10月以來，終端需求表現(xiàn)出強勁韌性，在自身基本面相對較好疊加原料端供需格局偏緊的背景下，鋼價節(jié)節(jié)攀升。但隨著冬季到來，建材需求開始季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，緯度較高的東北地區(qū)首當(dāng)其沖，東北鋼企開始制定冬儲政策，同時隨著區(qū)域間價差拉大，東北材也在逐步南下沖擊南方市場，冬儲和北材南下成為市場關(guān)心的重要話題。在原料端供應(yīng)偏緊情況下，鋼企生產(chǎn)作何調(diào)整？高價冬儲面前，貿(mào)易商拿貨意愿如何？市場對明年的需求又有怎樣期待？我們試圖通過此次對遼寧省鋼礦企業(yè)和貿(mào)易商的調(diào)研一探究竟。

一、“冬儲”與“北材南下”

1、年后需求預(yù)期仍樂觀，但“冬儲”尚未明顯放量。明年是“十四五”開局之年，基于對宏觀政策的樂觀預(yù)期以及對房地產(chǎn)韌性延續(xù)、存量基建項目資金壓力逐步緩解的預(yù)期，調(diào)研對象普遍對春節(jié)之后的需求較為樂觀，認為今年四季度的強勁需求至少可以延續(xù)至明年上半年，因此受訪貿(mào)易商均表示今年仍會進行冬儲，部分鋼企對冬儲規(guī)模也較為樂觀。

但從調(diào)研反饋的實際情況來看，目前東北地區(qū)的建材冬儲量相較于往年同期低30%-40%。主要原因如下：1）近期卷螺利潤差重新拉大，有產(chǎn)線調(diào)配能力的鋼企將部分建材鐵水資源轉(zhuǎn)產(chǎn)卷板，導(dǎo)致建材產(chǎn)量實質(zhì)性下降，鋼企F因轉(zhuǎn)水卷板而將建材產(chǎn)量調(diào)降了近2/3；2）今年東北地區(qū)天氣轉(zhuǎn)冷相對較慢，需求延續(xù)時間相對較長，當(dāng)前周邊銷售較好延緩了“冬儲”節(jié)奏，產(chǎn)量下降疊加周邊需求延續(xù)，導(dǎo)致東北螺紋庫存維持相對低位；3）由于原料端堅挺推升煉鋼成本，相應(yīng)的冬儲政策優(yōu)惠力度有限，高價下貿(mào)易商主動冬儲意愿減弱，部分貿(mào)易商存在恐高情緒，積極性較低。

在下游冬儲意愿整體較弱的情況下，螺紋累庫壓力率先在鋼廠端開始顯現(xiàn)。從庫存結(jié)構(gòu)看，近期螺紋社會庫存/鋼廠庫存比值快速回落，按農(nóng)歷計算，廠庫開始累積時間相對去年同期較早、幅度相對較大。隨著冬季來臨，近幾周螺紋表觀消費連續(xù)快速回落，增速不及預(yù)期，后期廠庫累積壓力或進一步增強，屆時將倒逼鋼廠降價銷售。未雨綢繆，鋼企B表示已經(jīng)計劃調(diào)減產(chǎn)量。

2、北材南下減量，區(qū)域間存在分化。調(diào)研對象普遍表示今年板材的南下符合正常水平，而建材的“北材南下”有明顯的減量。究其原因：1）前述的建材產(chǎn)量下降和周邊地區(qū)需求轉(zhuǎn)弱較慢是主要因素，由于當(dāng)?shù)毓┬韪窬制o，東北螺紋庫存維持低位，對當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨價格有一定支撐，南北價差較往年同期偏低，導(dǎo)致南下動力減弱；2）由于華北和山東前期需求尚可，分流了部分南下資源。

但我們也注意到，華東和華南之間供需格局存在一定分化，華東需求旺盛、查穿水和進口鋼坯減量導(dǎo)致供應(yīng)緊張，整體供需格局偏緊，華南需求則相對偏弱，因此華南與華東之間螺紋現(xiàn)貨價差相較于近年同期明顯偏低，導(dǎo)致南下北材資源向華東地區(qū)傾斜。因此雖然東北材南下總量不及同期，但浙滬到貨量明顯高于去年同期水平。同時需要注意，隨著需求轉(zhuǎn)弱，華北建材已經(jīng)提前轉(zhuǎn)入累庫階段，后期對東北材的承接能力將有所減弱，預(yù)計未來的南下資源仍將以華東為主要目的地，構(gòu)成華東現(xiàn)貨價格的潛在壓力。

