一、基本面影響因素分析

（一）供給狀況

1、棗樹處于盛果期，單產(chǎn)仍在增加

我國(guó)紅棗在世界上獨(dú)占鰲頭，2019年我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到800萬(wàn)噸，占據(jù)世界總產(chǎn)量的98%。我國(guó)棗生產(chǎn)分布區(qū)域極廣，北起內(nèi)蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。2019年，我國(guó)紅棗種植區(qū)主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應(yīng)地，占全國(guó)當(dāng)年總產(chǎn)量的49%。

從圖1我們可以看出，新疆紅棗的產(chǎn)量從2007年開始快速增長(zhǎng)，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時(shí)間是紅棗的生長(zhǎng)結(jié)果期，2016年后新疆紅棗進(jìn)入盛果期，根據(jù)紅棗的生長(zhǎng)周期來(lái)看，后續(xù)新疆會(huì)有大量穩(wěn)定的紅棗供應(yīng)，紅棗供應(yīng)難有較大的改變。此外，從環(huán)保政策方面來(lái)看，棗樹具有固沙防風(fēng)的作用，出于環(huán)保考慮，即使種植紅棗的經(jīng)濟(jì)價(jià)值低于其他果樹，也不能隨意砍掉，因此如果沒(méi)有出現(xiàn)較大自然災(zāi)害情況下，紅棗供應(yīng)難有較大的改變，供應(yīng)彈性較小。

圖1：2005年-2019年紅棗產(chǎn)量變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨(002961,股吧)研究院

2、新棗已少量上市，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足

據(jù)天下糧倉(cāng)對(duì)山東、河北等25家企業(yè)調(diào)研，截止11月27日全國(guó)紅棗庫(kù)存量為5505噸，較上周5455噸增加50噸，增幅為0.92%，其中河北、河南等地庫(kù)存增幅明顯，而山東、陜西等庫(kù)存仍處于少量去庫(kù)狀態(tài)，整體全國(guó)紅棗庫(kù)存處于趨勢(shì)上升中，市場(chǎng)供應(yīng)仍顯充足。

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)

3、關(guān)注新棗倉(cāng)單注冊(cè)情況

進(jìn)入9月份后，紅棗倉(cāng)單數(shù)量大幅縮減，呈現(xiàn)“斷崖式”變化，由于紅棗倉(cāng)單在2019年11月1日起接受紅棗標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單注冊(cè)，倉(cāng)單有效期至2020年9月份最后一個(gè)交易日（含該日），隨著倉(cāng)單有效期遞減。截至11月底，鄭商所紅棗期貨交割倉(cāng)單日?qǐng)?bào)顯示0張倉(cāng)單，換算成現(xiàn)貨庫(kù)存大致為0噸，有效預(yù)報(bào)0張。后市等待新棗倉(cāng)單的注冊(cè)情況。

圖2：紅棗倉(cāng)單數(shù)量及有效預(yù)報(bào)量的變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND 瑞達(dá)期貨研究院

（二）需求狀況

1、下游需求存改善預(yù)期，在一定程度上支撐紅棗市場(chǎng)

我國(guó)紅棗消費(fèi)以原棗為主，約據(jù)90%。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，2015年的紅棗人均占有量為5.87千克/人，同比增幅為9.3%；2016年紅棗人均占有量為5.96千克/人，同比增幅為1.53%；2017年的紅棗人均占有量為6.13千克/人，同比增幅為2.85%。近年來(lái)國(guó)內(nèi)紅棗的人均占有量增幅趨緩，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)趨于飽和，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)紅棗的消費(fèi)在短期內(nèi)將難以出現(xiàn)較大的飛躍，處于緩慢增長(zhǎng)的狀態(tài)。

紅棗現(xiàn)貨價(jià)格或繼續(xù)下調(diào)趨勢(shì)。截止2020年11月30日，河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格為4.25元/斤，較上個(gè)月下跌0.40元/斤，且仍低于去年同期水平，新季紅棗上市量仍處于增長(zhǎng)中，加之受疫情影響，紅棗市場(chǎng)銷售速度相對(duì)緩慢。不過(guò)雙十二電商需求及傳統(tǒng)需求旺季來(lái)臨，或在一定程度上限制現(xiàn)貨價(jià)格的跌幅。

圖3：河北省一級(jí)灰棗成交價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：天下糧倉(cāng)

