11月26日，在由興業(yè)證券主辦的興證財(cái)富家族辦公室品牌發(fā)布會(huì)暨財(cái)富高峰論壇上，興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東指出，2021年，全球資產(chǎn)再配置有望啟動(dòng)，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的高性價(jià)比進(jìn)一步凸顯，中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)依然值得做多。

張憶東指出，“其中，A股依然有結(jié)構(gòu)性行情，至少不會(huì)是熊市，而港股的性價(jià)比更高，有望走出指數(shù)型牛市?！?/p>

經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇 A股有結(jié)構(gòu)性行情

“從基本面來看，看上去基本面是大起大伏，但是剔除掉基礎(chǔ)因素，整體上還是偏溫和的復(fù)蘇”，張憶東指出真正的亮點(diǎn)在于結(jié)構(gòu)。

“中國2021年經(jīng)濟(jì)增速前高后低，剔除基數(shù)效應(yīng)的幻覺，亮點(diǎn)仍在結(jié)構(gòu)性變化?！备鶕?jù)興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)預(yù)測(cè)，2021年1-4季度GDP增速分別是19.1%、8.2%、6.6%、5.5%，貌似大起大伏，主要是基數(shù)效應(yīng)。

從結(jié)構(gòu)的角度，張憶東認(rèn)為，一方面，盡管2021年海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及刺激政策繼續(xù)加力，但海外疫情仍有反復(fù)，海外生產(chǎn)能力尚未完全恢復(fù)，中國出口將繼續(xù)保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

另一方面，“中游和中下游的制造業(yè)，需求持續(xù)改善，庫存動(dòng)能持續(xù)推動(dòng)，未來三個(gè)季度的盈利增速還在不斷改善?！睆垜洊|預(yù)測(cè)，“中國新一輪主動(dòng)補(bǔ)庫存周期已經(jīng)啟動(dòng)，預(yù)計(jì)將延續(xù)一年左右，優(yōu)質(zhì)上市公司利潤增長有望持續(xù)反轉(zhuǎn)。未來數(shù)年，中國有望延續(xù)科技型朱格拉周期?？萍紕?chuàng)新時(shí)代下的朱格拉周期是由科技型行業(yè)來主導(dǎo)設(shè)備更新投資?！?/p>

張憶東表示，長遠(yuǎn)來看中國將迎來高質(zhì)量發(fā)展，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，以及新的消費(fèi)業(yè)態(tài)都會(huì)帶來結(jié)構(gòu)性的高速發(fā)展。

2021年全球資產(chǎn)再配置有望啟動(dòng)

張憶東認(rèn)為，2021年，疫苗將有進(jìn)展、歐美經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇、主動(dòng)庫存周期啟動(dòng)，全球投資風(fēng)格有望迎來價(jià)值重估的趨勢(shì)。

“基于疫情的反復(fù)和疫苗問世、歐美新一輪刺激、全球主要經(jīng)濟(jì)體有望復(fù)蘇，再考慮到流動(dòng)性和估值，2021年投資風(fēng)格有望回歸均衡，中國優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)依然值得做多?！睆垜洊|同時(shí)預(yù)測(cè)，2021年A股市場(chǎng)依然有結(jié)構(gòu)性行情，價(jià)值與成長風(fēng)格均衡，至少不會(huì)是熊市。

此外，2021年港股市場(chǎng)，價(jià)值重估和新經(jīng)濟(jì)成長雙輪驅(qū)動(dòng)港股行情，港股有望走向指數(shù)牛市，AH股溢價(jià)有望收斂。

“短期全球復(fù)蘇共振，全球大類資產(chǎn)再配置，價(jià)值重估。金融、地產(chǎn)、黃金、鋁、銅等傳統(tǒng)行業(yè)核心資產(chǎn)重估?！睆垜洊|表示，消費(fèi)、醫(yī)藥和高科技是長期業(yè)績確定的賽道。需要根據(jù)成長性和性價(jià)比精選個(gè)股，細(xì)分領(lǐng)域的頭部公司均有望享受行業(yè)快速成長帶來的紅利。

張憶東表示，做多中國，港股牛市，預(yù)計(jì)2021年港股將迎來久違的指數(shù)牛市，性價(jià)比好于A股。投資風(fēng)格更強(qiáng)調(diào)業(yè)績與估值的匹配度、風(fēng)險(xiǎn)與收益的性價(jià)比。

A股市場(chǎng)收益回報(bào)將比今年稍弱明年三條主線

張憶東判斷，從收益角度，A股市場(chǎng)明年不會(huì)比今年更好。

“從資金面的維度來看，明年不如今年寬松，明年要控杠桿、穩(wěn)杠桿，甚至局部去杠桿。近期信用債市場(chǎng)的爆雷，之后，解決違約風(fēng)險(xiǎn)的指導(dǎo)思想已經(jīng)明確了，就是市場(chǎng)化、法制化、國際化，壞孩子要受懲罰，同時(shí)不能出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們預(yù)期，明年上半年在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的背景下，要相對(duì)要小心信用風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)釋放，信用環(huán)境趨緊的概率在提升的。”張憶東表示。

張憶東稱，2021年宏觀杠桿率保持穩(wěn)定，但是，考慮到金融風(fēng)險(xiǎn)可控、通脹壓力不大，所以，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。2021年不會(huì)重演2011或2018年式暴風(fēng)驟雨式“去杠桿”的概率。

“所以，雖然我們覺得A股市場(chǎng)明年大概率不是熊市，但是，會(huì)比今年收益率回報(bào)要弱一些，要更加注重價(jià)值和成長的均衡，注重盈利和估值的匹配度”。

張憶東建議，明年行情可以注意三條主線：

第一，中短期，立足全球復(fù)蘇的共振效應(yīng)，金融、地產(chǎn)、黃金、銅、鋁，這類傳統(tǒng)行業(yè)的核心資產(chǎn)將繼續(xù)價(jià)值重估，至少到明年上半年，價(jià)值重估的空間還有望繼續(xù)。

第二，乘風(fēng)破浪的制造業(yè)龍頭，短期有周期復(fù)蘇的彈性，長期有科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的動(dòng)能，所以，新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、新能源、以及軍工、精密機(jī)器、新材料、工業(yè)4.0這些為代表的先進(jìn)制造業(yè)的優(yōu)秀權(quán)益資產(chǎn)值得擁有。

第三，今年表現(xiàn)的比較淋漓盡致的消費(fèi)、醫(yī)藥、高科技，明年投資的難度較大。明年建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域的新股，另外關(guān)注可選消費(fèi)品行業(yè)，包括澳門博彩股、汽車、消費(fèi)電子、家電、紡織服裝等。明年是奧運(yùn)大年，疫苗也逐步普及，相關(guān)體育鞋服和休閑娛樂值得看好。