上周資金面邊際收緊，股債同跌，因此股市11月創(chuàng)新高后存在部分資金獲利了結壓力，股指集體回踩。

長線不必悲觀

盡管短期消息面與資金面的沖擊導致股指回調，但股指長期向好趨勢不變?；久嫔?，經(jīng)濟穩(wěn)健修復，對股市存在較強支撐。從11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，投資繼續(xù)快速增長，固定資產(chǎn)投資累計同比增長2.6%，較前值上升0.8個百分點，民間投資增速年內首次轉正，地產(chǎn)、基建投資增速延續(xù)回升，制造業(yè)投資跌幅收窄1.8個百分點；消費穩(wěn)健修復，社會消費品零售同比增長5.0%，較前值繼續(xù)上升0.7個百分點。需求整體走強，帶動工業(yè)生產(chǎn)保持高位，工業(yè)增加值同比增長7.0%，較前值上升0.1個百分點。整體經(jīng)濟修復帶動企業(yè)利潤持續(xù)走高，尤其是中間制造業(yè)，如化學原料及化學制品制造業(yè)、橡膠和塑料制品業(yè)、設備制造業(yè)、紡織業(yè)利潤增速自三季度轉正后持續(xù)保持較高水平增長。

資金面上，盡管上周資金面邊際收緊，但央行對金融機構間資金面維護意愿較強，12月15日央行為對沖12月7日和16日的兩次MLF，超額續(xù)作投放9500億元，12月16日資金利率明顯下行。

長期來看，政策面支撐仍然較強。一方面來自對經(jīng)濟雙循環(huán)的推動，另一方面來自資本市場改革的持續(xù)。本輪資本市場改革相比于以往，不僅在股市供給上加大IPO速度、推動注冊制等支持，也在股市需求上有所擴大，包括但不限于對券商資產(chǎn)管理子公司業(yè)務擴容、券商經(jīng)紀業(yè)務擴容、吸引外資等政策。因此，今年下半年以來，市場規(guī)模、活躍度再上一層樓。這一類的資本市場改革目標在于服務實體企業(yè)，引導股市向資金池功能轉變，因此在政策推動方面遠未結束，有望持續(xù)吸引長期資金的配置。長期來看，股市仍處于持續(xù)慢牛過程中，不必對短期的回調過度擔憂。

期指套利機會增加

受預期與市場風格轉換的影響，近期股市套利機會有所增加。一方面，股指期貨主力合約自下半年以來，IF與IH多次升水，但趨勢性反彈形成以前升水難有持續(xù)性，因此若短期再度升水仍是期現(xiàn)套利機會，建議關注在升水時持有ETF同時持有期指空單的套利機會，但由于該機會屬于低位波動期間的短線套利機會，非趨勢性機會，因此目標空間應維持在10—20指數(shù)點區(qū)間內；另一方面，由于市場情緒回落，IC表現(xiàn)明顯弱于IH，IC/IH比值下滑至年后低點1.79附近。IC/IH比值與市場情緒有較強的正相關性，例如在今年4—7月股指振蕩反彈過程中自1.85附近上升至2.04，但隨后在持續(xù)的箱體盤整過程中持續(xù)回落。預計股市在短期回踩盤整后，于2021年上半年呈現(xiàn)持續(xù)慢牛行情，IC/IH比值有望再度上行，可關注布局做多IC/IH比值機會，即做多IC同時做空IH。