近期國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)需求企穩(wěn)回暖，就業(yè)繼續(xù)改善，經(jīng)濟(jì)持續(xù)延續(xù)向好。在疫苗數(shù)據(jù)向好、原油價(jià)格回升以及我國(guó)加入RCEP等利好因素影響下，預(yù)估大宗商品行情或?qū)⒂型麊?dòng)。

10月在美國(guó)大選以及歐美疫情惡化的沖擊下，全球股指以及原油價(jià)格均錄得不同程度下跌。11月至今，受疫苗數(shù)據(jù)以及前期風(fēng)險(xiǎn)出清利好，其中MSCI美國(guó)和歐洲分別錄得上漲9.5%和12.6%。A股在近期債券違約潮拖累以及政府監(jiān)管線上經(jīng)濟(jì)影響下僅錄得上漲3.4%。11月至今，Wind商品指數(shù)錄得上漲2.48%，布油大幅上漲12.8%帶動(dòng)整體商品上行，符合我們對(duì)四季度股指>商品>債券的整體判斷。

從投資、消費(fèi)和出口三大分項(xiàng)持續(xù)回升的趨勢(shì)來(lái)看，四季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望進(jìn)一步加快。固定資產(chǎn)投資中，基建投資和地產(chǎn)投資回升較為明顯。11月4日財(cái)政部曾表示，新增債券中，一般債券發(fā)行已完成全年計(jì)劃的100%；專項(xiàng)債券發(fā)行完成已下達(dá)額度的99.9%，專項(xiàng)債資金投向老舊小區(qū)改造、基建等重點(diǎn)領(lǐng)域，對(duì)后續(xù)地產(chǎn)和基建起到明顯支撐。制造業(yè)投資回升相對(duì)緩慢，但基于后續(xù)消費(fèi)加速回暖的判斷，制造業(yè)將具有更強(qiáng)的趨好空間。消費(fèi)將成為后續(xù)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)回升的主要驅(qū)動(dòng)力，來(lái)自于就業(yè)改善以及疫苗即將推出帶來(lái)的消費(fèi)回歸支撐。區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）的正式簽署，覆蓋約全球人口、經(jīng)濟(jì)總量的30%，并且降關(guān)稅覆蓋的貨物范圍達(dá)到了90%以上。RCEP簽署意味著后續(xù)中國(guó)的出口、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)將得到進(jìn)一步提速。

此前我們強(qiáng)調(diào)信貸周期指向補(bǔ)庫(kù)存周期在四季度開啟，8月至今的工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存增速連續(xù)4個(gè)月回升。除此以外，在疫苗預(yù)期改善，歐美財(cái)政刺激發(fā)力的判斷下，預(yù)期明年一季度全球經(jīng)濟(jì)將啟動(dòng)共振上行。近期全球股指板塊以及原油相關(guān)商品錄得持續(xù)回升，有帶動(dòng)整體商品上行的跡象，后續(xù)大宗商品行情有望啟動(dòng)。

從固定資產(chǎn)投資分行業(yè)分析，累計(jì)增速漲幅排名前20%的行業(yè)包括農(nóng)副食品加工業(yè)、水利環(huán)境、房地產(chǎn)、運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)、食品、橡膠和塑料、紡織業(yè)，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)上述行業(yè)上游的油脂油料、農(nóng)副產(chǎn)品、黑色、鋅鋁等有色金屬需求將會(huì)受益。