價格來到高位后，投機層面上，不論是貿(mào)易商還是盤面多頭，出貨意愿都在增加。上量進度雖慢但始終帶來供應(yīng)壓力，疊加近期的政策糧和替代品的拍賣，如同韁繩拉住了玉米價格這匹烈馬，上方空間縮窄，回調(diào)概率上升。
然而，在缺口邏輯和前期臺風(fēng)影響下，本年度農(nóng)戶和貿(mào)易商心理價位較高，對低價不接受，惜售屯糧情緒下上量進度將會緩于往年，結(jié)構(gòu)性緊缺短期難以緩解。基本面上尚未看到趨勢反轉(zhuǎn)的關(guān)鍵性因素，上漲主基調(diào)難以撼動，跌幅可能受限。
未來供需形勢關(guān)注重點在于高價下政策導(dǎo)向和替代品的作用。高糧價抬高飼料價格和養(yǎng)殖成本，高價玉米也使得稻谷小麥高粱等作物替代性大幅增加，最終反應(yīng)到玉米需求。進口方面不確定性較大，可以看到的是官方對720萬噸配額始終沒有松口，近期市場再次傳出”中國進一步頒發(fā)玉米進口配額”的消息。海外機構(gòu)對進口量預(yù)估在2000-3000左右。
01合約的上方空間值得懷疑，臨儲投放糧和新糧疊加供應(yīng)市場，前期累積的壓力在盤面表現(xiàn)出來，壓制玉米牛市空間，然而缺口邏輯未破，回調(diào)幅度受限，繼續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)售糧心態(tài)和上量進度操作上短線關(guān)注2500支撐，破位關(guān)注2450-2470附近支撐。
重點關(guān)注：新糧行情，替代品比價，進口消息，母豬補欄
一、現(xiàn)貨市場
圖表1：玉米現(xiàn)貨價格（元/噸）
數(shù)據(jù)來源：Wind, 中信建投
上周國內(nèi)玉米價格滯漲回調(diào)，截止周五，山東深加工收購價2470-2630元/噸，環(huán)比跌10-60元/噸不等；東北收購價2280-2360元/噸，個別小幅波動10-50元/噸；錦州港20年新糧價格2475-2480元/噸，環(huán)比下跌55-60元/噸。東北地區(qū)潮糧價格處于高位，售糧利潤弱化了惜售心態(tài)，上量進度加快。周內(nèi)華北深加工早間到貨車輛大增至1321輛，打壓深加工收購價格。盤面回落抑制市場看漲心態(tài)，港口價格受到拖累。
二、南北港口貿(mào)易庫存統(tǒng)計
圖表2：南北港口庫存
數(shù)據(jù)來源：Wind, 中信建投
截止10月23日，遼寧四港總庫存333.9萬噸。其中錦州港91.2萬噸，環(huán)比降0.76%。截至10月30日，廣東港口谷物庫存為153.5萬噸，其中內(nèi)貿(mào)庫存38.8萬噸，外貿(mào)庫存40.3萬噸。
三、玉米深加工
數(shù)據(jù)來源：天下糧倉，中信建投
截至11月6日當(dāng)周，玉米深加工企業(yè)玉米庫存總量在492.75萬噸，環(huán)比增加69.32萬噸，增幅在16.37%，較去年同期增加92.75萬噸。上周深加工到貨量增加，加之東北再次舉行定向拍賣，部分企業(yè)積極參與，推動深加工整體玉米庫存大增。
圖表4：淀粉加工開機率和庫存情況
數(shù)據(jù)來源：天下糧倉，中信建投
淀粉價格跟隨玉米來到高位，而下游對高價接受一般，市場走貨明顯放緩，導(dǎo)致庫存繼續(xù)增加，庫存總量達56.59萬噸，較前值54.65萬噸增加1.94萬噸。華北玉米到貨穩(wěn)步增量，深加工企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，玉米淀粉企業(yè)開機率有所回升，為71.42%，較前值68.42%增3.0個百分點。短期淀粉市場仍以跟隨玉米為主，現(xiàn)貨或維持高報低走格局。
