中國制造：戰(zhàn)略規(guī)劃舊力略過新力未發(fā)，內(nèi)修進行時外修布局期。高端裝備與《中國制造2025》提及的十大重點領(lǐng)域密切相關(guān)，2020年至2025年高端裝備的戰(zhàn)略規(guī)劃極具延續(xù)性與階梯性。隨著2020年階段性目標(biāo)落地，戰(zhàn)略規(guī)劃舊力略過、新力未發(fā)，近期十九屆五中全會再提“產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)代化”，給企業(yè)上上發(fā)條。10月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期的PMI斜率漸陡，投資的結(jié)構(gòu)值得重視。高技術(shù)制造業(yè)具備較強擴張意愿，內(nèi)需修復(fù)進行時。外需上，非防疫物資成為出口增長新動能。

內(nèi)需修復(fù)進行時：看好工程機械及順周期制造業(yè)。工業(yè)經(jīng)濟持續(xù)改善，9月工業(yè)機器人產(chǎn)量增長51.4%、叉車銷量增長超65.7%，制造業(yè)整體擴張步伐延續(xù)。工程機械處于歷史最好時期，據(jù)工程機械協(xié)會最新快報，10月挖機銷量增長60.5%，增長動力主要來自于經(jīng)濟恢復(fù)、存量更新、環(huán)保升級、人工替代等，周期波動性較上一輪減弱，龍頭主機廠憑借品牌、技術(shù)、服務(wù)、成本等優(yōu)勢，市占率不斷提升。

外需修復(fù)布局期：海外需求漸復(fù)蘇，國產(chǎn)品牌崛起。10月我國出口金額增長11.4%，其中機械設(shè)備高景氣延續(xù)。從需求端看，占比較大的集裝箱、金屬制品、工程機械等增長較快；從供給端看，海外疫情導(dǎo)致部分訂單轉(zhuǎn)移至國內(nèi)，影響分為兩方面：一是國內(nèi)廠商借機打入此前未進入的大客戶供應(yīng)體系，例如通用設(shè)備領(lǐng)域的工業(yè)閥門，將長期受益；二是短期擠占競爭對手份額，例如手工具，將階段性受益。疫情加劇使得發(fā)達經(jīng)濟體在高端裝備的產(chǎn)能修復(fù)制約仍存，而美國整體庫存不足20%的歷史分位下，高端裝備是更可能的補庫傾向。

高端裝備盈利逐季修復(fù)證真，估值與微觀結(jié)構(gòu)健康。受投資復(fù)蘇支撐，2020Q3高端裝備凈利潤增長27.03%逐季修復(fù)證真，且環(huán)比力度領(lǐng)先制造業(yè)。盈利能力角度，高端裝備Q3 ROE正增長恢復(fù)至疫情前水平。細分賽道上，通用機械Q3單季扣非凈利增長強勁，機械基礎(chǔ)件、內(nèi)燃機貢獻較大，而專用設(shè)備整體維持較高盈利能力水平。當(dāng)前高端裝備的估值水平與交易擁擠度均位于行業(yè)中游，疫苗有效性超預(yù)期之下，高端裝備既是復(fù)蘇交易的品種，又免于殺估值的擔(dān)憂。

本輪內(nèi)外需修復(fù)下，高端裝備的三條投資主線：(1)內(nèi)需強勁，外需改善。重點推薦工程機械主機廠龍頭三一重工、中聯(lián)重科，高空作業(yè)平臺龍頭浙江鼎力，核心零部件廠商艾迪精密、恒立液壓，國產(chǎn)工業(yè)閥門龍頭紐威股份，受益標(biāo)的：綠的諧波、埃斯頓；(2)外部供給提升緩慢，競爭對手產(chǎn)能受限的階段性受益。重點推薦手工具龍頭巨星科技，縫紉機龍頭杰克股份；(3)出口增長帶來供需格局變化。重點推薦集裝箱龍頭中集集團。