消費(fèi)淡季施壓

近期，國(guó)內(nèi)外棉花期價(jià)走勢(shì)明顯分化，ICE棉花在基金買盤推動(dòng)下不斷創(chuàng)出新高，而鄭棉上漲乏力，屢屢沖高回落。雖然鄭棉仍在14500元/噸以上，但國(guó)內(nèi)需求淡季來(lái)臨、內(nèi)外差價(jià)高企、國(guó)儲(chǔ)棉收購(gòu)難以實(shí)施等原因限制了漲幅。后期即使ICE棉花繼續(xù)走高，鄭棉也會(huì)在前期高點(diǎn)15300元/噸承壓。

內(nèi)外價(jià)差處于高位

12月1日國(guó)家就要開啟50萬(wàn)噸疆棉的收購(gòu)工作，原先預(yù)期其存在利多效應(yīng)，但目前來(lái)看，收儲(chǔ)可能擱置?！拜喨肫陂g，當(dāng)內(nèi)外棉價(jià)差連續(xù)3個(gè)工作日超過800元/噸時(shí)，暫停交易”，內(nèi)外棉花價(jià)差10月15日以來(lái)迅速拉大，最高達(dá)到1647元/噸，11月27日仍有1100元/噸，并不符合輪入條件。

內(nèi)外棉花價(jià)差回歸到800元/噸以內(nèi)，有兩種路徑：一是國(guó)內(nèi)棉花滯漲，而ICE棉花繼續(xù)上漲；二是國(guó)內(nèi)棉花下跌幅度較大，而ICE棉花跌幅較小或者盤整。按照國(guó)內(nèi)棉花上漲至15300元/噸計(jì)算，漲幅超過5.3%，ICE棉花則需要上漲7.3%，即79.2美分/磅，才能讓國(guó)儲(chǔ)棉收購(gòu)重啟。目前看，難度有點(diǎn)大。

海外訂單后勁不足

9月底—10月初，海外紡織訂單的轉(zhuǎn)旺促使棉花價(jià)格大幅攀升。市場(chǎng)傳聞，部分企業(yè)訂單排到了明年。但實(shí)際上，這只是個(gè)別現(xiàn)象。11月開始，因歐洲疫情二次暴發(fā)，加之擔(dān)心圣誕節(jié)需求疲弱，部分海外訂單直接違約，紡織大國(guó)如印度、孟加拉國(guó)和我國(guó)的訂單銳減，旺季不旺現(xiàn)象突出。海關(guān)公布的數(shù)據(jù)也驗(yàn)證了這一點(diǎn)。10月，我國(guó)出口紡織紗線、織物及制品116.62億美元，同比增長(zhǎng)14.84%，環(huán)比減少11.3%；當(dāng)月，出口服裝及衣著附件131.81億美元，同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比減少13.4%，明顯后勁不足。

需求季節(jié)性減弱

棉紡企業(yè)9月開始主動(dòng)對(duì)原料棉花進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)，但在10月23日庫(kù)存達(dá)到35天后放緩了采購(gòu)動(dòng)作，現(xiàn)階段企業(yè)以消化庫(kù)存為主，去庫(kù)過程可能持續(xù)到春節(jié)后。此外，棉紡企業(yè)開工率從國(guó)慶節(jié)前的40%上升到11月初的60%之后，便無(wú)法繼續(xù)提升，目前正在緩慢回落。上周末市場(chǎng)傳聞，江浙地區(qū)部分棉紡企業(yè)已經(jīng)提前放假。在人民幣升值和國(guó)際海運(yùn)費(fèi)走高的環(huán)境下，棉花的年底需求堪憂。

基金凈多持倉(cāng)下降

基金在ICE棉花上的凈頭寸與期價(jià)走勢(shì)高度相關(guān)。5月12日，基金在ICE棉花上的頭寸轉(zhuǎn)為凈多，隨后逐步加倉(cāng)，棉花價(jià)格也自56美分/磅開始上漲。10月27日，基金在棉花上的凈多單為7.4萬(wàn)張，創(chuàng)出疫情暴發(fā)以來(lái)的新高，但I(xiàn)CE棉花價(jià)格轉(zhuǎn)而下跌，之后基金連續(xù)兩周減少多單，直至11月17日，凈多頭寸才重新增加至6.9萬(wàn)手，而此時(shí)期貨價(jià)格卻創(chuàng)出新高，說明基金很可能采取了邊拉升期貨價(jià)格邊減倉(cāng)的策略。如果后期再出現(xiàn)凈多單減少跡象，那么ICE棉花見頂回落的概率較大。

目前ICE棉花價(jià)格上漲趨勢(shì)仍在，鄭棉下探至14000元/噸后也恢復(fù)了漲勢(shì)，但畢竟需求淡季來(lái)臨，疫情暴發(fā)以來(lái)累計(jì)漲幅已經(jīng)較大，想突破前期高點(diǎn)15300元/噸實(shí)屬不易，后期預(yù)計(jì)在14000—15300元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩。