央行公布的10月金融數據顯示，10月M2貨幣供應同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點；10月人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元，預期為7942.9億元，略遜于預期；10月社會融資規(guī)模增量為1.42萬億元，比上年同期多5493億元，基本符合預期。

趨勢上，信用擴張進入高平臺期，向下拐點未至。10月金融數據總量雖小幅低于市場預期，但結構上觀察經濟復蘇背景仍在，反映出貨幣政策邊際收斂同時對實體經濟支持力度不減。此次低于預期是受季節(jié)性因素影響，10月處在季節(jié)性低點難有大幅增高可能。同時，短期貸款、票據融資等非銀貸款回落對社融總量造成一定拖累，近期金融監(jiān)管趨嚴也將帶動后續(xù)非標融資規(guī)模繼續(xù)縮減?？傮w來看，由于居民與企業(yè)中長期貸款保持強勁，企業(yè)盈利持續(xù)修復中。信貸增速回落拐點未至，第四季度將仍在高位，經濟延續(xù)復蘇。

結構上，實體部門處于順周期修復中。10月信貸投放結構仍以中長期信貸為主，繼續(xù)呈現出實體經濟融資需求旺盛的局面。企業(yè)中長期貸款新增4113億元，且近幾個月以來連續(xù)超過歷史同期增量，說明企業(yè)經營活躍度上升，盈利改善而增大資本支出。居民長期貸款顯著提升，說明居民消費需求持續(xù)釋放。M1同比進一步上升至9.1%，除了“雙十一”提前帶來的需求刺激外，更體現出金融資源向實體經濟的傾斜。M2同比增速小幅回落，主要受到財政存款增多的影響。根據第四季度財政預算，預計M2年底還有較大反彈空間。

節(jié)奏上，需關注未來貨幣政策邊際收緊過程中對信用投放的影響。隨著疫情后經濟逐步回暖，政策目標基本完成。流動性將處于緊平衡狀態(tài)，從而進一步傳導到銀行端壓降貸款規(guī)模。

從央行資產負債表角度觀察，貨幣負債端增速在7月見底后連續(xù)3個月持續(xù)小幅回升，M1增速近3個月環(huán)比呈現持續(xù)回升狀態(tài)。貨幣資產端增速在10月同樣為小幅回升狀態(tài)，人民幣信貸增速環(huán)比持續(xù)回落0.1個百分點（控節(jié)奏），但是方向不變。資產端結構上，居民與企業(yè)中長期信貸持續(xù)增長，支撐了10月信貸增量，企業(yè)短貸和票據減少表現為去“影子”的特征。資產負債端結構上，相較資產端近月持續(xù)增量，負債端開始出現下降，財政和非銀機構存款的增加彌補了居民和企業(yè)部門的存款減少，居民與企業(yè)的投資和消費逐漸增多。10月銀行間市場縮量升價運行，資金面緊平衡狀態(tài)持續(xù)。