一、國(guó)際市場(chǎng)分析

（一）美豆供需緊平衡&南美天氣炒作未消退，成本端易漲難跌

10月底美豆期價(jià)短暫回調(diào)，咨詢機(jī)構(gòu) AgRural 公布的播種率顯示，巴西大豆全國(guó)播種率為42%，去年同期為46%，五年均值為44%，近期播種速度加快，接近歷史同期水平，市場(chǎng)炒作熱情降溫，使美豆出現(xiàn)短暫調(diào)整。但鑒于目前美豆的緊平衡格局，經(jīng)不起南美天氣的風(fēng)吹草動(dòng)，近日天氣預(yù)報(bào)顯示，目前巴西關(guān)鍵產(chǎn)區(qū)仍然偏干燥，阿根廷主要產(chǎn)區(qū)整體干燥，對(duì)后面產(chǎn)量或造成威脅，美豆在本月初重新回歸多頭，目前主力合約期價(jià)已創(chuàng)出歷史新高，觸及1100美分/蒲式耳。

目前拉尼娜維持前期預(yù)期，各國(guó)氣象局都預(yù)計(jì)至少會(huì)持續(xù)至明年一季度末，預(yù)計(jì)今年拉尼娜強(qiáng)度為中等到強(qiáng)，在天氣的支撐下，豆油成本端美豆的價(jià)格易漲難跌。

（二）MPOB報(bào)告出爐，庫存如期降至低位

上周四公布的一項(xiàng)針對(duì)行業(yè)分析師的調(diào)查結(jié)果顯示，馬來西亞10月棕櫚油產(chǎn)出料環(huán)比下滑5.6%，至177萬噸，為五個(gè)月來最低水平；庫存料環(huán)比下滑9.8%，至156萬噸，為自2017年6月以來的最低水平。

今日午后馬來西亞棕櫚油局公布了10月供需報(bào)告，馬來西亞10月毛棕櫚油產(chǎn)量為172.4萬噸，較9月環(huán)比降幅為7.76%，出口量較前月增加3.8%至167萬噸，在產(chǎn)量下滑出口小幅增加的情況下，10月底馬來棕櫚油庫存數(shù)據(jù)如期下滑8.8%至157.3萬噸，為2017年6月以來的最低水平。該報(bào)告數(shù)據(jù)整體中性偏多。

不過本次報(bào)告數(shù)據(jù)基本符合此前機(jī)構(gòu)預(yù)期，利好情緒已有部分釋放，公布后并未給盤面帶來明顯提振。此外，ITS和AmSpec最新公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞11月1-10日棕櫚油產(chǎn)品出口量分別較前月同期下滑19.1%和17.1%，出口環(huán)比的大幅下挫，為盤面帶來一定利空壓制。后續(xù)需要持續(xù)關(guān)注出口的變化，不過在產(chǎn)地庫存低位的情況下，下方支撐明顯，或不支持期價(jià)的大幅下挫。

二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析

（一）高壓榨量下，豆油庫存仍在繼續(xù)回落

上周全國(guó)主要油廠壓榨總量達(dá)到209.56萬噸（出粕165.55萬噸，出油39.8萬噸），較前一周略增0.1%；開機(jī)率較前一周的59.85%增幅0.06%，據(jù)天下糧倉調(diào)查顯示未來兩周壓榨量繼續(xù)回升，本周預(yù)計(jì)在212萬噸，下周或?qū)⒒厣?15萬噸，但因豆油渠道需求依舊良好，使庫存繼續(xù)下降。截止11月6日，豆油商業(yè)庫存總量121.84萬噸，較前一周下降3.28萬噸，較上月同期降幅8.94%，較去年同期增幅2.78%，五年均值為134.44萬噸。值得注意的是，在中美第一階段協(xié)議繼續(xù)落實(shí)的情況下，預(yù)期后期大豆進(jìn)口量仍保持充足，壓榨量預(yù)計(jì)維持高位，需關(guān)注旺季支撐下是否會(huì)使庫存一直難以建立。

（二）天氣轉(zhuǎn)涼棕櫚油消耗或放緩，關(guān)注豆棕價(jià)差走擴(kuò)機(jī)會(huì)

