本周，期貨市場(chǎng)將新增一個(gè)新品種——國(guó)際銅期貨。根據(jù)上期所公告，國(guó)際銅期貨將在本周四（11月19日）上市交易，國(guó)際銅期貨作為我國(guó)繼原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號(hào)膠、低硫燃料油之后的第六個(gè)境內(nèi)特定品種，將采用“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割、人民幣計(jì)價(jià)”的交易模式，全面引入境外交易者參與。

國(guó)內(nèi)首個(gè)雙合約品種將誕生

早在2002年，我國(guó)就成為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，到2016年，我國(guó)精煉銅消費(fèi)量1164.22萬(wàn)噸，全球占比50.2%，首次過(guò)半。

上期所銅期貨歷史悠久。1999年上海金屬交易所、上海商品交易所、上海糧油商品交易所合并成上海期貨交易所，掛牌銅、鋁、天然橡膠期貨合約。

值得注意的是，國(guó)際銅期貨是國(guó)內(nèi)首個(gè)擬以“雙合約”模式運(yùn)行的國(guó)際化期貨合約，即在保留上期所銅期貨不變的基礎(chǔ)上，以特定品種模式在上期能源上市國(guó)際銅期貨。

國(guó)際銅期貨上市后，將與上期所銅期貨一起，以“雙合約”服務(wù)“雙循環(huán)”，踐行期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略，不斷增強(qiáng)期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。

“雙合約”模式是在不改變國(guó)內(nèi)現(xiàn)有市場(chǎng)格局的前提下，基于保稅市場(chǎng)和國(guó)際市場(chǎng)推出的新業(yè)務(wù)，有助于在保證上期所銅期貨合約平穩(wěn)運(yùn)行的前提下有序開(kāi)展新業(yè)務(wù)。上期所銅期貨立足海關(guān)關(guān)境以內(nèi)的含稅市場(chǎng)，反映的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系，其價(jià)格已成為國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)；國(guó)際銅期貨面對(duì)的是關(guān)境以外的不含稅市場(chǎng)，包括境內(nèi)關(guān)外和遠(yuǎn)東時(shí)區(qū)的國(guó)家和地區(qū)，反映的是國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系。

國(guó)際銅期貨合約及相關(guān)細(xì)則

什么是陰極銅？金屬銅元素符號(hào)Cu，原子量63.55，比重8.96，熔點(diǎn)1083.4±0.2℃，沸點(diǎn)2567℃。銅呈淺玫瑰色或淡紅色，表面形成氧化銅膜后，外觀呈紫銅色，是人類最早發(fā)現(xiàn)的古老金屬之一。

陰極銅（copper cathode）是指銅精礦由電解精煉法或電解沉積法生產(chǎn)得到的高純度的銅，也稱精煉銅或精銅（refined copper）。國(guó)標(biāo)GB/T 467-2010、歐標(biāo)BS EN 1978:1998和美標(biāo)ASTM B115均是陰極銅的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。

下面三點(diǎn)值得關(guān)注：

一是國(guó)際銅期貨價(jià)格不含增值稅，合約交易單位為5噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為10元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±3%，最低交易保證金為合約價(jià)值的5%，合約交割月份為1—12月，交割日期為最后交易日后連續(xù)五個(gè)交易日，交割單位為25噸。

二是國(guó)際銅期貨和上期所銅期貨在交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、合約月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割單位、交割結(jié)算價(jià)的確定等方面保持一致。

三是國(guó)際銅期貨和上期所銅期貨在價(jià)格含義、交割品級(jí)、交割方式、交割日期、運(yùn)行不同階段的持倉(cāng)限額、交易代碼等方面存在差異。在交割品級(jí)方面，國(guó)際銅期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)品為符合國(guó)標(biāo)GB/T467-2010中A級(jí)銅規(guī)定，或符合BSEN1978：1998中A級(jí)銅規(guī)定；在不同階段一般持倉(cāng)的限倉(cāng)比例和持倉(cāng)限額方面，為了有效防控風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際銅期貨在合約上市初期比照上期所銅期貨的持倉(cāng)限額有所收窄。

