央行公布的10月金融數(shù)據(jù)顯示，10月M2貨幣供應(yīng)同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn)；10月人民幣貸款增加6898億元，同比多增285億元，預(yù)期為7942.9億元，略遜于預(yù)期；10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.42萬億元，比上年同期多5493億元，基本符合預(yù)期。

趨勢上，信用擴(kuò)張進(jìn)入高平臺(tái)期，向下拐點(diǎn)未至。10月金融數(shù)據(jù)總量雖小幅低于市場預(yù)期，但結(jié)構(gòu)上觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景仍在，反映出貨幣政策邊際收斂同時(shí)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度不減。此次低于預(yù)期是受季節(jié)性因素影響，10月處在季節(jié)性低點(diǎn)難有大幅增高可能。同時(shí)，短期貸款、票據(jù)融資等非銀貸款回落對(duì)社融總量造成一定拖累，近期金融監(jiān)管趨嚴(yán)也將帶動(dòng)后續(xù)非標(biāo)融資規(guī)模繼續(xù)縮減?？傮w來看，由于居民與企業(yè)中長期貸款保持強(qiáng)勁，企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)中。信貸增速回落拐點(diǎn)未至，第四季度將仍在高位，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇。

結(jié)構(gòu)上，實(shí)體部門處于順周期修復(fù)中。10月信貸投放結(jié)構(gòu)仍以中長期信貸為主，繼續(xù)呈現(xiàn)出實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求旺盛的局面。企業(yè)中長期貸款新增4113億元，且近幾個(gè)月以來連續(xù)超過歷史同期增量，說明企業(yè)經(jīng)營活躍度上升，盈利改善而增大資本支出。居民長期貸款顯著提升，說明居民消費(fèi)需求持續(xù)釋放。M1同比進(jìn)一步上升至9.1%，除了“雙十一”提前帶來的需求刺激外，更體現(xiàn)出金融資源向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傾斜。M2同比增速小幅回落，主要受到財(cái)政存款增多的影響。根據(jù)第四季度財(cái)政預(yù)算，預(yù)計(jì)M2年底還有較大反彈空間。

節(jié)奏上，需關(guān)注未來貨幣政策邊際收緊過程中對(duì)信用投放的影響。隨著疫情后經(jīng)濟(jì)逐步回暖，政策目標(biāo)基本完成。流動(dòng)性將處于緊平衡狀態(tài)，從而進(jìn)一步傳導(dǎo)到銀行端壓降貸款規(guī)模。

從央行資產(chǎn)負(fù)債表角度觀察，貨幣負(fù)債端增速在7月見底后連續(xù)3個(gè)月持續(xù)小幅回升，M1增速近3個(gè)月環(huán)比呈現(xiàn)持續(xù)回升狀態(tài)。貨幣資產(chǎn)端增速在10月同樣為小幅回升狀態(tài)，人民幣信貸增速環(huán)比持續(xù)回落0.1個(gè)百分點(diǎn)（控節(jié)奏），但是方向不變。資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)上，居民與企業(yè)中長期信貸持續(xù)增長，支撐了10月信貸增量，企業(yè)短貸和票據(jù)減少表現(xiàn)為去“影子”的特征。資產(chǎn)負(fù)債端結(jié)構(gòu)上，相較資產(chǎn)端近月持續(xù)增量，負(fù)債端開始出現(xiàn)下降，財(cái)政和非銀機(jī)構(gòu)存款的增加彌補(bǔ)了居民和企業(yè)部門的存款減少，居民與企業(yè)的投資和消費(fèi)逐漸增多。10月銀行間市場縮量升價(jià)運(yùn)行，資金面緊平衡狀態(tài)持續(xù)。