二、原料端持續(xù)偏緊，鋼價成本支撐堅挺

近期鋼價的相對強勢，除自身供需格局偏緊之外，成本端煉鋼原料的價格上漲也起到推波助瀾作用，原料緊張的狀態(tài)還能持續(xù)多久同樣是市場的重要關(guān)注點。

1、鋼廠鐵礦低庫存運行，部分鋼廠存在補庫預(yù)期。被調(diào)研鋼企今年普遍采取低庫存運行策略，受訪企業(yè)鐵礦庫存僅為去年同期60%-80%的水平。面對高價，部分鋼企反饋擔(dān)心價格風(fēng)險、不準(zhǔn)備大幅補庫，有自產(chǎn)礦的鋼企補庫意愿均較弱，東北鋼企鐵礦庫存低位局面大概率延續(xù)。也有部分鋼企表示目前成材利潤尚可，且?guī)齑婵捎锰鞌?shù)低于正常水平，有小幅補庫預(yù)期。

關(guān)于未來礦價走勢的看法，被調(diào)研礦企C反饋，明年東北地區(qū)新建鐵礦加工產(chǎn)能遠大于資源增量，供需缺口仍然存在，繼續(xù)看好明年礦價；礦企G反饋通過平衡表推演，看好未來兩年的礦價，但認為明年下半年可能有階段性風(fēng)險。

2、澳煤替代成本較高，遠期或現(xiàn)資源緊張。國際政治局勢波譎云詭，近期澳煤通關(guān)問題也引起市場廣泛關(guān)注，鋼企E反饋進口煉焦煤的整體占比在10%左右，但主要來自于澳大利亞，僅有少部分進口自印尼、美國、加拿大等國，短期缺口可以由山西煤補上，但長期風(fēng)險猶存，且俄羅斯煤強度較差只能作為補充配煤，蒙煤和印尼煤性價比不如澳煤，均難以形成有效替代；鋼企F同樣認為澳煤無法通過其他外國資源替代，因為一方面澳煤性價比高，另一方面鋼企對澳煤較為熟悉，重新配煤所需資金和時間成本均較高。

整體看，鐵礦和焦煤的偏緊格局或延續(xù)至明年，鋼價的底部支撐維持較強態(tài)勢。原料端供需持續(xù)偏緊，一方面抑制鋼材現(xiàn)貨下跌幅度，另一方面夯實鋼材遠月合約的成本支撐。

三、對明年需求預(yù)期較好，出口端尚有增量

被調(diào)研對象普遍反饋四季度東北周邊建材終端需求優(yōu)于近年同期水平，并認為相對強勁的終端需求可延續(xù)至明年上半年。對于全國整體需求也普遍樂觀，供應(yīng)鏈管理公司A對接大型基建企業(yè)，具其反饋，今年新開工基建項目較多，尤其華南和江浙一帶項目開工力度較大，隨著9月下旬以來資金情況逐步改善，基建項目推進加快，且明年年初有較多大型基建項目仍在加碼，將對建材需求產(chǎn)生較強帶動。

據(jù)國際貿(mào)易企業(yè)H反饋，近2個月鋼材尤其是卷板類直接出口需求非常好，東南亞和南美部分國家階段性集中補庫需求帶動我國出口進一步走強。其認為韓國、越南是國外需求好轉(zhuǎn)的重要晴雨表，韓國需求于國慶后快速反彈、越南原料進口大幅增長，可以間接反映歐美需求的復(fù)蘇，并認為外圍市場處于需求爆發(fā)的前夜，鋼材的直接出口明年上半年仍將有一定增量。

但出口端仍有一定隱憂，下半年以來國內(nèi)制造業(yè)出口的快速恢復(fù)，一定程度上是承接了一部分海外訂單轉(zhuǎn)移，隨著海外疫情逐步緩解、制造業(yè)迅速恢復(fù)，遠期卷板類間接出口有邊際轉(zhuǎn)弱的隱憂。

