累庫(kù)壓力緩解

隨著外礦發(fā)運(yùn)量自10月以來(lái)高位回落，特別是近期降至歷史同期低位水平，在鐵礦石需求維持高位的背景下，港口累庫(kù)壓力至少在短期內(nèi)將有明顯緩解。主要消費(fèi)地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發(fā)，成材價(jià)格及利潤(rùn)修復(fù)后為原料價(jià)格的上行提供基礎(chǔ)。在成材需求顯著走弱及基差大幅修復(fù)前，在鐵礦石上維持逢低買(mǎi)入思路。

外礦發(fā)運(yùn)走弱，港口累庫(kù)壓力緩解

澳巴發(fā)運(yùn)港口檢修增加，發(fā)運(yùn)量自10月以來(lái)的高位持續(xù)回落，特別是最近一期發(fā)運(yùn)量大幅走低，不僅顯著低于去年同期且到達(dá)近5年來(lái)低位。而今年以來(lái)的港口疏港量持續(xù)高位運(yùn)行，在需求維持高位的情況下供應(yīng)收緊，港口累庫(kù)壓力明顯緩解。11月9日當(dāng)周，45港庫(kù)存總量周環(huán)比下降70.68萬(wàn)噸，出現(xiàn)了近兩個(gè)月以來(lái)罕見(jiàn)的庫(kù)存環(huán)比下滑情形。雖然單期庫(kù)存數(shù)據(jù)走低并不能說(shuō)明港口累庫(kù)趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，但短期來(lái)看，累庫(kù)趨勢(shì)放緩卻是大勢(shì)所趨。

成材需求再度爆發(fā)，支撐黑色系價(jià)格偏強(qiáng)表現(xiàn)

由于降雨天氣偏多，今年9月份的螺紋鋼需求沒(méi)有如期走強(qiáng)，傳統(tǒng)“金九銀十”旺季需求延后到10月才有所體現(xiàn)。從螺紋鋼周度表觀消費(fèi)數(shù)據(jù)來(lái)看，需求自10月以來(lái)持續(xù)穩(wěn)步上行，進(jìn)入11月后，華北、華東、華南等主要消費(fèi)區(qū)域天氣狀況良好，前期延后需求在11月集中爆發(fā)，下游趕工帶動(dòng)庫(kù)存快速去化，同時(shí)推動(dòng)成材價(jià)格及利潤(rùn)回升，產(chǎn)業(yè)鏈上下游市場(chǎng)情緒較為樂(lè)觀，為鐵礦石、焦炭等原料價(jià)格的上行提供了基礎(chǔ)。

高基差限制下行，溢價(jià)走強(qiáng)預(yù)示后期需求仍強(qiáng)

鐵礦石2101合約在9月初見(jiàn)頂后持續(xù)振蕩走弱，現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)明顯堅(jiān)挺，導(dǎo)致了2101合約基差持續(xù)處于絕對(duì)高位，盤(pán)面價(jià)格下探空間受到明顯限制。雖然市場(chǎng)較為擔(dān)憂(yōu)12月之后成材需求走弱后黑色系的價(jià)格表現(xiàn)，但從鐵礦石的遠(yuǎn)期溢價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，近來(lái)下游遠(yuǎn)期船貨采購(gòu)拉高了各粉礦溢價(jià)水平，表明終端鋼廠及貿(mào)易商對(duì)于后期的鐵礦石需求并不悲觀。

觀點(diǎn)及策略

隨著外礦發(fā)運(yùn)量自10月以來(lái)高位回落，特別是近期降至歷史同期低位水平，在鐵礦石需求維持高位的背景下，港口累庫(kù)壓力至少在短期內(nèi)將有明顯緩解。主要消費(fèi)地天氣狀況良好支持成材需求延后爆發(fā)，成材價(jià)格及利潤(rùn)修復(fù)后為原料價(jià)格的上行提供基礎(chǔ)。由于現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺，盤(pán)面對(duì)現(xiàn)貨的巨大貼水將限制價(jià)格下行空間，從遠(yuǎn)期溢價(jià)走勢(shì)來(lái)看，鐵礦石現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期需求仍將維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。綜上，在成材需求顯著走弱及基差大幅修復(fù)前，維持逢低買(mǎi)入思路。

圖為澳巴鐵礦石發(fā)運(yùn)情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：一是外礦迅速大幅回升，港口鐵礦石庫(kù)存迅速累積；二是下游鋼廠限產(chǎn)強(qiáng)化，鐵礦石需求大幅走弱；三是鋼材強(qiáng)需求不可持續(xù)，鋼材利潤(rùn)收縮之下原料價(jià)格承壓。