2、紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性

紅棗價(jià)格具有較強(qiáng)的周期性和規(guī)律性，以一年為一個(gè)周期，紅棗最高價(jià)是出現(xiàn)在2月。這時(shí)候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進(jìn)補(bǔ)的習(xí)慣，使得市場(chǎng)對(duì)紅棗的需求急劇增加，從而帶動(dòng)紅棗價(jià)格的提升。3月份紅棗價(jià)格開始回落。這主要是時(shí)令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費(fèi)需求減少，導(dǎo)致其價(jià)格下降。至每年度的5月、6月達(dá)到全年中的第一個(gè)谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價(jià)格開始回落，至11、12月達(dá)到第二個(gè)谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

（三）產(chǎn)銷區(qū)現(xiàn)貨方面

國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心發(fā)布了紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)，該指數(shù)的發(fā)布為國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)、產(chǎn)業(yè)企業(yè)等提供了一個(gè)權(quán)威、統(tǒng)一的價(jià)格參考標(biāo)準(zhǔn)，填補(bǔ)了市場(chǎng)空白。未來(lái)，它將與紅棗期貨價(jià)格一起，共同成為國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)向標(biāo)。紅棗現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)以灰棗為監(jiān)測(cè)品種，價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自新疆、河北、河南等主要紅棗產(chǎn)銷區(qū)，以主要的紅棗現(xiàn)貨企業(yè)和貿(mào)易市場(chǎng)等為采集對(duì)象，按照一定權(quán)重進(jìn)行整合、編制形成紅棗現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心消息顯示，截至10月25日，新疆自治區(qū)的一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為9.39元/公斤，環(huán)比上漲0.07元/公斤。河北省一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)格指數(shù)為8.47元/公斤，環(huán)比持平；河南省一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為10.39元/公斤，環(huán)比下跌0.01元/公斤。河南省一級(jí)灰棗批發(fā)價(jià)格指數(shù)為6.18元/公斤，環(huán)比持平；河南省一級(jí)灰棗出廠價(jià)格指數(shù)為11.9元/公斤，環(huán)比持平。紅棗主產(chǎn)區(qū)批發(fā)現(xiàn)貨價(jià)格漲跌互現(xiàn)，其中新疆一級(jí)灰棗出廠價(jià)格連續(xù)一個(gè)月上調(diào)，或支撐紅棗市場(chǎng)。

圖4：產(chǎn)銷區(qū)紅棗價(jià)格指數(shù)走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心、瑞達(dá)期貨研究院

（四）宏觀政策方面

紅棗是南疆地區(qū)的支柱產(chǎn)業(yè)，有著扶貧、支農(nóng)、援疆的政治意義。在這種情況下，新疆地方政府?dāng)M出臺(tái)一些托底政策，鼓勵(lì)企業(yè)以更高的價(jià)格收購(gòu)紅棗，從而保證棗農(nóng)的收益，對(duì)紅棗價(jià)格形成一定的支撐作用。

2019年10月25日，新疆果業(yè)集團(tuán)有限公司和若羌縣人民政府簽署《紅棗托市收購(gòu)合作協(xié)議》。11月1日，新疆果業(yè)集團(tuán)有限公司和和田地區(qū)開展了紅棗的托市收購(gòu)。11月7日，阿克蘇地區(qū)召開了紅棗托市收購(gòu)新聞發(fā)布會(huì)，標(biāo)志著2019年阿克蘇地區(qū)紅棗托市收購(gòu)正式啟動(dòng)。新疆多地區(qū)紅棗托市政策的相繼發(fā)布，表明了政府的決心，對(duì)紅棗價(jià)格起到引導(dǎo)作用，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，對(duì)紅棗價(jià)格形成較強(qiáng)的底部支撐作用。目前新棗逐量上市，而新季度政策尚未明確，市場(chǎng)仍存較大不確定性因素。

（五）出口情況

據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截止2020年10月，中國(guó)出口紅棗當(dāng)月1403.89噸，較上個(gè)月環(huán)比增加36.23噸或2.65%，同比增加54.37%，出口金額為3441322美元；2020年1-10月紅棗累計(jì)出口12432.364噸，累計(jì)同比增加23.89%；紅棗出口國(guó)主要為馬來(lái)西亞、越南及新加坡等，紅棗出口數(shù)量繼續(xù)保持向好趨勢(shì)，有利于給予市場(chǎng)一定的信心提振。

