此前調(diào)研后，基于宏觀邏輯和產(chǎn)業(yè)邏輯，我們對棉花行情報以樂觀心態(tài)。近期行情也兌現(xiàn)我們的觀點，在一周內(nèi)鄭棉出現(xiàn)700點左右的上漲幅度，紗線現(xiàn)貨近兩周的上漲也說明產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的心態(tài)開始轉(zhuǎn)好，提價、備貨增多。但棉花運行區(qū)間仍未擺脫震蕩區(qū)間，做多資金是落袋為安，還是繼續(xù)博弈后市，可能成為短期行情演化的重要因素。目前多空分歧在于兩點。
1、價格來到軋花廠喜聞樂見的套保點位。不過今年期現(xiàn)行情配合到位，軋花廠資金寬裕，在期貨盤面上兌現(xiàn)利潤的意愿不強。且一旦價格繼續(xù)向上突破，賣方心態(tài)可能有所轉(zhuǎn)變。而若上行乏力，套保壓力可能隨時而至。
2、當(dāng)前內(nèi)外棉花價差處于偏高位置，顯示鄭棉被高估，這也導(dǎo)致12月初開始收儲活動遲遲未有動靜。隨著12月USDA報告利好被兌現(xiàn)，外盤進一步上漲的驅(qū)動更多還是要關(guān)注于中國對美棉的采購力度。恰好今年疆棉整體質(zhì)量偏差，對外棉結(jié)構(gòu)性需求帶來外棉基差報價上漲，美棉銷售周報中國采購量同比繼續(xù)增加。
絕對價格來到歷史平均波動區(qū)間，上下波動皆有可能。大幅向上的行情還需要建立更宏觀、更長期的邏輯：未來全球棉紡消費的復(fù)蘇和種植端的產(chǎn)量減少。而向下則受到一定產(chǎn)業(yè)庫存、經(jīng)營狀況改善的支撐。建議短期可能逢高部分止盈或繼續(xù)持有多單，長期把握逢低布局多單的機會。
建投觀察
在接近前高壓力后，外圍市場的走低令多頭出場意愿再度增長，今日油脂隨資金流出震蕩回落。印尼10月供需數(shù)據(jù)給市場火熱看漲情緒潑了一瓢冷水，GAPKI數(shù)據(jù)顯示，印尼棕櫚油10月產(chǎn)量519萬噸，同比大增13%，顯示出強勁的產(chǎn)量復(fù)蘇態(tài)勢。在出口并未有大幅提高的情況下，印尼10月末庫存升至608萬噸的超高水平，一定程度上抵消了馬來庫存低位引發(fā)的市場緊張情緒。但因印尼數(shù)據(jù)過于滯后且公信力較差，市場交易權(quán)重并不高，船運調(diào)查機構(gòu)統(tǒng)計的馬棕12月1-15日出口環(huán)比增8.72%-9.81%形成支撐。中期來看，10月后印尼開始進入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量恢復(fù)壓力的進一步傳導(dǎo)預(yù)計還需要時間，而當(dāng)前市場的當(dāng)務(wù)之急是在產(chǎn)地報價持堅、國內(nèi)后期買船不足的情況下，如何解決大幅倒掛的進口利潤的問題，盤面和基差總得漲一個。對油脂后期走勢，不盲目樂觀但也不必太急于過度悲觀。
【玉米】
為平抑產(chǎn)區(qū)搶糧熱潮，近期地方政策糧加大投放，吉林及內(nèi)蒙部分地區(qū)中儲糧已停止收糧，且據(jù)市場消息，黑龍江地區(qū)本周將進行臨儲玉米定向拍賣，預(yù)計每周投放50萬噸，連續(xù)投放三周，市場情緒受抑。上量節(jié)奏略快于去年同期，然而農(nóng)戶賣糧意愿建立在利潤空間打開的情況之上，在市場預(yù)期和收割成本的支撐下，售糧主體和貿(mào)易商對新糧價格均有較高心理預(yù)期。當(dāng)前總體上量不足三成，供應(yīng)壓力客觀存在。上量周期較長，其中確有回調(diào)可能，但價格回落后惜售心態(tài)再起，限制回調(diào)空間。糧價或繼續(xù)在售糧主體和貿(mào)易商及用糧企業(yè)的博弈中維持高位區(qū)間震蕩。
操作建議：盤面回調(diào)，空倉以觀望為主，05合約震蕩區(qū)間參考2515-2675。
【雞蛋】
市場焦點：
現(xiàn)貨市場穩(wěn)定偏強，北京主流價格165~170元/44斤，穩(wěn)定，到車4臺，魯西地區(qū)115元/30斤，上漲3元左右，“雙十二”備貨之后，現(xiàn)貨價格不降反漲，扭轉(zhuǎn)前期市場悲觀情緒，淘雞逐步增加，近月合約走入向上通道。雞苗銷售有轉(zhuǎn)好跡象，市場遠(yuǎn)月端或交易育雛增加的預(yù)期。
預(yù)計12月在產(chǎn)蛋雞存欄數(shù)量出現(xiàn)一定程度下滑，短期淘汰雞數(shù)量有所增加，同時開產(chǎn)數(shù)量明顯降低，大蛋占比仍多，小蛋價值凸顯。短期現(xiàn)貨上漲在當(dāng)前的基本面條件下支撐近月合約，近月合約價值回歸；對于遠(yuǎn)月合約來說，當(dāng)前育雛補欄仍然位于較低水平，后續(xù)養(yǎng)殖利潤恢復(fù)則會刺激補欄，蛋周期養(yǎng)殖利潤波動有望趨緩。
操作建議：05-09走縮，其余觀望為主，產(chǎn)業(yè)關(guān)注套保時機。
