價(jià)格重心上移

日前印度再次發(fā)布招標(biāo)公告，批準(zhǔn)MMTC進(jìn)行新一輪標(biāo)購(gòu)，將在今年年底前采購(gòu)160萬(wàn)—180萬(wàn)噸尿素。印度招標(biāo)有望支撐國(guó)內(nèi)尿素市場(chǎng)繼續(xù)活躍，尿素期價(jià)隨之站上1800元/噸的平臺(tái)，刷新了市場(chǎng)對(duì)這個(gè)農(nóng)資期貨的認(rèn)識(shí)。

近期行情緣于需求旺盛

傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)施用需求處于季節(jié)性低位，但冬季淡儲(chǔ)和印度出口重合，加劇短期供給緊張局面。另外，今年糧價(jià)普漲，明年農(nóng)戶肥料支出預(yù)計(jì)增加，支撐著貿(mào)易商冬儲(chǔ)信心。出口方面，9月，出口尿素83萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)53%，尤其是印度，今年的采購(gòu)量龐大。10月，印標(biāo)的國(guó)內(nèi)中標(biāo)量據(jù)統(tǒng)計(jì)在63萬(wàn)噸，尿素出口形勢(shì)樂觀。下游復(fù)合肥的需求相對(duì)穩(wěn)定，結(jié)合往年情況看，復(fù)合肥企業(yè)在11—12月會(huì)有冬儲(chǔ)肥的生產(chǎn)任務(wù)，開工率在未來1個(gè)月內(nèi)不會(huì)下滑。三聚氰胺現(xiàn)貨緊俏，開工率保持高位。

行業(yè)庫(kù)存整體偏低

由于前期出口訂單集中，目前港口庫(kù)存為27萬(wàn)噸，相較10月50萬(wàn)噸的規(guī)模明顯收縮。上半年廠家對(duì)今年尿素價(jià)格較為悲觀，主動(dòng)維持低庫(kù)存運(yùn)營(yíng)，而下半年出口需求超預(yù)期，企業(yè)庫(kù)存一直不高，最新數(shù)據(jù)僅44萬(wàn)噸，同比下降47%。在重點(diǎn)生產(chǎn)區(qū)域，內(nèi)蒙古、山東、山西的樣本企業(yè)，庫(kù)存都處于極低水平。

截至11月13日，交割區(qū)域山東尿素出廠價(jià)同比提高130元/噸。根據(jù)對(duì)水煤漿裝置的測(cè)算，當(dāng)前生產(chǎn)利潤(rùn)比2019年同期增加140元/噸；固定床工藝受益于無(wú)煙煤價(jià)格持續(xù)低位，生產(chǎn)利潤(rùn)同比增加280元/噸。高利潤(rùn)、低庫(kù)存環(huán)境下，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，開工率同比攀升13%。

不過，冬季尿素供應(yīng)端存在一個(gè)潛在利空。主產(chǎn)地山西10月開始限產(chǎn)，而數(shù)據(jù)顯示，上周當(dāng)?shù)厝债a(chǎn)量同比增長(zhǎng)6%，說明尿素企業(yè)限產(chǎn)規(guī)?？s小。此外，新增產(chǎn)能方面，7月明升達(dá)產(chǎn)能60萬(wàn)噸/年的裝置投產(chǎn)，11月潤(rùn)銀生物產(chǎn)能100萬(wàn)噸/年的裝置計(jì)劃投產(chǎn)。目前，全國(guó)尿素日產(chǎn)量達(dá)到14.97萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.75萬(wàn)噸。高供應(yīng)在當(dāng)下需求旺盛的情況下問題不大，但到明年1月，出口和淡儲(chǔ)放緩，行情可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

冬季氣頭裝置限產(chǎn)可能推遲

天然氣價(jià)格在10月季節(jié)性上漲50%，讓行業(yè)出現(xiàn)過成本快速上漲的擔(dān)憂。好在11月價(jià)格止?jié)q回落，廠家LNG售價(jià)仍低于2019年。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，1—9月，國(guó)內(nèi)液化氣累計(jì)進(jìn)口量同比增長(zhǎng)10%；天然氣產(chǎn)量同比增長(zhǎng)8%。價(jià)格同比回落，供應(yīng)同比增長(zhǎng)，今年冬季天然氣供需矛盾有望進(jìn)一步緩解。

11月起，內(nèi)蒙古氣頭甲醇企業(yè)季節(jié)性限氣停產(chǎn)，氣頭尿素企業(yè)后期估計(jì)也會(huì)跟進(jìn)。不過，估計(jì)氣頭尿素企業(yè)限產(chǎn)時(shí)間略有推遲，規(guī)模也會(huì)下降。

目前，尿素現(xiàn)貨價(jià)格在1780元/噸。今年春季需求旺盛，尿素價(jià)格也僅在1780元/噸以上維持兩周。以1780元/噸的價(jià)格采購(gòu)，再加上3個(gè)月的倉(cāng)儲(chǔ)和資金成本，到明年春季銷售，成本已經(jīng)很高。再考慮到12月底湖北三寧與九江心連心合計(jì)產(chǎn)能132萬(wàn)噸/年的裝置投產(chǎn)，明年春季尿素供給還會(huì)增加。今年冬儲(chǔ)采購(gòu)規(guī)模擴(kuò)大推動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格快速拉漲，則待明年出貨的時(shí)候，行情勢(shì)必快速走低。

邏輯上，2101合約有印標(biāo)和淡儲(chǔ)采購(gòu)的推動(dòng)，2105合約有新增產(chǎn)能和淡儲(chǔ)拋貨的壓力，盤面上二者價(jià)差已經(jīng)從-50元/噸擴(kuò)大到+20元/噸。市場(chǎng)上有不少投資者在交易二者的正套，部分企業(yè)在2101合約上買入套保、鎖定冬儲(chǔ)貨源，或利用2105合約賣出套保、鎖定冬儲(chǔ)利潤(rùn)。