國(guó)際銅期貨上市交易有關(guān)事項(xiàng)

根據(jù)上期能源發(fā)布的通知，國(guó)際銅期貨自2020年11月19日（周四）起上市交易。當(dāng)日08：55—09：00集合競(jìng)價(jià)，09：00開(kāi)市。掛牌合約為BC2103，BC2104，BC2105，BC2106，BC2107，BC2108，BC2109，BC2110，BC2111。掛牌基準(zhǔn)價(jià)由能源中心在上市前一交易日公布。

在交易時(shí)間方面，每周一至周五，09：00—10：15、10：30—11：30和13：30—15：00，連續(xù)交易時(shí)間，每周一至周五21：00—次日01：00。法定節(jié)假日前第一個(gè)工作日（不包含周六和周日）的連續(xù)交易時(shí)間段不進(jìn)行交易。

在交易保證金與漲停板幅度上，交易保證金為合約價(jià)值的8%；漲跌停板幅度為±6%，首日漲跌停板幅度為其2倍。

值得注意的是，境外特殊非經(jīng)紀(jì)參與者、境外客戶可以使用外匯資金作為保證金。以外匯資金作為保證金的，以中國(guó)外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)作為其市值核定的基準(zhǔn)價(jià)，目前能源中心規(guī)定可用于作為保證金的外匯幣種為美元，折扣率為0.95。當(dāng)日閉市前外匯資金的市值先按照前一交易日中國(guó)外匯交易中心公布的當(dāng)日人民幣匯率中間價(jià)核算。每日結(jié)算時(shí)按上述規(guī)定的方法重新確定外匯資金作為保證金使用的基準(zhǔn)價(jià)并調(diào)整折后金額。

在持倉(cāng)公布方面，當(dāng)某一合約收盤后的持倉(cāng)量達(dá)到1.5萬(wàn)手（單邊）時(shí)，能源中心將公布該月份合約前20名期貨公司會(huì)員、境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者的成交量、買持倉(cāng)量、賣持倉(cāng)量。

為什么要推出國(guó)際銅期貨？

銅是最主要的有色金屬之一，目前中國(guó)是全球最大的精煉銅生產(chǎn)、消費(fèi)和進(jìn)口國(guó)，據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)精煉銅生產(chǎn)978.4萬(wàn)噸，全球占比41.24%，消費(fèi)1208.0萬(wàn)噸，全球占比50.72%，凈進(jìn)口323.4萬(wàn)噸，均居世界首位。

上期所銅期貨市場(chǎng)歷史悠久，運(yùn)行平穩(wěn)，在管理風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)現(xiàn)價(jià)格和配置資源等方面發(fā)揮了重要的市場(chǎng)功能。“上海價(jià)格”和“倫敦價(jià)格”相互引導(dǎo)，上期所已成為國(guó)際銅行業(yè)公認(rèn)的全球三大銅定價(jià)中心之一。

2018年，上期能源正式啟動(dòng)有色金屬期貨品種國(guó)際化研發(fā)工作，積極穩(wěn)妥推進(jìn)上市工作，相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，推出國(guó)際銅期貨主要是基于以下三點(diǎn)考慮：

1、我國(guó)存在國(guó)內(nèi)含稅和境內(nèi)關(guān)外保稅兩個(gè)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)，海關(guān)關(guān)境以內(nèi)是含稅市場(chǎng)，反映的是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供求關(guān)系；關(guān)境以外是不含稅市場(chǎng)，反映的是遠(yuǎn)東時(shí)區(qū)的國(guó)際市場(chǎng)供求關(guān)系。

2、“境內(nèi)關(guān)外”銅現(xiàn)貨市場(chǎng)已形成較大規(guī)模。國(guó)內(nèi)保稅銅現(xiàn)貨市場(chǎng)主要在上海、廣東、江蘇、福建和天津等地，其中上海地區(qū)已形成較大規(guī)模，保稅區(qū)內(nèi)銅現(xiàn)貨自由流通、交易活躍，實(shí)體企業(yè)廣泛參與。

