工業(yè)生產(chǎn)：中上游制造業(yè)生產(chǎn)多數(shù)改善

10月制造業(yè)產(chǎn)出增速小幅回落，不同行業(yè)表現(xiàn)分化；其中改善最顯著、持續(xù)性最強的多為中上游行業(yè)，主要集中于3類邏輯鏈：① 疫情背景下，國內(nèi)穩(wěn)增長及“外溢效應(yīng)”帶動基建和地產(chǎn)投資快速修復(fù)，對上游黑色和非金屬制造、中游通用設(shè)備等行業(yè)形成明顯拉動；② 年中以來，外貿(mào)鏈快速回暖，對紡織、電氣機械及器材等形成提振；③ 部分行業(yè)自身邏輯在疫情背景下進一步強化，以醫(yī)藥制造為典型代表。

服務(wù)業(yè)加快恢復(fù)，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)增勢較好、線下消費服務(wù)繼續(xù)修復(fù)。10月，服務(wù)業(yè)產(chǎn)出同比增長7.4%，較前值上升2個百分點、加快改善；其中，房地產(chǎn)業(yè)、交運倉儲和其他服務(wù)業(yè)，生產(chǎn)指數(shù)同比分別增長9.9%、9.2%、8.4%，比9月份分別加快3.4、3.1、1.9個百分點。租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)年內(nèi)首次由負轉(zhuǎn)正，住宿和餐飲業(yè)生產(chǎn)指數(shù)降幅繼續(xù)收窄。

投資需求：穩(wěn)增長余溫仍在、支持投資短期“韌性”

基建年底加快施工，或受財政支出加快落地提振；穩(wěn)增長余溫仍在，支持投資短期“韌性”。10月，固定資產(chǎn)投資估算當月同比9.3%(9月7.6%)。其中，基建投資增速抬升2.3個百分點至7.1%，雖部分受低基數(shù)擾動，但環(huán)比增長力度也好于季節(jié)性規(guī)律，或反映施工進度有所加快；主要分項中，電熱燃、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理增速均明顯抬升。廣義財政支出加快落地，對基建投資形成一定支撐。

房地產(chǎn)投資“超預(yù)期”抬升，短期增速或?qū)⒕S持在較高水平。10月，地產(chǎn)投資當月同比12.2%，較前值上升0.3個百分點?？紤]到2019年底土地成交價款基數(shù)快速抬升、對近期土地購置費產(chǎn)生擾動，剔除土地購置費后的建安投資增速或在13%附近、持平9月，均低于8月的高點(14.4%)。結(jié)合玻璃價格、水泥庫存等中觀高頻指標來看，交付邏輯、高周轉(zhuǎn)等對地產(chǎn)投資的階段性支持仍在逐步體現(xiàn)。

居民消費：服務(wù)消費繼續(xù)快速修復(fù)，彈性相對較大

居民消費繼續(xù)修復(fù)，線下服務(wù)消費修復(fù)較快、餐飲收入增速首次回正。10月，社零同比4.3%(前值3.3%)、略低于市場平均預(yù)期(4.9%)；其中，商品消費增速4.8%、較前值抬升0.7個百分點，其中通訊器材等可選消費品增速抬升勢頭明顯；餐飲收入同比增速0.8%、年內(nèi)首次回正。結(jié)合十一假期旅游收入、主要酒店訂單情況等跟蹤指標來看，旅游住宿等線下服務(wù)消費活動基本恢復(fù)至2019年同期8成上下。

向后展望，居民消費還將隨就業(yè)和收入繼續(xù)改善；服務(wù)消費的修復(fù)彈性可能相對較大，但修復(fù)節(jié)奏或受國內(nèi)疫情反復(fù)等階段性、局部性因素擾動。10月失業(yè)率5.3%，已基本降至疫前水平，單月新增就業(yè)人數(shù)同比增長16%、為近年最高水平，就業(yè)形勢總體向好。未來一段時間，伴隨就業(yè)和收入繼續(xù)改善，居民消費或?qū)⒗^續(xù)改善，其中文娛教和線下生活服務(wù)消費修復(fù)空間或較大，節(jié)奏或受疫情等擾動。