上周股指再度刷新年內(nèi)低點(diǎn)，盡管后半周觸底反彈跡象較為明顯，盤(pán)面觀察板塊指數(shù)波動(dòng)幅度明顯增大，周線形態(tài)上并未扭轉(zhuǎn)下行趨勢(shì)。我們認(rèn)為，從上周消息面所公布的宏觀數(shù)據(jù)來(lái)看，通脹壓力初顯令市場(chǎng)再度擔(dān)憂(yōu)加息步伐的到來(lái)。市場(chǎng)心態(tài)不穩(wěn)之際，大、中小市值品種的估值修正加劇個(gè)股盤(pán)中振幅，市場(chǎng)所呈現(xiàn)的反彈勢(shì)頭也因此處于極為不穩(wěn)的動(dòng)蕩期。從市場(chǎng)整體呈現(xiàn)的觸底跡象來(lái)看，板塊個(gè)股結(jié)構(gòu)性調(diào)整的同時(shí)，量能未能呈現(xiàn)有效放大，說(shuō)明短線資金觀望氣氛依然較為濃厚。在影響市場(chǎng)的政策、資金供需等因素難以全面消退之際，超跌反彈所能推動(dòng)的空間高度較為有限，底部初期構(gòu)筑的穩(wěn)定性欠佳，使得當(dāng)前市場(chǎng)突出的可交易性機(jī)會(huì)并不強(qiáng)烈。

　　消息面剛公布的4月份宏觀數(shù)據(jù)顯露通脹壓力，而這是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中不可避免的因素。對(duì)于市場(chǎng)，年內(nèi)先行上調(diào)的三次存款準(zhǔn)備金率還不能影響到短期股指方向，但隨后第4、5次的連續(xù)上調(diào)，對(duì)于投資者信心的干擾情緒將會(huì)產(chǎn)生較大影響。二季度末，不可避免的通脹壓力會(huì)促使加息步伐的到來(lái)，外圍市場(chǎng)的大幅波動(dòng)與國(guó)內(nèi)調(diào)控政策擔(dān)憂(yōu)使得經(jīng)濟(jì)二次探底成為可能，宏觀環(huán)境不穩(wěn)，則市場(chǎng)擺脫底部的促成條件就難成熟。對(duì)于隨后宏觀數(shù)據(jù)的變化，過(guò)多猜測(cè)并無(wú)意義，觀察來(lái)自市場(chǎng)自身所傳遞的信號(hào)更為客觀。

　　上周以來(lái)，兩市大、中小市值品種交替進(jìn)行的估值調(diào)整正呈現(xiàn)愈演愈烈的勢(shì)頭，而這正是來(lái)自于業(yè)績(jī)波動(dòng)因素的影響。我們觀察09年上市公司的業(yè)績(jī)情況，剔除金融、石油的權(quán)重比重影響，A股凈利潤(rùn)增速不足20%的比率并不樂(lè)觀。2010年一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的宏觀環(huán)境是經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的勢(shì)頭，全部A股可比公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增速較去年4季度繼續(xù)提升，信貸規(guī)模的收縮、房地產(chǎn)政策的持續(xù)調(diào)控，原油、煤炭等原材料價(jià)格上漲給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本壓力增加，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽挠绊懯紫葧?huì)在A股市場(chǎng)提前釋放。就目前而言，行業(yè)對(duì)比的估值優(yōu)勢(shì)并不存在于兩市當(dāng)中，這也正是高估值品種盤(pán)中大幅起落的主要原因之一。市場(chǎng)對(duì)于并未跟隨指數(shù)步入價(jià)值區(qū)域的個(gè)股，近期股價(jià)修正過(guò)程會(huì)在底部構(gòu)筑的震蕩期逐一落實(shí)。隨著5、6月份政策真空期的到來(lái)，政策擔(dān)憂(yōu)預(yù)期逐一明朗，唯有等待市場(chǎng)底部構(gòu)筑的空間和尺度充分完成，兩市才有望走出調(diào)整行情。

　　回到市場(chǎng)，一線權(quán)重股分化跡象影響股指運(yùn)行態(tài)勢(shì)，銀行、保險(xiǎn)指數(shù)在日線形態(tài)對(duì)于指數(shù)的收復(fù)已經(jīng)突破短期均線的羈絆，周線形態(tài)依然受制均線壓力。盡管飽受政策調(diào)控的房地產(chǎn)板塊，日線及周線的指數(shù)形態(tài)都并不具備突破態(tài)勢(shì)，但地產(chǎn)指數(shù)底部構(gòu)筑的跡象已經(jīng)較為明顯。前期熱點(diǎn)聚集的中小市值指數(shù)，近期大幅下挫后暫收于中期均線上方，能否形成持守形態(tài)還有待夯實(shí)，當(dāng)前介入此類(lèi)品種的風(fēng)險(xiǎn)性依然較大。此外，醫(yī)藥、電子信息、機(jī)械等成長(zhǎng)性板塊繼續(xù)呈現(xiàn)切換調(diào)整態(tài)勢(shì)。短期內(nèi)市場(chǎng)還難以形成權(quán)重股穩(wěn)定、成長(zhǎng)股突出、量能配合的良性局面，本周初市場(chǎng)需要化解上周末美股大跌所形成的心理影響。在市場(chǎng)心態(tài)緩慢恢復(fù)的底部構(gòu)筑形態(tài)之下，5月期指合約的到期明顯在加大股指的盤(pán)中波動(dòng)幅度，對(duì)于影響市場(chǎng)的種種不利因素尚未消失殆盡之前，兩市因持續(xù)下跌所形成的技術(shù)反彈的空間和高度恐難樂(lè)觀，可少量關(guān)注估值偏低的金融股，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)控制為主的持倉(cāng)策略。