3、銅期貨已具備對(duì)外開(kāi)放的基礎(chǔ)條件。銅與國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)及各大類資產(chǎn)價(jià)格關(guān)系密切，被稱為“銅博士”，銅期貨價(jià)格及其期限結(jié)構(gòu)是研判國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的重要前瞻性指標(biāo)。上期所銅期貨歷史悠久、流動(dòng)性充足、市場(chǎng)功能發(fā)揮充分，其價(jià)格是國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨貿(mào)易的定價(jià)基準(zhǔn)，上期所已成為國(guó)際銅行業(yè)公認(rèn)的全球三大銅定價(jià)中心之一。目前許多國(guó)際性的生產(chǎn)企業(yè)和投資銀行已經(jīng)在我國(guó)設(shè)立子公司或商貿(mào)公司參與銅期貨的交易和交割。經(jīng)過(guò)上期所長(zhǎng)期與國(guó)際銅行業(yè)的溝通，搭建全球期現(xiàn)交流平臺(tái)，國(guó)際年度現(xiàn)貨采購(gòu)合同談判的地點(diǎn)已經(jīng)逐漸由倫敦向上海轉(zhuǎn)移。

分析師表示，國(guó)際銅期貨的推出有助于提高中國(guó)這個(gè)世界最大銅消費(fèi)市場(chǎng)的影響力，特別是國(guó)外礦山、冶煉廠和貿(mào)易商將來(lái)如果能夠在現(xiàn)貨合同中約定基準(zhǔn)報(bào)價(jià)為國(guó)際銅期貨合約價(jià)格，將對(duì)國(guó)內(nèi)外銅現(xiàn)貨交易產(chǎn)生重大影響，這對(duì)增強(qiáng)中國(guó)銅的價(jià)格影響力非常有意義。未來(lái)國(guó)際銅期貨上市，將為銅市場(chǎng)帶來(lái)四方面影響：一是豐富企業(yè)保值工具，二是改變境內(nèi)外企業(yè)定價(jià)模式，三是增加國(guó)內(nèi)外企業(yè)套利工具，四是降低企業(yè)換匯成本。

參與資格要求有哪些？

客戶參與國(guó)際銅期貨市場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)符合《期貨交易者適當(dāng)性管理細(xì)則》的相關(guān)規(guī)定(如下表所示)。此外，具有境內(nèi)交易場(chǎng)所實(shí)行適當(dāng)性制度的其他上市品種交易權(quán)限的客戶，申請(qǐng)開(kāi)立能源中心交易編碼或者開(kāi)通交易權(quán)限的，享受部分豁免條款。已有原油期貨、20號(hào)膠期貨或低硫燃料油期貨交易權(quán)限的客戶可以自動(dòng)獲得國(guó)際銅期貨的交易權(quán)限；已有期權(quán)權(quán)限、其他境內(nèi)特定品種、金融期貨等交易權(quán)限的客戶，在同一開(kāi)戶機(jī)構(gòu)可以豁免適當(dāng)性審核，在不同開(kāi)戶機(jī)構(gòu)可以豁免基礎(chǔ)知識(shí)、交易經(jīng)歷和資金門檻要求。

交易時(shí)應(yīng)注意哪些問(wèn)題？

投資者應(yīng)充分認(rèn)識(shí)到參與期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)，熟悉國(guó)際銅期貨合約與相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，理性參與期貨交易。銅產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)要了解、熟悉和掌握期貨市場(chǎng)規(guī)則，在實(shí)踐中不斷提高利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的水平。會(huì)員單位應(yīng)充分了解和掌握期貨市場(chǎng)法律法規(guī)，做到合規(guī)運(yùn)作、風(fēng)險(xiǎn)可控，幫助投資者充分利用國(guó)際銅期貨套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

上期能源將做好日常風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)監(jiān)控及預(yù)研預(yù)判，及時(shí)采取有效措施化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。同時(shí)，切實(shí)履行一線自律監(jiān)管職責(zé)，嚴(yán)厲打擊各類違法違規(guī)行為，維護(hù)期貨市場(chǎng)的正常交易秩序。

七禾研究 翁建平 編輯整理

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