一、摘要
美國農(nóng)業(yè)部在11月供需報(bào)告中將美豆期末庫存下調(diào)到1.9億蒲式耳，大幅低于市場預(yù)期，之后美豆價(jià)格持續(xù)上漲，目前已經(jīng)突破1150美分，仍有繼續(xù)上漲的趨勢。巴西播種進(jìn)度加快，美豆收割集中上市，基金減倉都沒有影響美豆上漲，短期美豆維持強(qiáng)勢。國內(nèi)豆粕完美錯(cuò)過本輪美豆上漲，在之前的文章中我分析了這個(gè)原因，大家可以參看我上期的文章。本輪國內(nèi)豆粕按照自身基本面走，整體成交平淡，庫存上升，基本面較弱。
二、豆粕回補(bǔ)缺口，價(jià)格震蕩偏弱
近幾個(gè)交易日以來，國內(nèi)豆粕1月合約呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢，距離3100整數(shù)關(guān)口僅一步之遙，同時(shí)，近幾日豆粕1月合約成交量以及持倉量均持續(xù)下降。同時(shí)從成交持倉龍虎榜上來看，也呈現(xiàn)多單大幅減倉的情況。豆粕短期回補(bǔ)缺口，價(jià)格震蕩偏弱。
三、基本面并無亮點(diǎn)，對(duì)行情缺乏支撐
1、近幾周豆粕成交平淡
近三周國內(nèi)豆粕成交量維持在6-7萬噸左右，市場采購較為謹(jǐn)慎，都以執(zhí)行前期合同為主。截至11月中旬，國內(nèi)豆粕共成交4230萬噸，同比減少將近10萬噸，分月來看，7月份國內(nèi)豆粕成交量最高，之后成交量持續(xù)回落，特別是9月和10月連續(xù)兩個(gè)月豆粕成交量維持較低位置，目前是11月中旬，從當(dāng)前的情況來看，11月份成交量也不是太好，成交低迷，豆粕價(jià)格缺乏提振。
2、四季度大豆到港量繼續(xù)上調(diào)
按照天下糧倉的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)估11月份大豆到港量914萬噸，12月份910萬噸，1月預(yù)估800萬噸，2月份預(yù)估600萬噸，遠(yuǎn)月船期還比較遠(yuǎn)，后期到港量可能還會(huì)變化。本周國內(nèi)大豆到港量繼續(xù)上調(diào)30萬噸，顯示國內(nèi)大豆供給十分充裕，油廠開機(jī)壓力較大。
3、國內(nèi)油廠維持高開機(jī)率，豆粕庫存上升
由于大豆大量到港，國內(nèi)油廠維持較高開機(jī)率，本周大豆壓榨量繼續(xù)維持在200萬噸以上，十一假期過后，這已經(jīng)是國內(nèi)油廠壓榨量連續(xù)第5周維持在200萬噸以上。
油廠維持高開機(jī)率，同時(shí)國內(nèi)終端需求階段性走弱，豆粕成交低迷，導(dǎo)致油廠豆粕庫存持續(xù)增加，最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)豆粕庫存已經(jīng)增加至87萬噸。每年四季度都應(yīng)該是豆粕降庫存的季節(jié)，但是今年豆粕庫存不降反升，短期豆粕庫存仍有進(jìn)一步上升趨勢。
4、飼料產(chǎn)量環(huán)比下降，豬料環(huán)比增長，水產(chǎn)禽料下降
根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)最新公布數(shù)據(jù)來看，2020年10月，飼料總產(chǎn)量2382萬噸，環(huán)比下降2.4%，同比增長20.9%。從品種看，10月豬飼料產(chǎn)量934萬噸，環(huán)比增長8.6%，同比增長64.3%，連續(xù)5個(gè)月同比增長，達(dá)到2017年10月的95.3%。蛋禽飼料產(chǎn)量284萬噸，同比增長4.7%，環(huán)比下降2.2%。肉禽飼料產(chǎn)量815萬噸，同比增長3.9%，環(huán)比下降4.6%。水產(chǎn)飼料產(chǎn)量188萬噸，同比下降11.4%，環(huán)比下降34.0%。
從10月份數(shù)據(jù)可以看出，除生豬飼料維持增長，其余飼料產(chǎn)量均環(huán)比下降，特別是水產(chǎn)飼料降幅最大。單靠豬料無法支撐10月份整體飼料產(chǎn)量，這從一個(gè)側(cè)面可以反映國內(nèi)10月以來豆粕需求減弱。
四、豆粕市場展望
國內(nèi)大豆大量到港，油廠維持較高開機(jī)率，豆粕成交轉(zhuǎn)弱，豆粕庫存不斷上升，造成豆粕價(jià)格持續(xù)低迷。展望后市，一方面如果美豆持續(xù)上漲，國內(nèi)豆粕后期也會(huì)有一個(gè)補(bǔ)漲的過程；另外一方面，四季度是豆粕需求旺季，生豬需求還在，其他養(yǎng)殖需求階段性下降，后期如果需求恢復(fù)，豆粕價(jià)格仍有恢復(fù)上漲可能。綜上，我們認(rèn)為，豆粕價(jià)格短期維持弱勢震蕩格局，后期仍有上漲機(jī)會(huì)。
