11月以來，黃金整體處于跌跌不休格局中，特別是自中旬開始，技術(shù)上破位不斷走低，COMEX黃金期貨價格最低觸及1767.2美元/盎司，全月下跌5.32%，為近四年來單月最差。內(nèi)盤市場，11月以來人民幣持續(xù)升值，人民幣兌美元駛?cè)?.5區(qū)間，滬金2102合約失守400元/克關(guān)口，最低觸及368.28元/克，全月下跌7.02%。在人民幣升值的背景下，國內(nèi)黃金價格明顯弱于外盤價格。

多重利空集中釋放

黃金價格的技術(shù)性破位主要是由多重利空集中釋放所致：一是疫苗取得超預(yù)期進(jìn)展，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)。二是美債收益率上行。市場對2021年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，美債投機(jī)性凈多頭倉位上升，長期國債收益率走高，收益率曲線趨陡，美債收益率向上突破的勢頭愈發(fā)明顯，10年期美債收益率不斷嘗試突破1%。三是市場風(fēng)險偏好上升。美國經(jīng)濟(jì)回暖使得市場風(fēng)險偏好急劇上升，機(jī)構(gòu)涌入風(fēng)險資產(chǎn)，美股以及原油價格大幅上揚(yáng)，道指更是一舉攀越3萬點(diǎn)心理大關(guān)，而機(jī)構(gòu)對黃金ETF持倉持續(xù)下降。四是市場避險需求下降。美國政權(quán)交接程序正式啟動，美國總統(tǒng)大選懸念終結(jié)。五是國內(nèi)銀行相繼暫停貴金屬新開賬戶，助推黃金價格大幅回落。

弱勢美元力度有限

在此輪黃金價格破位過程中，美元指數(shù)呈現(xiàn)不斷走低態(tài)勢。美元指數(shù)在今年3月的“美元荒”階段創(chuàng)出102.99高位后不斷走低，盡管9月份開始下跌力度減緩，但在多重利空因素作用下，美元指數(shù)總體上仍呈現(xiàn)弱勢格局。近期在美國疫情繼續(xù)擴(kuò)散的背景下，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，11月美國Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI初值分別刷新近74個月和68個月新高，企業(yè)活動以逾五年來最快速度擴(kuò)張，但是政府救助計劃支持減少使得家庭收入下降，上周首次申請失業(yè)救濟(jì)人數(shù)意外上升，同時商品貿(mào)易逆差擴(kuò)大。我們認(rèn)為美元指數(shù)中期將繼續(xù)走弱，弱勢美元對于當(dāng)前的美國經(jīng)濟(jì)有助推作用，但弱勢美元對黃金價格的推動作用取決于兩者的負(fù)相關(guān)性能否得到修正。

短期來看，當(dāng)前貴金屬市場利空因素集中釋放壓制黃金價格，預(yù)計短線黃金價格仍將偏弱運(yùn)行。后期，貴金屬市場的關(guān)注焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向歐美經(jīng)濟(jì)基本面、美聯(lián)儲議息會議以及美國財政刺激計劃。本周五美國將公布11月非農(nóng)就業(yè)報告，若非農(nóng)報告差于預(yù)期，將強(qiáng)化對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇受挫的預(yù)期，美元將進(jìn)一步受壓，同時也將增強(qiáng)美國財政刺激和貨幣政策進(jìn)一步寬松的預(yù)期，對于當(dāng)前不斷走弱的貴金屬價格有支撐作用。另外，美聯(lián)儲緊急貸款工具將在年底到期，12月中旬美聯(lián)儲有關(guān)資產(chǎn)購買的前瞻性指引將更加明確，特別是在當(dāng)前美債收益率曲線趨陡的情況下，美聯(lián)儲有可能加大規(guī)模購買中長期限的資產(chǎn)比例來壓平收益率曲線。我們認(rèn)為，當(dāng)前黃金價格已體現(xiàn)了近期的利空影響，短期不宜過分看空，對滬金2102合約來說，關(guān)注上方5日均線附近378元/克的阻力。中期來看，我們認(rèn)為全球債務(wù)問題、全球央行極度寬松的政策、美國財政刺激政策對貴金屬仍構(gòu)成驅(qū)動因素。