價格重心上移

日前印度再次發(fā)布招標公告，批準MMTC進行新一輪標購，將在今年年底前采購160萬—180萬噸尿素。印度招標有望支撐國內(nèi)尿素市場繼續(xù)活躍，尿素期價隨之站上1800元/噸的平臺，刷新了市場對這個農(nóng)資期貨的認識。

近期行情緣于需求旺盛

傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)施用需求處于季節(jié)性低位，但冬季淡儲和印度出口重合，加劇短期供給緊張局面。另外，今年糧價普漲，明年農(nóng)戶肥料支出預計增加，支撐著貿(mào)易商冬儲信心。出口方面，9月，出口尿素83萬噸，同比增長53%，尤其是印度，今年的采購量龐大。10月，印標的國內(nèi)中標量據(jù)統(tǒng)計在63萬噸，尿素出口形勢樂觀。下游復合肥的需求相對穩(wěn)定，結(jié)合往年情況看，復合肥企業(yè)在11—12月會有冬儲肥的生產(chǎn)任務(wù)，開工率在未來1個月內(nèi)不會下滑。三聚氰胺現(xiàn)貨緊俏，開工率保持高位。

行業(yè)庫存整體偏低

由于前期出口訂單集中，目前港口庫存為27萬噸，相較10月50萬噸的規(guī)模明顯收縮。上半年廠家對今年尿素價格較為悲觀，主動維持低庫存運營，而下半年出口需求超預期，企業(yè)庫存一直不高，最新數(shù)據(jù)僅44萬噸，同比下降47%。在重點生產(chǎn)區(qū)域，內(nèi)蒙古、山東、山西的樣本企業(yè)，庫存都處于極低水平。

截至11月13日，交割區(qū)域山東尿素出廠價同比提高130元/噸。根據(jù)對水煤漿裝置的測算，當前生產(chǎn)利潤比2019年同期增加140元/噸；固定床工藝受益于無煙煤價格持續(xù)低位，生產(chǎn)利潤同比增加280元/噸。高利潤、低庫存環(huán)境下，企業(yè)生產(chǎn)積極性高漲，開工率同比攀升13%。

不過，冬季尿素供應(yīng)端存在一個潛在利空。主產(chǎn)地山西10月開始限產(chǎn)，而數(shù)據(jù)顯示，上周當?shù)厝债a(chǎn)量同比增長6%，說明尿素企業(yè)限產(chǎn)規(guī)?？s小。此外，新增產(chǎn)能方面，7月明升達產(chǎn)能60萬噸/年的裝置投產(chǎn)，11月潤銀生物產(chǎn)能100萬噸/年的裝置計劃投產(chǎn)。目前，全國尿素日產(chǎn)量達到14.97萬噸，同比增長1.75萬噸。高供應(yīng)在當下需求旺盛的情況下問題不大，但到明年1月，出口和淡儲放緩，行情可能出現(xiàn)拐點。

冬季氣頭裝置限產(chǎn)可能推遲

天然氣價格在10月季節(jié)性上漲50%，讓行業(yè)出現(xiàn)過成本快速上漲的擔憂。好在11月價格止?jié)q回落，廠家LNG售價仍低于2019年。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—9月，國內(nèi)液化氣累計進口量同比增長10%；天然氣產(chǎn)量同比增長8%。價格同比回落，供應(yīng)同比增長，今年冬季天然氣供需矛盾有望進一步緩解。

11月起，內(nèi)蒙古氣頭甲醇企業(yè)季節(jié)性限氣停產(chǎn)，氣頭尿素企業(yè)后期估計也會跟進。不過，估計氣頭尿素企業(yè)限產(chǎn)時間略有推遲，規(guī)模也會下降。

目前，尿素現(xiàn)貨價格在1780元/噸。今年春季需求旺盛，尿素價格也僅在1780元/噸以上維持兩周。以1780元/噸的價格采購，再加上3個月的倉儲和資金成本，到明年春季銷售，成本已經(jīng)很高。再考慮到12月底湖北三寧與九江心連心合計產(chǎn)能132萬噸/年的裝置投產(chǎn)，明年春季尿素供給還會增加。今年冬儲采購規(guī)模擴大推動現(xiàn)貨價格快速拉漲，則待明年出貨的時候，行情勢必快速走低。

邏輯上，2101合約有印標和淡儲采購的推動，2105合約有新增產(chǎn)能和淡儲拋貨的壓力，盤面上二者價差已經(jīng)從-50元/噸擴大到+20元/噸。市場上有不少投資者在交易二者的正套，部分企業(yè)在2101合約上買入套保、鎖定冬儲貨源，或利用2105合約賣出套保、鎖定冬儲利潤。