截止11月6日當(dāng)周，全國(guó)港口食用棕櫚油總庫存為36.97萬噸，較前一周的40.9萬噸下降9.6%，較上月同期的34.8萬噸增加6.23%，較去年同期的61.05萬噸下降24.08萬噸，降幅39.44%。

隨天氣轉(zhuǎn)涼，棕櫚油消耗放緩，疊加11月預(yù)計(jì)棕櫚油進(jìn)口量較高，因此國(guó)內(nèi)棕油庫存有一定回升可能。根據(jù)天下糧倉最新了解，棕櫚油11月進(jìn)口量預(yù)計(jì)為80萬噸（其中24度65萬噸，工棕15萬噸），較上周的預(yù)估值增加5萬噸，12月份進(jìn)口量預(yù)計(jì)為70萬噸（其中24度55萬噸，工棕15萬噸）。不過要回升至去年同期水平仍需一定時(shí)日，短期內(nèi)難見明顯庫存壓力。

（三）菜油低位庫存暫難扭轉(zhuǎn)，但需防范大選結(jié)果對(duì)期價(jià)的短期沖擊

1、庫存歷史絕對(duì)低位暫難緩解

截止11月6日，華東地區(qū)菜油總庫存在20.18萬噸，較前一周環(huán)比減少1.31萬噸，降幅6.1%，較去年同期減少14.39萬噸，降幅41.63%；長(zhǎng)江沿線菜油總庫存為4.26萬噸，較上周減少2800噸，降幅6.17%，較去年同期減少18.46萬噸，降幅81.25%；福建及兩廣地區(qū)上周菜籽油廠開機(jī)率小幅回升，但菜油提貨速度較快，導(dǎo)致菜油庫存下降至4.05萬噸，較上周降幅5.81%，較去年同期的7.3萬噸降幅44.52%。

2、菜油或存短線回調(diào)，實(shí)質(zhì)性利空仍未形成

目前拜登當(dāng)選的結(jié)果已基本落定，雖然美國(guó)對(duì)華遏制的長(zhǎng)期策略可能不會(huì)改變，但拜登對(duì)華遏制的措施預(yù)計(jì)表面上更溫和，中美貿(mào)易摩擦或?qū)⒍唐谮呌诰徍?，而中加關(guān)系與中美關(guān)系息息相關(guān)，此結(jié)果將在短期激發(fā)市場(chǎng)對(duì)中加關(guān)系逐步緩和的樂觀預(yù)期。中加關(guān)系能否出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性緩和從而對(duì)菜油產(chǎn)生重大利空還需等待。

三、綜合判斷

拉尼娜天氣炒作仍在疊加美元有走軟預(yù)期，美豆利多居于主導(dǎo)，豆油成本端繼續(xù)給予支撐，國(guó)內(nèi)壓榨量略增，但庫存繼續(xù)回落，豆油偏強(qiáng)的基本面暫未改變；棕櫚油產(chǎn)地馬來西亞雖然階段性出口數(shù)據(jù)下挫，但10月末的庫存降至2017年以來最低水平，給予下方較強(qiáng)支撐，不過隨著到港量較大以及消耗放緩，國(guó)內(nèi)棕油庫存有一定累庫預(yù)期或使得其漲勢(shì)不及豆油，關(guān)注豆棕價(jià)差的擴(kuò)大機(jī)會(huì)。菜油整體格局依然沒有較大改變，庫存的歷史低位暫時(shí)較難扭轉(zhuǎn)，但隨大選落定，中加關(guān)系緩和的預(yù)期增加，情緒和資金作用下盤面短線的回調(diào)或也難避免?？偟膩砜?，油脂基本面仍偏利多，在不出現(xiàn)其他利空因素的情況下，回調(diào)幅度或比較有限，不建議過分追空。

關(guān)注重點(diǎn)：本月USDA月度供需報(bào)告數(shù)據(jù)、馬來出口數(shù)據(jù)、中加關(guān)系發(fā)展情況、國(guó)內(nèi)油脂庫存變化。