四、總結(jié)：樂觀預(yù)期支撐遠月偏強運行

整體來看，原料端供需偏緊的情況有望延續(xù)，高成本夯實鋼價底部支撐。對于卷板而言，在國內(nèi)制造業(yè)持續(xù)恢復(fù)、海外需求較快復(fù)蘇的背景下，目前冷熱卷板需求旺盛，出口端仍有邊際增量，預(yù)計鋼企訂單較好的情況將維持一段時間，帶動卷板庫存保持較快去化，對期現(xiàn)價格構(gòu)成較強支撐，卷板相對螺紋偏強運行。

對于螺紋而言，高價下冬儲意愿不算理想，后期鋼廠優(yōu)惠力度或有加強。北材南下總量沖擊相對往年偏弱，但結(jié)構(gòu)上南下資源向華東地區(qū)傾斜，如后期華東需求承接力度下降，則現(xiàn)貨壓力將有所顯現(xiàn)。就全國而言，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，近期需求增速相較前期有所回落，一定程度上壓制近月預(yù)期，螺紋01合約基差收窄后對期價保護有所減弱，隨著現(xiàn)貨價格下跌，螺紋01合約或?qū)⒊袎骸τ谶h月合約而言，市場對明年上半年終端需求仍較為樂觀，疊加原料供需偏緊的情況也有望延續(xù)至明年上半年，強預(yù)期支撐遠月合約偏強運行，但須警惕冬儲超預(yù)期累庫帶來的階段性壓力。

風(fēng)險因素：疫情導(dǎo)致城市工人提前返鄉(xiāng)，需求提前超季節(jié)性下行（下行風(fēng)險）

附錄：詳細調(diào)研紀要

1、 調(diào)研公司：供應(yīng)鏈公司A

對于明年的觀點：今年基建項目有很多，尤其是華南和江浙一帶的項目力度較大。上半年基建資金偏緊，但是在9月下旬資金情況開始好轉(zhuǎn)，基建項目推進的進度加快。四季度的趕工以及基建發(fā)力，導(dǎo)致今年冬季現(xiàn)貨價格下降相對緩慢，因此對12月的鋼價較為樂觀。對于明年的基建情況，公司認為有許多大基建項目仍在加碼，較為看好明年的需求情況。

對北材南下的看法：認為今年北材南下較為困難，因為今年東北的冬季價格較往年下降緩慢，南北價差沒有明顯拉開，所以北材南下的量較少。

對冬儲看法：公司會進行冬儲，并且認為冬儲的價格不會太低，一是因為成本支撐，二是因為明年項目較多，所以看好明年的鋼價表現(xiàn)。

2、 調(diào)研公司：鋼廠B

產(chǎn)銷情況：公司生產(chǎn)中板為主，以銷定產(chǎn)，今年的總量比去年少一些。公司目前訂單20多天。公司的鐵水成本2600元左右，由于公司的主要產(chǎn)品（船板）利潤一般，普材毛利不到200元，當(dāng)下正在考慮減產(chǎn)。一般品種生產(chǎn)調(diào)節(jié)周期為1個月，但需要提前1個季度進行規(guī)劃。

對明年市場看法：認為是“十四五”開局之年，會進行強有力的政策支持，明年上半年需求將迎來開門紅，基建大項目的放量，對需求形成支撐。

冬儲和北材南下：量都不大。由于公司主要是品種鋼，普材的量較少，因此冬儲量不大，北材南下的量也比較少。正在考慮以檢修的方式降低產(chǎn)量，例行檢修通常半年一次。認為北材南下的量沒起來主要原因是南北價差還沒有拉開，目前到華東運費180-190元。

中厚板用途：25%生產(chǎn)船板，機械領(lǐng)域用量15%，風(fēng)電行業(yè)用10%左右，還有高層建筑的結(jié)構(gòu)鋼、基建橋梁等等。今年機械領(lǐng)域有一定增量，增量最大的還是結(jié)構(gòu)鋼和風(fēng)電設(shè)備。

近期中厚板價格波動在五大品種中算較低的，船企聯(lián)合壓價，船板利潤是所有產(chǎn)品中最低的，但賺錢的品種量起不來，因此還是要通過船板保量。品種材多以銷定產(chǎn)，普材每月有2-3萬的協(xié)議量，按月均網(wǎng)價結(jié)算，還有每月2萬噸左右直供量，主要發(fā)江陰。

關(guān)于原料冬儲補庫：目前鐵礦庫存是47萬噸，2018年同期80萬噸，2019年同期60萬噸，公司策略上就是想維持低庫存運轉(zhuǎn)。對方采購業(yè)務(wù)人員認同鐵礦價格會維持強勢甚至繼續(xù)走高，但領(lǐng)導(dǎo)層不認同高價補庫，擔(dān)心價格風(fēng)險。鐵礦采購主要從鲅魚圈港，少量從大連港，鲅魚圈港可以?？?7-20萬噸的船。

焦炭庫存為18萬噸，庫存天數(shù)也是20天左右。焦炭供應(yīng)偏緊，的確有貨不好買的情況，貨源主要來自內(nèi)蒙和黑龍江，通過長協(xié)來穩(wěn)供。

焦煤外采，哪里便宜就買哪里的，近期從俄羅斯進口較多，質(zhì)量穩(wěn)定，熱值高，多數(shù)用于噴吹，少數(shù)用于燒結(jié)。

3、 調(diào)研公司：礦業(yè)公司C

對明年市場看法：東北地區(qū)明年鐵礦供需仍將偏緊，從目前的在建產(chǎn)線來看，明年球團產(chǎn)能會新增1000萬噸以上，鐵礦需求增量有較強的剛性，但預(yù)計東北可以進口的增量只有幾百萬噸，會有較為明顯的缺口，看好明年礦價。、

關(guān)于卡拉拉精粉：大商所增加卡拉拉精粉為交割品之前，在公司進行過為期幾個月的調(diào)研交流，大商所根據(jù)行情研判和品牌口碑等等信息綜合確定升貼水、典型值等?？ɡ?019年以前幾乎全部賣給鋼廠，2020年之后貿(mào)易量才多了起來，現(xiàn)在80%供鋼廠。

成本和利潤：今年是環(huán)保最嚴的一年，脫硫、尾礦庫、排污等導(dǎo)致30-50元/噸的成本抬升。2016年全國有3000+選礦廠，20%左右成本在400元以下，40-50%成本在400-600元，20%在600-800元，20%在800-1000元。2016年之后，由于技術(shù)進步和人員淘汰，整體成本有所下降。目前最落后的工藝700元買入原料，100多加工費，成本也不到900，有得賺。

對冬儲的看法：東北地區(qū)原料的冬儲在11月中旬就結(jié)束了，大部分鋼廠在10月就開始儲備，把自己的安全庫存天數(shù)調(diào)整至14天以上。成材方面，預(yù)期今年成材的冬儲量會較大，因為看好明年的需求。

4、 調(diào)研公司：貿(mào)易公司D

明年展望：對當(dāng)下的價格感到“高處不勝寒”，個人較為謹慎。核心原因是當(dāng)下鋼廠利潤高，原材料價格也很高，擔(dān)心出現(xiàn)負反饋。公司目前也在降低庫存。

對北材南下的看法：今年北材南下的量較少，主要原因是和往年比，今年東北地區(qū)的價格沒有大幅下降，導(dǎo)致南北價差沒有拉開。

對冬儲的看法：東北地區(qū)建材冬儲的量比去年少了30-40%，而且優(yōu)惠力度也沒有往年好，冬儲不是很積極。主要原因是把貨發(fā)往南方冬儲的量比較多，導(dǎo)致本地冬儲量少。

5、 調(diào)研公司：鋼廠E

訂單量情況：公司熱卷冷軋的訂單情況較好，訂單較為飽和，已經(jīng)排到明年2月。從10月開始，鋼材直接出口的量已經(jīng)恢復(fù)到往年正常水平，7-8月份的時候只有4、5萬噸，因此有一定回補因素，正常水平在每月10-15萬噸左右。終端需求方面，重軌最近較差，因為施工基本都停了，訂單量下降；石油管線訂單量也較差；鍍鋅需求好，家電企業(yè)甚至著急要貨；集裝箱的需求好，大概有40-50%同比的增長，目前2萬噸/月，預(yù)計明年能增長到3-4萬噸/月。海外訂單的時間周期在2個月左右，交貨期較長。

