利好提振信心

周一，股市一掃上周調(diào)整陰霾，三大期指主力合約漲幅均超過(guò)1%。上周末，中共中央政治局會(huì)議提出“需求側(cè)改革”，政策延續(xù)穩(wěn)中求進(jìn)基調(diào)，市場(chǎng)預(yù)期顯著改善。

政策利好不斷，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步復(fù)蘇

12月，市場(chǎng)的視角已轉(zhuǎn)向明年的政策方向和預(yù)期。當(dāng)前投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)將延續(xù)復(fù)蘇基調(diào)，特別是由于今年的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)明年一季度GDP增速將超過(guò)15%。之后隨著基數(shù)效應(yīng)減弱，加上地產(chǎn)投資等回落，經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計(jì)將沖高回落。近期，大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)偏強(qiáng)，也反映了市場(chǎng)對(duì)于來(lái)年需求緊俏的預(yù)期升溫，經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)將對(duì)大宗原材料價(jià)格形成進(jìn)一步支撐。上周五，中共中央政治局會(huì)議對(duì)明年經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行了相關(guān)定調(diào)，提到“繼續(xù)做好‘六穩(wěn)’工作、落實(shí)‘六保’任務(wù)，科學(xué)精準(zhǔn)實(shí)施宏觀政策”。政策基調(diào)并未出現(xiàn)顯著收緊跡象，有利于明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期走穩(wěn)。

近兩周來(lái)，由于市場(chǎng)創(chuàng)新高后出現(xiàn)乏力的跡象，投資者觀望情緒上升，滬深兩市現(xiàn)貨成交金額一度跌至7000億元水平。不過(guò)，臨近年底，各類會(huì)議將陸續(xù)召開，例如中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等。在此情形下，預(yù)計(jì)跨年度行情及各類主題將不斷涌現(xiàn)，提振市場(chǎng)人氣。剛剛過(guò)去的周末中，中共中央政治局會(huì)議中首次提到了“需求側(cè)改革”一詞，成為市場(chǎng)高度關(guān)注的新熱點(diǎn)。當(dāng)前中國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的關(guān)鍵時(shí)期，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將進(jìn)一步依賴擴(kuò)大消費(fèi)、提振內(nèi)需上來(lái)。這與構(gòu)建“雙循環(huán)”格局的要求一脈相承。后期伴隨“十四五”規(guī)劃落地，相關(guān)促進(jìn)消費(fèi)政策有望不斷推出。對(duì)資本市場(chǎng)而言，熱點(diǎn)題材將顯著改善風(fēng)險(xiǎn)偏好。

雖然上周期指出現(xiàn)回落，但北向資金延續(xù)凈流入，顯示外資無(wú)懼國(guó)內(nèi)年底資金緊張和拋售動(dòng)作，繼續(xù)看多A股。我們認(rèn)為，自11月以來(lái)，期指整體上出現(xiàn)單邊向上走勢(shì)。在此期間，上證指數(shù)，滬深300和上證50指數(shù)均創(chuàng)下此輪反彈新高，上證50指數(shù)更是突破了2015年牛市的最高點(diǎn)。在股市相對(duì)高位，一旦利多跟進(jìn)不足，加上年底前資金面偏緊，短線出現(xiàn)一定技術(shù)性調(diào)整仍屬正常。

重磅數(shù)據(jù)及利好政策密集

本周來(lái)看，周二國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將公布上月工業(yè)生產(chǎn)、投資和消費(fèi)等重磅數(shù)據(jù)。在全球交易復(fù)蘇邏輯的驅(qū)動(dòng)下，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍較為理想，將進(jìn)一步提振投資者對(duì)于來(lái)年經(jīng)濟(jì)向好的信心。其中，當(dāng)前消費(fèi)數(shù)據(jù)較疫情前仍有較大的修復(fù)空間。例如，最新一期（10月份）的餐飲同比增速為增長(zhǎng)0.8%，而疫情前超過(guò)9%；10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.3%，疫情前這一增速平均達(dá)8%。因此，隨著疫情對(duì)消費(fèi)者影響的逐步降低，后期消費(fèi)繼續(xù)復(fù)蘇并逐步向疫情前水平恢復(fù)將是大概率事件。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步由生產(chǎn)、投資驅(qū)動(dòng)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)性復(fù)蘇。

北京時(shí)間本周四凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)今年最后一次議息會(huì)議將召開。近期美國(guó)每日新冠新確診人數(shù)已突破25萬(wàn)人，疫情來(lái)勢(shì)洶洶，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)政策延續(xù)寬松。市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)在政策操作中是否有新的刺激措施，例如控制長(zhǎng)端收益率的上行等。

整體上，周一期指的反彈有利于投資者打破單邊回調(diào)的預(yù)期。后期市場(chǎng)運(yùn)行仍將受經(jīng)濟(jì)走向、政策變化影響，投資者交易的邏輯將出現(xiàn)變化，進(jìn)而影響行情走勢(shì)。我們預(yù)期，短期指數(shù)有望出現(xiàn)修復(fù)性反彈行情。