利好發(fā)酵

進(jìn)入11月下旬，滬銅指數(shù)高歌猛進(jìn)，突破3個(gè)月的振蕩區(qū)間上沿至56000元/噸附近。從宏觀面來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，美國(guó)大選不確定性繼續(xù)降低，美元指數(shù)有望維持低位，利好銅價(jià)。從基本面來(lái)看，我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端需求持續(xù)向好，提振銅需求。雖然我國(guó)精煉銅產(chǎn)量亦明顯增加，但目前銅社會(huì)庫(kù)存依然處于年內(nèi)低位，表明需求表現(xiàn)比供應(yīng)要好。整體上，在利好持續(xù)發(fā)酵背景下，滬銅指數(shù)有望繼續(xù)走強(qiáng)，向上看至56500元/噸。

宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)

在所有有色金屬中，銅的金融屬性最強(qiáng)，因此宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將對(duì)銅價(jià)有提振作用。數(shù)據(jù)顯示，10月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4％，雖然相比9月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)，但自3月以來(lái)連續(xù)位于臨界點(diǎn)以上。10月我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額為6429.1億元，同比增長(zhǎng)28.2%，同比增速相比9月加快18.1個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)疫情控制得當(dāng)，令主要宏觀數(shù)據(jù)得到明顯改善。

國(guó)際方面，全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)景氣度持續(xù)回升。美國(guó)ISM制造業(yè)PMI反彈至59.3，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線上方；歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值為54.8，連續(xù)5個(gè)月位于榮枯線上方。

另外，美國(guó)大選告一段落，雖然交接過(guò)程存在一些插曲，但是根據(jù)最新消息，美國(guó)總務(wù)管理處已經(jīng)通知拜登進(jìn)行交接，白宮也將為拜登提供總統(tǒng)簡(jiǎn)報(bào)，美國(guó)大選帶來(lái)的不確定性越來(lái)越小。新任總統(tǒng)上臺(tái)后，為抗擊新冠疫情，有可能推出經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，更多的美元將流入市場(chǎng)，美元指數(shù)將維持低位，利好銅價(jià)。

另外，境外疫苗研發(fā)陸續(xù)傳來(lái)好消息，輝瑞公司與莫德納（Moderna）公司的疫苗表現(xiàn)良好，阿思康利疫苗實(shí)驗(yàn)亦出現(xiàn)良好結(jié)果。受此影響，市場(chǎng)對(duì)于疫情的樂(lè)觀預(yù)期被喚起，全球經(jīng)濟(jì)有望從疫情中恢復(fù)，銅價(jià)將得到提振。

下游市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀

10月汽車產(chǎn)銷分別完成255.2萬(wàn)輛和257.3萬(wàn)輛，環(huán)比分別增長(zhǎng)0.9%和0.1%，同比分別增長(zhǎng)11.0%和12.5%。截至11月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)7個(gè)月呈現(xiàn)增長(zhǎng)，其中銷量已連續(xù)6個(gè)月增速保持在10%以上。1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成1951.9萬(wàn)輛和1969.9萬(wàn)輛，同比分別下降4.6%和4.7%，降幅較1—9月分別繼續(xù)收窄2.1和2.2個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入四季度，汽車迎來(lái)消費(fèi)旺季，預(yù)計(jì)車市表現(xiàn)繼續(xù)向好。

家電方面，10月我國(guó)電冰箱產(chǎn)量為879.6萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)25.8%，1—10月我國(guó)電冰箱累計(jì)產(chǎn)量為7371.1萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4個(gè)百分點(diǎn)。10月我國(guó)空調(diào)產(chǎn)量為1448.9萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.2%。

從具體數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)汽車市場(chǎng)和家電市場(chǎng)改善明顯。而且最近商務(wù)部開(kāi)會(huì)強(qiáng)調(diào)，明年是“十四五”開(kāi)局之年，要努力開(kāi)創(chuàng)消費(fèi)促進(jìn)工作新局面，穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，提振家電家具消費(fèi)。汽車行業(yè)和家電行業(yè)有政策的支持，預(yù)計(jì)表現(xiàn)也將繼續(xù)向好，銅需求將繼續(xù)得到提振。

房地產(chǎn)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1—10月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資116556億元，同比增長(zhǎng)6.3%，增速比1—9月份提高0.7個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)方面，10月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)景氣指數(shù)為100.5，比8月提高0.08點(diǎn)。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場(chǎng)延續(xù)了良好的表現(xiàn)，利好銅價(jià)。

關(guān)注庫(kù)存變化

產(chǎn)量方面， 10月我國(guó)電解銅產(chǎn)量為82.16萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.73%，同比增加4.93%。1—10月我國(guó)電解銅產(chǎn)量為761.58萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)3.75%。10月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長(zhǎng)，同比增幅更為明顯，究其原因，在于10月國(guó)內(nèi)煉廠基本無(wú)檢修活動(dòng)，部分此前檢修影響量恢復(fù)，以及四季度大型煉廠維持高排產(chǎn)。雖然精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增加，但是目前SMM銅社會(huì)庫(kù)存為20.54萬(wàn)噸，處于年內(nèi)低位，表明銅需求端表現(xiàn)好于供應(yīng)端，基本面偏多。

綜上所述，宏觀面持續(xù)向好提振市場(chǎng)情緒，利好銅價(jià)?；久驺~市終端消費(fèi)繼續(xù)保持良好表現(xiàn)，而且今年春節(jié)放假較晚，企業(yè)開(kāi)工時(shí)間較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)下游需求有望持續(xù)發(fā)力。預(yù)計(jì)滬銅指數(shù)將繼續(xù)走強(qiáng)，建議關(guān)注社會(huì)庫(kù)存的變化。