對冬儲的看法：公司的螺紋產(chǎn)量較少，大約100萬噸/年，并且直供終端或者賣給銷售子公司，因此建材基本沒有冬儲的量，就算有也是鋼廠自行冬儲。熱軋是一個月一訂貨，公司對于冬儲可以理解為客戶一次性訂了兩個月的貨，計價方式是鋼廠指導(dǎo)價的月均價，并且價格后結(jié)算，主要針對長協(xié)戶。

北材南下的看法：板材方面，今年較為正常，沒有增量，市場和去年比變化不大；建材方面，南下的總量有減少，到華南的量進一步減少，主要是華北和山東地區(qū)形成了分流，原因是基建項目較多。

鐵礦補庫：自己有礦，不擔(dān)心資源緊張，因此不打算補庫，一是因為價格高、風(fēng)險大，二是因為占用資金。

澳煤影響：認為澳煤性價比高、質(zhì)量好，沒法通過其他國外資源完全替代，目前主要依靠山西煤進行替代，因為對山西焦煤較為熟悉，重新配煤相對較快。當(dāng)下較為樂觀，因為訂單飽和，思路偏多；澳煤由于通關(guān)問題沒有貨，而尋找進口替代又需要較長的時間周期，目前已經(jīng)出現(xiàn)焦煤采購困難，因此相對看多。

6、 調(diào)研公司：鋼廠F

對明年的看法：相對看好一些，明年走勢可能是今年的一個復(fù)制，會震蕩上行并且創(chuàng)新高。理性看的話，短期鐵礦150美金，螺紋4500元。焦炭偏空頭配置，因為當(dāng)前預(yù)期打得太足，第九輪落地較難，短期上漲驅(qū)動有些不足，可能近期會有所回調(diào)，但是長期還是看好。卷螺方面，短期卷強，中長期的話會相對平衡一些。認為雖然中國提貨幣政策常態(tài)化，但大宗商品定價看全球，中國政策也會受到美國影響，既然美國CPI要到2%，那么弱勢美元將利好大宗商品，長期看，美聯(lián)儲有動力加大放水力度，鐵礦甚至可以看到200-250美元。

冬儲政策：目前鋼廠冬儲還沒有給政策。12月長材掛牌價約3800元，板材掛牌價約4500元，采取后結(jié)算，多退少補。往年長材會有一些冬儲政策，但是今年可能沒有，主要原因是銷售情況較好，銷售壓力不大。

原料冬儲：礦石會冬儲一部分，但煤炭基本不冬儲了，因為占用資金較多。夏季的時候進口礦庫存120萬噸左右，冬儲期170萬噸左右，往年可能會囤得更多（到200萬噸左右）。現(xiàn)在囤到170左右已經(jīng)足夠了，因為有自產(chǎn)礦可以調(diào)節(jié)。

煤焦庫存：周轉(zhuǎn)天數(shù)在15-20天算正常，冬儲期一般在9月中旬至11月中旬，以港口存貨方式儲。最近庫存有下降，但和常備狀態(tài)比變化不大，主要是受運輸影響的正常波動。

北材南下：今年北材南下建材的總量比較少，主要原因是今年東北天氣較暖，施工期比較長，周邊對需求量還是可以的。

北材南下較往年會推遲半個月以上。從量上來看，螺紋南下的量會減少很多，今年鋼廠螺紋的產(chǎn)量比去年少了一半，主要原因是將產(chǎn)量轉(zhuǎn)水板材了（建材正常產(chǎn)量可達6000噸/天，目前只有2000噸/天，2/3的量都轉(zhuǎn)水板材了，這也是自己轉(zhuǎn)水能力的上限），另一方面原因是最近有一座大高爐檢修剛結(jié)束。板材的南下其實也沒有增量，因為每年的產(chǎn)量較穩(wěn)定，沒有新增產(chǎn)能和產(chǎn)線，所以每年都是走這些量，沒有太大的變化。南下主要以華東為主。

建材和板材間轉(zhuǎn)水：時間上轉(zhuǎn)換很快，但是轉(zhuǎn)換能力有上限，因為企業(yè)的鐵水產(chǎn)量與產(chǎn)線能力是匹配的，但是可以有邊際調(diào)整的量。今年螺紋產(chǎn)量為2000-3000噸/天，而滿產(chǎn)是6000-7000噸/天，所以調(diào)整的量大約是3000-4000噸/天，除了調(diào)到板材還有調(diào)到線材。

