利好發(fā)酵

進入11月下旬，滬銅指數(shù)高歌猛進，突破3個月的振蕩區(qū)間上沿至56000元/噸附近。從宏觀面來看，我國經(jīng)濟逐步復蘇，美國大選不確定性繼續(xù)降低，美元指數(shù)有望維持低位，利好銅價。從基本面來看，我國實體經(jīng)濟持續(xù)好轉(zhuǎn)，終端需求持續(xù)向好，提振銅需求。雖然我國精煉銅產(chǎn)量亦明顯增加，但目前銅社會庫存依然處于年內(nèi)低位，表明需求表現(xiàn)比供應要好。整體上，在利好持續(xù)發(fā)酵背景下，滬銅指數(shù)有望繼續(xù)走強，向上看至56500元/噸。

宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)

在所有有色金屬中，銅的金融屬性最強，因此宏觀數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)將對銅價有提振作用。數(shù)據(jù)顯示，10月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為51.4％，雖然相比9月微落0.1個百分點，但自3月以來連續(xù)位于臨界點以上。10月我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額為6429.1億元，同比增長28.2%，同比增速相比9月加快18.1個百分點。我國疫情控制得當，令主要宏觀數(shù)據(jù)得到明顯改善。

國際方面，全球主要經(jīng)濟體經(jīng)濟景氣度持續(xù)回升。美國ISM制造業(yè)PMI反彈至59.3，連續(xù)5個月位于榮枯線上方；歐元區(qū)Markit制造業(yè)PMI初值為54.8，連續(xù)5個月位于榮枯線上方。

另外，美國大選告一段落，雖然交接過程存在一些插曲，但是根據(jù)最新消息，美國總務管理處已經(jīng)通知拜登進行交接，白宮也將為拜登提供總統(tǒng)簡報，美國大選帶來的不確定性越來越小。新任總統(tǒng)上臺后，為抗擊新冠疫情，有可能推出經(jīng)濟刺激計劃，更多的美元將流入市場，美元指數(shù)將維持低位，利好銅價。

另外，境外疫苗研發(fā)陸續(xù)傳來好消息，輝瑞公司與莫德納（Moderna）公司的疫苗表現(xiàn)良好，阿思康利疫苗實驗亦出現(xiàn)良好結(jié)果。受此影響，市場對于疫情的樂觀預期被喚起，全球經(jīng)濟有望從疫情中恢復，銅價將得到提振。

下游市場預期樂觀

10月汽車產(chǎn)銷分別完成255.2萬輛和257.3萬輛，環(huán)比分別增長0.9%和0.1%，同比分別增長11.0%和12.5%。截至11月，汽車產(chǎn)銷已連續(xù)7個月呈現(xiàn)增長，其中銷量已連續(xù)6個月增速保持在10%以上。1—10月，汽車產(chǎn)銷分別完成1951.9萬輛和1969.9萬輛，同比分別下降4.6%和4.7%，降幅較1—9月分別繼續(xù)收窄2.1和2.2個百分點。進入四季度，汽車迎來消費旺季，預計車市表現(xiàn)繼續(xù)向好。

家電方面，10月我國電冰箱產(chǎn)量為879.6萬臺，同比增長25.8%，1—10月我國電冰箱累計產(chǎn)量為7371.1萬臺，同比增長4個百分點。10月我國空調(diào)產(chǎn)量為1448.9萬臺，同比增長0.2%。

從具體數(shù)據(jù)來看，我國汽車市場和家電市場改善明顯。而且最近商務部開會強調(diào)，明年是“十四五”開局之年，要努力開創(chuàng)消費促進工作新局面，穩(wěn)定和擴大汽車消費，提振家電家具消費。汽車行業(yè)和家電行業(yè)有政策的支持，預計表現(xiàn)也將繼續(xù)向好，銅需求將繼續(xù)得到提振。

房地產(chǎn)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資116556億元，同比增長6.3%，增速比1—9月份提高0.7個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)方面，10月房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為100.5，比8月提高0.08點。隨著我國經(jīng)濟的持續(xù)復蘇，房地產(chǎn)市場延續(xù)了良好的表現(xiàn)，利好銅價。

關(guān)注庫存變化

產(chǎn)量方面， 10月我國電解銅產(chǎn)量為82.16萬噸，環(huán)比增加2.73%，同比增加4.93%。1—10月我國電解銅產(chǎn)量為761.58萬噸，累計同比增長3.75%。10月國內(nèi)電解銅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)增長，同比增幅更為明顯，究其原因，在于10月國內(nèi)煉廠基本無檢修活動，部分此前檢修影響量恢復，以及四季度大型煉廠維持高排產(chǎn)。雖然精煉銅產(chǎn)量持續(xù)增加，但是目前SMM銅社會庫存為20.54萬噸，處于年內(nèi)低位，表明銅需求端表現(xiàn)好于供應端，基本面偏多。

綜上所述，宏觀面持續(xù)向好提振市場情緒，利好銅價?；久驺~市終端消費繼續(xù)保持良好表現(xiàn)，而且今年春節(jié)放假較晚，企業(yè)開工時間較長，預計下游需求有望持續(xù)發(fā)力。預計滬銅指數(shù)將繼續(xù)走強，建議關(guān)注社會庫存的變化。