圖5：全國(guó)紅棗出口量情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

圖6：全國(guó)紅棗出口量累計(jì)對(duì)比

數(shù)據(jù)來(lái)源：布瑞克、瑞達(dá)期貨研究院

此外，2019年，我國(guó)紅棗出口量為1.4萬(wàn)噸，我國(guó)紅棗的產(chǎn)量達(dá)到562萬(wàn)噸，消費(fèi)總量為561萬(wàn)噸，出口量占總消費(fèi)量?jī)H0.2%，因此1-10月份紅棗出口情況良好，但對(duì)國(guó)內(nèi)紅棗市場(chǎng)的影響不大，不過(guò)可提振市場(chǎng)的信心。

進(jìn)口方面，我國(guó)紅棗進(jìn)口量很小，2013年以來(lái)進(jìn)口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢(shì)。

二、持倉(cāng)分析

紅棗持倉(cāng)方面，截至2020年11月底，紅棗期貨凈空頭持倉(cāng)量仍略占優(yōu)勢(shì)，其中多頭持倉(cāng)量為12861手，空頭持倉(cāng)量為13807手，整體上，11月份，紅棗期貨凈持倉(cāng)處于0軸附近持續(xù)徘徊，多空持倉(cāng)博弈相對(duì)激烈，主流資金少量流出。此外，自2020年開始，紅棗期貨成交額持續(xù)處于偏低水平，遠(yuǎn)低于去年同期，紅棗期貨市場(chǎng)波動(dòng)有限。

圖8：鄭州紅棗期貨前二十名凈持倉(cāng)變化情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

數(shù)據(jù)來(lái)源：鄭商所、瑞達(dá)期貨研究院

三、紅棗市場(chǎng)展望

供應(yīng)方面，新疆紅棗種植面積巨大，且棗樹陸續(xù)進(jìn)入盛產(chǎn)期，棗樹樹齡的增加會(huì)帶來(lái)產(chǎn)量的上升。據(jù)天下糧倉(cāng)對(duì)山東、河北等25家企業(yè)調(diào)研，截止11月27日全國(guó)紅棗庫(kù)存量為5505噸，較上周5455噸增加50噸，增幅為0.92%，其中河北、河南等地庫(kù)存增幅明顯，而山東、陜西等庫(kù)存仍處于去庫(kù)狀態(tài)，全國(guó)紅棗庫(kù)存處于趨勢(shì)上升中，市場(chǎng)供應(yīng)仍顯充足。不過(guò)各地優(yōu)質(zhì)紅棗貨源要價(jià)堅(jiān)挺，經(jīng)銷商惜售心理延續(xù)，支撐紅棗市場(chǎng)。整體上，目前紅棗市場(chǎng)缺乏新的發(fā)酵題材，主流資金參與度不高，且考慮到新季托底政策未明朗情況下，暫且觀望對(duì)待。操作上，建議鄭棗主力2105合約觀望為主。

四、12月份操作策略

1、短線交易（投機(jī)為主）

日線看，紅棗2105合約短均線系統(tǒng)趨于橫向整理，MACD紅色動(dòng)能柱繼續(xù)擴(kuò)大，短均線指標(biāo)偏中性，期價(jià)或震蕩為主。CJ2105合約建議短期觀望。

圖9：紅棗2105合約日K線走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

2、中長(zhǎng)線投資（投機(jī)為主）

中長(zhǎng)期來(lái)看，終端消費(fèi)受節(jié)日效用利好支撐的，但新棗上市量逐漸增加，且新疆等受疫情影響，出貨量受阻的情況下，市場(chǎng)缺乏新穎題材發(fā)酵，主流資金參與度不高的情況下，鄭棗期價(jià)或維持震蕩趨勢(shì)。操作上，紅棗2105合約中長(zhǎng)期在9400-10100元/噸區(qū)間交易。

圖10：紅棗2105合約日K線走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

3、套利交易

根據(jù)近遠(yuǎn)月價(jià)差規(guī)律分析分析，紅棗近遠(yuǎn)月價(jià)差處于中等均值附近，預(yù)計(jì)兩者價(jià)差持穩(wěn)為主。套利操作上，建議紅棗期貨2101-2105價(jià)差在-100至+150區(qū)間交易。

圖11：CJ2101-CJ2105日K線走勢(shì)圖

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)

4、套期保值

供需面逐漸主導(dǎo)紅棗價(jià)格，但托底政策不確定情況下，料紅棗價(jià)格將持穩(wěn)運(yùn)行。加工商暫且不介入賣出套期保值。