今年下半年以來，A股市場有過兩次較為明顯的沖高行情，一次是在7月中旬，上證綜指最高攀升到3458點(diǎn)；另一次則是在11月初，上證綜指摸高到了3465點(diǎn)。在這兩波行情中，股指都創(chuàng)出了當(dāng)時(shí)的年內(nèi)新高，但同樣都隨即就開始了調(diào)整。就指數(shù)運(yùn)行的形態(tài)來看，基本處于盤整的格局。如果從7月份算起，這個(gè)盤局已經(jīng)持續(xù)了近半年，這在歷史上也是不多見的。那么，股市怎樣才能打破盤局，明顯地上一個(gè)臺(tái)階呢？

回顧一下這兩次上漲，其背景都與銀行股的發(fā)力有關(guān)。在7月份行情啟動(dòng)前，市場大體上還是在3000點(diǎn)以下運(yùn)行，指數(shù)位置低于去年收盤點(diǎn)位。當(dāng)時(shí)央行宣布下調(diào)商業(yè)銀行再貸款、再貼現(xiàn)利率，此舉被部分市場人士認(rèn)為是下調(diào)基準(zhǔn)利率的預(yù)兆，于是銀行股大漲，直接把指數(shù)推高到了3400點(diǎn)上方。但隨后降息并沒有成為現(xiàn)實(shí)，相反市場無風(fēng)險(xiǎn)利率還開始上升，這就令大盤掉頭向下。好在經(jīng)過這波上漲，大盤股的價(jià)格中樞總體有所上移，指數(shù)的底部抬高了，行情也再?zèng)]有回到3200點(diǎn)之下。

而到了11月份，隨著大宗原材料價(jià)格的上行，市場開始關(guān)注“順周期”板塊的投資機(jī)會(huì)，此時(shí)因?yàn)榕R近年底，部分機(jī)構(gòu)投資者有較為明確的換倉需求，于是一批年內(nèi)漲幅很大且估值偏高的品種紛紛出現(xiàn)“閃崩”，而那些低估值且年內(nèi)沒有怎么上漲的股票則明顯走高。工商銀行單日上漲超過5%的走勢，是這波上漲行情的重要標(biāo)志，然而也許是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)本身并非處于高增長周期，再加上參與這波操作的資金主要是基于資產(chǎn)配置而非價(jià)值發(fā)現(xiàn)方面的需要，因此所謂的“順周期”板塊行情力度并不大，指數(shù)在上漲了200多點(diǎn)后就顯得力不從心，大盤由此也再度陷入了小區(qū)間盤整。

在這里，人們看到的一個(gè)較為突出的現(xiàn)象是，在這兩次上漲中，成交量都不是那么配合。在今年上半年，滬深股市的日成交金額曾經(jīng)長時(shí)間維持在1萬億以上的水平，但無論是在7月份還是在11月份的行情中，基本就沒有再出現(xiàn)過萬億成交的格局。而對于大盤股來說，其上漲過程中對資金的消耗又是比較大的。此間兩融余額倒是有較快的增加，達(dá)到了1.5萬億元的水平，較年初增加了50%左右，這一方面表明市場上確實(shí)有人看好后市，不過考慮到大盤股一般都是兩融標(biāo)的，所以這也提示出此波行情中融資買入大盤股的現(xiàn)象可能比較明顯，而這又反證出來自場外的主動(dòng)型增量資金實(shí)際上是不多的。在缺乏足夠的新資金進(jìn)入，而擴(kuò)容壓力又很大的條件下，股市要能夠有大幅度的上漲，的確不是那么容易的事情。從這個(gè)意義上來說，行情之所以會(huì)長時(shí)間處于盤局，也的確有其內(nèi)在的原因。

然而，市場持續(xù)在一個(gè)不大的區(qū)間內(nèi)盤整，并不是積極的狀態(tài)，畢竟在這種情況下難以形成財(cái)富效應(yīng)，對投資者的信心也是一種消磨。而要改變這種局面，最現(xiàn)實(shí)的做法是引進(jìn)長線資金，特別是在還有很多大盤股處于估值洼地的情況下，就市場而言它是具備一定吸引力的，關(guān)鍵是要做好相應(yīng)的配套工作。一段時(shí)間來，監(jiān)管部門反復(fù)強(qiáng)調(diào)要引進(jìn)各種類型的長線資金，保險(xiǎn)公司還被提高了投資權(quán)益類資產(chǎn)的比重。商業(yè)銀行在面臨理財(cái)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的過程中，也把引導(dǎo)資金進(jìn)入權(quán)益類產(chǎn)品作為一個(gè)重點(diǎn)。但這里不能不說的是，雖然這些努力也的確收到了一定的效果，但總體來說進(jìn)展并不是很大。這就需要引起各方面的反思，譬如怎樣高效率地為場外資金入市提供便捷條件，在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)放松管制。而另一方面，市場的理性上漲并產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)是吸引資金入市的最好方式，在這里保護(hù)市場投資主體的積極性，避免不必要的干預(yù)，保持供求關(guān)系的基本穩(wěn)定，應(yīng)該也是有關(guān)方面需要認(rèn)真思考的問題。應(yīng)該承認(rèn)，解決好流動(dòng)性問題，有序地增加股市資金的供應(yīng)，是推動(dòng)大盤走出盤局，再上臺(tái)階的必要前提。