統(tǒng)計顯示，今年前11月，A股市場IPO募資額達4238.72億元，創(chuàng)下近十年新高，估計全年募資將達4500億元，與30年股市IPO 最高的2007年募資4546億元相比，僅差一步之遙。

回想2007年在股指創(chuàng)下6124點之后，才一年時間便跌至1800點，其中的慘烈至今記憶猶新。然而今年的市場，并沒有被天量融資所嚇倒。

截止本周末(12月4日)，滬綜指年漲 12.93% ， 深成指漲34.47%，創(chuàng)業(yè)板指漲51.87%，中小板指漲 39.82%，滬深 300 漲23.66%。離年底還不到20個交易日，預計全年收漲基本成定局。與此同時，兩市已成交190.71萬億元，相當于去年全年總成交127萬億的1.5倍。

IPO創(chuàng)十年新高，市場為何不跌反漲？

首先是相對寬松的流動性所致。央行數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度社融存量已達280萬億，同比增長13.5%；比上年增加29.62萬億，接近完成30萬億的全年計劃。而前三季GDP增速為0.7%。

實體經(jīng)濟增長0.7%，社會融資增長13.5%，近30萬億的貨幣總量除了大部分流向?qū)嶓w企業(yè)外，自然會通過多種渠道進入股市，其中很重要的是利率偏低的理財產(chǎn)品轉(zhuǎn)為購買基金。數(shù)據(jù)顯示，截止9月底，公募基金規(guī)模已達18萬億，1-9月新發(fā)公募基金2.3萬億，其中權(quán)益類基金1.5萬億，比上年大增338%。

第二，隨著投資者結(jié)構(gòu)中機構(gòu)的比重日益增大，A股的龍頭效應越發(fā)顯現(xiàn)。據(jù)海通證券研究機構(gòu)報告，從內(nèi)資看，A股機構(gòu)投資者持有自由流通市值從2019年Q1的18%，上升到了 2020 年 H1 的27%，而散戶投資者自由流通市值占比，則從2018年Q3的43%下降到了2020年H1約37%。再加上外資占流通市值比例已從2016年的0.6% 左右 ， 上升到了現(xiàn)在的3.8%，外資持續(xù)流入進一步鞏固龍頭地位。

如上述，今年漲幅最小的滬綜指也達13%，可全市場4000來只交易股票中，滬市815只漲，912只跌，漲跌比例為47:53；深市1148只漲，1119只跌，漲跌比例50.6:49.4；漲幅逾50%的創(chuàng)指，居然是384只漲，479只跌，漲跌比例44:56。

而流通市值前100的股票中，76 漲，24 跌，跌股中包括工、農(nóng)、中、建、交等9家銀行，以及兩桶油等個股。相反，在流通市值低于50億的近2300只個股中，跌股比例超過70%。

就個股而言，年內(nèi)漲幅超過100%，且回撤較小的絕大部分是行業(yè)龍頭的大市值個股。如比亞迪漲260%，流通市值1969億；山西汾酒漲193%，流通市值2277億；隆基股份漲177%，流通市值2612億；寧德時代漲135%，流通市值3083億；順豐控股漲123%，流通市值3730億；中國中免漲121%，流通市值3835億；瀘州老窖漲120%，流通市值2794億；五糧液漲101%，流通市值10142億等等。

就此，我們終于可以理解，結(jié)構(gòu)性牛市的特征之一，便是流動性大部分流向了行業(yè)龍頭。也可以理解，為什么牛市中虧損的投資者，相當部分是按照之前的思路炒作小盤股的散戶。

第三，結(jié)構(gòu)性牛市的特征之二是行業(yè)板塊冷暖不一。今年漲幅前五(均截止本周五)為：釀酒板塊漲73.14%，龍頭股貴州茅臺漲51.6%；醫(yī)療保健漲71.9%；龍頭股邁瑞醫(yī)療漲92.41%；食品飲料漲 68%，龍頭股海天味業(yè)漲69.24%；半導體漲67.78%，龍頭股韋爾股份漲51.77%；工程機械漲66.14%，龍頭股三一重工漲108%。而表現(xiàn)較差的為：石油跌18.54%，房地產(chǎn)跌4.07%，銀行漲0.63%。

今年醫(yī)療保健行業(yè)領(lǐng)漲，顯然同新冠疫情有關(guān)；釀酒板塊則是因為盈利增長的確定性較高；而半導體(芯片)自然離不開創(chuàng)新驅(qū)動的國家戰(zhàn)略；工程機械漲幅居前，則源自基建增長，特別是房地產(chǎn)增速較高(1-10月增長6.3%)。

由此看來，IPO募資創(chuàng)新高并不可怕。別的不說，相比50多萬億的居民存款，4000-5000億的IPO募資對市場資金的影響并不大。易會滿主席最近明確提出，“十四五”期間還要進一步提高直接融資比重，論及第一項重要意義便是“服務創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求”。事實上，今年前11個月約350家IPO公司中，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板就占了226家，4200多億募資中，科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板也占2740億元，比例均為64%。

可以肯定的是，明年IPO家數(shù)和募資額還會進一步增大。關(guān)鍵還在于，“入口”的口子開大了，“出口”也要同步跟上！就在兩天前，證監(jiān)會副主席閻慶民強調(diào)，“對于嚴重財務造假的‘害群之馬’、喪失持續(xù)經(jīng)營能力的‘空殼僵尸’，增強退市剛性，決不允許‘久拖不退’。落實新《證券法》，推動投保機構(gòu)代表人訴訟制度盡快通過典型個案落地，實現(xiàn)市場出清與保護投資者的雙重目標。”

但愿“退市剛性”真的能“剛”起來！