當(dāng)前全球疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，及時調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點，留足政策空間，更有利于金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定。

隨著美國大選即將塵埃落定，市場不確定性持續(xù)下降。在此背景之下，全球主要市場均出現(xiàn)較大幅度反彈，A股市場亦表現(xiàn)不俗，深證成指和滬深300突破本輪行情的高點，期指總持倉也創(chuàng)下歷史新高。

上周末，隨著拜登拿下賓州的20張選票，以273票勝出當(dāng)選美國總統(tǒng)，雖然特朗普已對郵寄選票的爭議提起上訴，但大選結(jié)果已塵埃落定，風(fēng)險將會得到部分釋放；國會方面，民主黨在國會選舉中表現(xiàn)與民調(diào)數(shù)據(jù)有一定差距，剩余席位共和黨具有領(lǐng)先優(yōu)勢，共和黨控制參議院概率較大，未來兩黨制衡下，政策轉(zhuǎn)變將會相對平穩(wěn)。

短期來看，選舉的過程雖有波瀾，但民主黨勝選的結(jié)果平穩(wěn)落地，此前市場擔(dān)心的黑天鵝風(fēng)險消除，市場避險情緒大降。此外，雖然拜登承諾會推出增加公司稅、收緊美聯(lián)儲流動性等政策，但距離新總統(tǒng)上任仍有一段時間，新政府的政策是否會利空美股仍無定論。同時，拜登持有積極的防疫以及放松商貿(mào)和移民的政策傾向，民主黨也傾向于發(fā)展基建，因此大規(guī)模財政刺激法案值得期待，這將有助于對外貿(mào)易與社會經(jīng)濟(jì)秩序的恢復(fù)。所以，整體來看，雖然拜登持有偏鷹派的政策主張，但其主張依然是以經(jīng)濟(jì)修復(fù)為重點。選舉風(fēng)險釋放后，短期全球股市也獲得不錯的修復(fù)機(jī)會。

圖為北上資金凈流入走勢

11月9日晚，全球第一藥企美國輝瑞制藥宣布，與德國生物科技公司BioNTech共同開發(fā)新冠mRNA疫苗能有效阻止90%的感染，新冠疫苗研制取得重大進(jìn)展。后續(xù)，隨著新冠疫苗取得審批并鋪開，全球疫情有望得到遏制，全球經(jīng)濟(jì)也將加速復(fù)蘇。受此影響，全球主要股指普遍上漲，美國三大股指集體高開，盤中均創(chuàng)歷史新高。伴隨著拜登確認(rèn)當(dāng)選，疊加新冠疫苗研制取得重大進(jìn)展，強化全球疫情治理和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期，直接帶動市場風(fēng)險偏好提升、海外風(fēng)險資產(chǎn)大漲。

對于國內(nèi)市場，疫苗進(jìn)展超預(yù)期也將直接利好。一方面，隨著未來疫苗推出，海外疫情得到控制，全球經(jīng)濟(jì)加速復(fù)蘇，進(jìn)一步強化外需修復(fù)，推動中國經(jīng)濟(jì)回暖。另一方面，此前外資在風(fēng)險事件影響下表現(xiàn)謹(jǐn)慎，整個10月北上資金合計凈買入不足1億元，成為壓制市場最主要的因素。隨著海外風(fēng)險事件相繼落地，外資強勢回流，11月9日凈買入接近200億元，創(chuàng)下單日凈流入第二大紀(jì)錄，市場風(fēng)險偏好明顯釋放。短期市場主導(dǎo)因素是大選結(jié)束的風(fēng)險釋放和疫苗利好，風(fēng)險快速釋放后，短期國內(nèi)市場利空因素較少，修復(fù)性機(jī)會仍然存在。

從經(jīng)濟(jì)基本面來看，制造業(yè)PMI連續(xù)8個月位于榮枯線以上，財新服務(wù)業(yè)PMI56.8大超預(yù)期，整體上企業(yè)家對經(jīng)濟(jì)前景保持樂觀，三季報披露基本結(jié)束，多數(shù)公司凈利潤超預(yù)期環(huán)比改善，中國在全球抗疫和復(fù)工復(fù)產(chǎn)中繼續(xù)處于領(lǐng)先地位，強勁的消費復(fù)蘇有望帶動經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，對市場來講是“強心劑”。中長期來說，在“十四五”規(guī)劃的加持下，科技創(chuàng)新、新能源、大城市集群建設(shè)、醫(yī)療衛(wèi)生等市場核心資產(chǎn)將會有持續(xù)良好表現(xiàn)，市場龍頭效應(yīng)依然存在，指數(shù)在龍頭個股穩(wěn)定表現(xiàn)下，呈現(xiàn)中樞穩(wěn)步上移的趨勢。

未來可能壓制市場的因素在于流動性變化。上周，央行再次強調(diào)其對金融穩(wěn)定問題的關(guān)注。金融穩(wěn)定將是未來我國貨幣政策的核心考量因素，央行可能從金融穩(wěn)定視角出發(fā)，特殊時期出臺的政策將適時適度調(diào)整，邊際收緊貨幣政策。但我們認(rèn)為，貨幣政策的核心沒有轉(zhuǎn)變，依然在于“實現(xiàn)穩(wěn)增長和防風(fēng)險長期均衡”。當(dāng)前全球疫情出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，經(jīng)濟(jì)有望復(fù)蘇，及時調(diào)節(jié)政策力度、節(jié)奏和重點，留足政策空間，更有利于金融經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定。所以，流動性收緊雖然可能壓制短期市場的漲幅，但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期更有利市場平穩(wěn)向上發(fā)展。

圖為上證指數(shù)日線

總體來說，短期對權(quán)益市場保持樂觀，風(fēng)險偏好上行。IC估值已經(jīng)較低，修復(fù)性空間較大。三季報后龍頭個股表現(xiàn)強勢，IF持倉增加最為顯著，短期強勢有望延續(xù)。操作上建議均衡持有IF、IC多單。