近期，油脂市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，除菜油外，豆油和棕櫚油創(chuàng)下近八年新高。未來在供應(yīng)緊張及通脹預(yù)期下，油脂價(jià)格有望再創(chuàng)新高。

國(guó)際油脂維持緊缺預(yù)期

上周USDA及MPOB兩大報(bào)告落地，雖然利多效應(yīng)在前期市場(chǎng)已有所體現(xiàn)，但美豆庫(kù)存降至2億蒲式耳以下奠定了豆類成本端的支撐基礎(chǔ)。10月MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞棕櫚油庫(kù)存大幅降至157萬噸，為三年多來的最低庫(kù)存。2020/2021年度國(guó)際葵油大幅減產(chǎn)超過200萬噸，出口供應(yīng)下降勢(shì)必將導(dǎo)致印度及我國(guó)需求轉(zhuǎn)至其他品種的植物油，另外歐盟生物柴油消費(fèi)將轉(zhuǎn)至菜油等品種。整體來看，在葵油減產(chǎn)、印度及我國(guó)等銷區(qū)采購(gòu)需求較好同時(shí)棕櫚油產(chǎn)量不及預(yù)期的情況下，國(guó)際四大油脂新年度平衡表均維持偏緊態(tài)勢(shì)。當(dāng)前市場(chǎng)的利空因素主要來自于印尼的棕櫚油庫(kù)存，但隨著減產(chǎn)季的到來以及銷區(qū)的采購(gòu)，預(yù)計(jì)印尼棕櫚油庫(kù)存壓力有望在明年初逐步緩解。而馬來西亞棕櫚油庫(kù)存有望在明年年初繼續(xù)下降至超低水平。因此，國(guó)際油脂將在明年年初前維持上漲預(yù)期，甚至不排除再度刷新前高價(jià)格。

豆油近遠(yuǎn)月基差堅(jiān)挺

本月初國(guó)內(nèi)一級(jí)豆油基差高位出現(xiàn)調(diào)整，華南地區(qū)最為顯著，基差下跌或與貿(mào)易商獲利盤有一定關(guān)系。豆油四季度為傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，當(dāng)前飼料用油需求在玉米價(jià)格高企以及動(dòng)物油供應(yīng)未見明顯增量下難以被大幅替代，年內(nèi)豆油需求依然看好。近幾周周度大豆壓榨量高達(dá)210萬噸以上，但豆油如期去庫(kù)存至120萬噸以下，可見提貨水平依然較高。目前遠(yuǎn)期基差報(bào)價(jià)偏高，整體來看，豆油在收儲(chǔ)及去庫(kù)預(yù)期下維持上漲趨勢(shì)。

國(guó)內(nèi)菜油供應(yīng)依然偏緊。美國(guó)大選難以改變中加貿(mào)易關(guān)系，加拿大菜籽進(jìn)口限制仍在。2020/2021年度國(guó)際菜籽及菜油較為緊張，本年度我國(guó)能否大量進(jìn)口毛菜油來彌補(bǔ)菜籽的空缺存疑，2019/2020年度國(guó)內(nèi)菜油進(jìn)口高達(dá)190萬噸，而本年度預(yù)計(jì)進(jìn)口難有增量，甚至不排除小幅下降，這將對(duì)菜油供應(yīng)造成進(jìn)一步壓縮。預(yù)計(jì)進(jìn)入2021年后菜油庫(kù)存可能進(jìn)一步下降至20萬噸以下，而未來菜油庫(kù)存將維持超低水平。在豆油、棕櫚油趨勢(shì)較強(qiáng)的背景下，菜油在自身供需支撐下也難以大幅走弱，目前菜油是唯一未突破前高的品種，不排除其將跟隨豆油、棕櫚油步伐而突破前高。

綜上所述，今年宏觀面對(duì)油脂價(jià)格的影響巨大，目前市場(chǎng)對(duì)通脹預(yù)期較為一致，而農(nóng)產(chǎn)品包括谷物以及油脂油料等品種均呈現(xiàn)價(jià)格上漲趨勢(shì)。整體上，油脂價(jià)格仍以偏多思路對(duì)待。