本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

彭博社12月1日發(fā)表了一篇題為“國(guó)債收益率飆升風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)市場(chǎng)多米諾骨牌效應(yīng)”（TreasuryYield Spike Risks Sparking Domino Effect in Markets）的文章，分析近期美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債收益率上升可能對(duì)其他資產(chǎn)產(chǎn)生的影響。

在長(zhǎng)期國(guó)債收益率與黃金價(jià)格的關(guān)系上,作者沒有做出非常確定的結(jié)論。但是文章中的一張插圖（下圖）顯示出美國(guó)國(guó)債收益率與黃金價(jià)格似乎是負(fù)相關(guān)。

每當(dāng)遇到相關(guān)性問題，個(gè)人總是喜歡到芝商所網(wǎng)站中的QuikStrike期貨期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)去找答案。在最新的QuikStrike相關(guān)研究中(請(qǐng)看下面一張圖)，黃金和30年債券的相關(guān)性只有19%。所以可以這樣說，黃金和美國(guó)的長(zhǎng)期債券收益的相關(guān)性達(dá)不到可以互為指數(shù)的水平。

而同時(shí),我們?cè)趫D中發(fā)現(xiàn)，黃金和白銀的相關(guān)性仍然在79%(圖中籃框部分)。也就是說，在金融期貨界經(jīng)常強(qiáng)調(diào)的金銀比確實(shí)是有堅(jiān)實(shí)依據(jù)的。所以如果僅僅從相關(guān)性這一點(diǎn)來(lái)看金銀比的話，金銀比是可以交易的。

但是我們過去曾經(jīng)講過,任何兩個(gè)具有相關(guān)性的產(chǎn)品之間的價(jià)格變化，是由各自市場(chǎng)內(nèi)部的流通性造成的。絕大部分時(shí)間二者價(jià)格變化的關(guān)系無(wú)道可循。從這一點(diǎn)上來(lái)說，交易金銀比是一件非常具有挑戰(zhàn)性的工作。

在這種情況下，個(gè)人的看法是:從風(fēng)險(xiǎn)管理這一角度來(lái)看，選用黃金和白銀期權(quán)來(lái)交易金銀比所承受的風(fēng)險(xiǎn)可能要比直接用期貨交易少得多。

金銀比目前處于歷史高位(62倍)。假定我們的研究和預(yù)測(cè)結(jié)果是金銀比將繼續(xù)下跌，在這一前提下可考慮采用如下黃金、白銀期權(quán)策略：第一買入白銀看漲期權(quán),同時(shí)買入黃金看跌期權(quán)。第二，買入白銀看漲期權(quán)，賣出黃金看漲期權(quán)。

芝商所黃金白銀期權(quán)(OG,SO)市場(chǎng)是世界上最大的黃金白銀期權(quán)市場(chǎng), 為投資者提供了最佳流通性。芝商所黃金白銀期權(quán)市場(chǎng)可以分為兩部分。第一就是我們所說的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)，第二就是我們所說的短期每周期權(quán)(OG1,2,3,4,5和SO1,2,3,4,5)。

黃金白銀標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)和每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)都是美式期權(quán),都可以交接為芝商所的黃金白銀期貨(GC,SI)。二者的不同點(diǎn)是:標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OG,SO)每個(gè)月到期一次，而短期每周期權(quán)(OG1-5,SO1-5)每個(gè)星期五到期。

關(guān)于黃金市場(chǎng)的近期走向，我們上一篇關(guān)于黃金市場(chǎng)的短文“民主黨主政的白宮如何影響黃金價(jià)格？”，從技術(shù)角度談到目前黃金價(jià)格已經(jīng)到了非常重要的技術(shù)區(qū)間:1775至1850。

就在文章發(fā)表后一個(gè)星期，芝商所今年12月黃金期貨(GC)在11月29日、上個(gè)星期二,交易到最低1767美元(請(qǐng)看下面一張圖)。此后，黃金價(jià)格強(qiáng)烈反彈將近100美元。個(gè)人認(rèn)為黃金的這一輪從2099美元的回撤基本上告一段落。黃金價(jià)格會(huì)在1750至1850的范圍內(nèi)橫向盤整一段時(shí)間之后，再繼續(xù)尋找價(jià)格向上的機(jī)會(huì)。