鐵水轉(zhuǎn)產(chǎn)是根據(jù)利潤情況來調(diào)整的，最近線材出口價格在上漲，就會把螺紋的量轉(zhuǎn)到線材上。線材出口是由南美、日韓、東南亞市場拉動的，最近兩三個月出口大幅增加，恢復(fù)至往年正常水平。工業(yè)線材和建筑線材出口都很好。

高爐檢修：每一個高爐每年需要檢修15天-20天，每三年左右進行一次大修（約30天）。高爐檢修是相對靈活的，配合產(chǎn)線情況，如果近期利潤較好的話，會推遲檢修，但也不能因為利潤好而無限推遲，也要監(jiān)控耐火磚的狀態(tài)，如果狀態(tài)不好就必須檢修。每年春節(jié)或秋天會有常規(guī)檢修，如果年中臨時有問題也會單獨檢修。

進口焦煤：從量上看，國內(nèi)大鋼廠的進口煤使用比例在10%左右，因為之前進口煤很貴，降低了使用比例。目前這個10%的缺口可以由山西焦煤補上，山西地方一些小的洗煤廠都在開足馬力生產(chǎn)。認為當(dāng)下的煤是比較平衡的，沒有達到16年那時候的緊缺程度，但長期會有影響。

俄羅斯煤K9和K10，揮發(fā)性低但是粘結(jié)性特別不好，而且K9基本已經(jīng)是一種混煤了，貧化的很嚴重，用俄羅斯煤替代澳洲煤不可行，強度跟不上，所以俄羅斯煤只能做補充。蒙煤的動力煤多，焦煤資源量少，且通關(guān)有一定問題，另外運費太貴了，性價比低。進口煤不放開，印尼的煤好，但是貴，性價比也不如澳洲煤。

7、 調(diào)研公司：礦業(yè)公司G

明年礦價：看好，但對明年下半年有點擔(dān)憂，認為高位礦價可以維持2年。

關(guān)于成本：主礦區(qū)資源枯竭期成本會大幅上升，目前成本660-670元，因為磨礦時間更長了，電費開支增加，貧化比例從45%提升至70%，選品比例從1:2.8變?yōu)?:6。部分鋼企為了穩(wěn)定采購資源，愿意以較高價格簽協(xié)議采購。

新投產(chǎn)的礦由于礦體較薄，開采成本也在660元左右。開發(fā)礦山需要探礦證、采礦證、采礦權(quán)，手續(xù)費用平均4-7元/噸。新投產(chǎn)的礦儲量3000萬噸，但由于礦體薄，實際可以開采的量只有1000萬噸。

另一礦區(qū)成本在450元左右，開采量受疫情影響降至130萬噸，正常年份有160萬噸。

精粉定價：市場精粉價只要超過700元，就會生產(chǎn)。普氏網(wǎng)價+升貼水，一般1%的品位+20元，調(diào)價也跟隨指數(shù)進行。

環(huán)保：很嚴格，由于靠近主供水水庫，環(huán)保不達標(biāo)一票否決。開采量不能超過設(shè)計產(chǎn)能，因為要安全生產(chǎn)。遼寧目前不再批準(zhǔn)露天采礦，地下礦采完必須填充。

8、調(diào)研公司：國際貿(mào)易公司H

對明年市場看法：近2個月出口情況很好，國外價格恢復(fù)很快，東南亞、南美需求恢復(fù)最快，主要是因為前期訂單太少，庫存見底了，因此階段性集中補庫存。認為明年疫情實質(zhì)好轉(zhuǎn)后會有報復(fù)性反彈。

關(guān)于海外市場，韓國在國慶前后開始反彈，汽車、家電恢復(fù)非常好，浦項鋼鐵的冷軋優(yōu)先滿足國內(nèi)，都沒有可出口的量了。認為韓國是世界貿(mào)易的金絲鳥，越南也是重要觀測指標(biāo)。鋼廠E雖有2000萬+的熱卷產(chǎn)能，但1個月出口量一般只有1萬多噸，而今年11月開始鋼廠E駐越南公司詢單量大增，且報價高于國內(nèi)價格，因此對越南出口量提升至10萬+噸/月。主要是因為越南的家電加工業(yè)缺原料。歐洲的需求會通過東南亞間接傳導(dǎo)至中國的出口，認為外圍市場正處于需求爆發(fā)性反彈的前夜。